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过去一年多，是主动基金的高光时刻，2019年7月至2020年11月，主动股基指数跑赢沪深300全收益指数35%。而且不出意外，今年会是主动基金连续2年跑赢指数比例最多的。

但相信大家更关心的是，未来主动基金还能否保持这样的强势。我们先看近10年的情况，基本正负超额交叉，找不到规律。

数据来源：Wind

我们尝试了不同的分析指标后发现，大小盘风格的差异对主动基金超额影响最大。

主要步骤如下：

1、指数选定

主动=主动股基指数（930890.CSI）

300=沪深300全收益指数（H00300.CSI）

大盘=上证50（000016.SH）

小盘=中证500（000905.SH）

2、强势计算

按季度的频率分别计算过去半年指数收益，涨幅大的指数占优，绘制成图。

可以看到，黄色（小盘）和橙色（主动）的重合度是很高的。也就是说：对于主动基金来说，市场小盘风格强则超额高，大盘风格强则跑输沪深300。

分析背后的原因，大盘的选用基准上证50是金融为主的，而中证500则是医药科技居多，这俩一直是主动基金抱团的行业（除此之外还有消费）。于是我们就得到了以下公式。

要想判断未来主动超额是否持续，就看小盘风格能否继续强势；

要想判断未来小盘风格是否强势，就看医药科技能否继续强势；

要想判断未来医药科技是否强势，就看行业利润和资金偏好。

资金方面，具体分析涉及到M2，新增投资者，基金新发募集规模等。综合来看，看偏股基金规模变化就可以，公募整体的趋势是加速向上的，加上北向对几个赛道的偏好，资金方面不用担心。

数据来源：Wind

至于行业利润，就需要看各自的预期了。从机构观点来看，明年一季度依旧是复苏期，上市企业盈利回升，除了顺周期外，机构持续看好医药科技的机会。

同时，看好小盘风格，直接买入相关行业的指数基金也是不错的选择

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