报告显示，总体而言，稳健的货币政策体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，成效显著，传导效率进一步提升，金融支持实体经济力度稳固。9月末，广义货币供应量M2同比增长10.9%，社会融资规模存量同比增长13.5%，增速均明显高于2019年。

  对于下一步的货币政策走势，报告称，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。要完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

  中金公司宏观分析师黄文静表示，货币政策主要在防止债务扩张和避免信用紧缩之间取得平衡。在经过一段时间的监管后，如果明年楼市局部过热风险得以有效控制，利率在当前的基础上进一步上行的可能性不大，而信用风险升温带来的自发“紧信用”或需“松货币”来对冲。

  以三大确定性应对高度不确定形势

  今年突如其来的新冠肺炎疫情对中国经济造成重大冲击。国家统计局数据显示，第一季度国内生产总值同比下降6.8%，创历史新低。第一季度，社会消费品零售总额同比下降19.0%，全国固定资产投资(不含农户)同比下降16.1%，进出口总额同比下降6.4%。

  中国央行相应推出多项举措应对疫情冲击：相继于3月、4月宣布降准措施；利率方面，7天逆回购利率由1月的2.5%降至3月的2.2%，调降了30BP，一年期MLF利率也相应调降了30BP。可供对比的是，2019年全年二者利率仅调低了5BP。

  此外，今年央行还采取结构性措施，增加再贷款再贴现额度合计1.8万亿，时隔12年将超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%，下调了37个BP。不过6月以来央行货币政策并未继续宽松，三季度DR007在2.2%左右，相比3-5月间提升了70BP。

  “三季度以来公开市场7天期逆回购中标利率始终保持在2.20%不变，未受发达经济体持续实施宽松货币政策的影响，稳定释放政策利率信号，展现稳健货币政策姿态。”报告称。

  央行在报告中进一步总结，今年坚持以总量政策适度、融资成本明显下降、支持实体经济三大确定性应对高度不确定的形势，根据疫情防控和经济社会发展的阶段性特征，灵活把握货币政策调控的力度、节奏和重点，为保市场主体稳就业营造了适宜的货币金融环境，为疫情防控、经济恢复增长提供了有力支持。

  “今年的货币政策是对冲性质的，而不是刺激性的政策。”财信证券首席经济学家伍超明评价称。

  在统筹疫情防控和经济社会发展的过程中，中国经济稳步恢复：一季度GDP同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。前三季度经济增速由负转正，消费、投资、出口等经济指标全面向好。

  报告指出，从全球看，中国宏观政策力度是合适的，支持经济快速恢复，对世界经济做出了重要贡献。一是阻止了全球经济陷入更大的萎缩。二是中国经济增长对全球有正的溢出效应，尤其促进了周边国家和主要贸易伙伴的经济复苏。三是在疫情冲击下，中国在某种程度上承担了全球最后供应商的角色，为全球疫情防控、经济恢复奠定了基础。

  “实现全年经济正增长是大概率事件。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。”报告称。

  “因为宏观经济恢复，且央行领导说目前市场利率水平低于自然利率均衡水平，央行未来货币政策的大方向是紧的。”沪上某券商债券交易员表示。

  中国人民银行金融研究所所长周诚君11月18日在“中国宏观经济论坛宏观经济热点问题研讨会(第18期)”上表示，总体而言，我国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平。市场利率水平低于自然利率均衡水平，会带来某种程度的扭曲，导致资源分配到一些低效率领域，会产生一定程度的道德风险。“从这个角度看，个人认为现在并没有多少空间去降低利率，也为中国央行保持常态化货币政策提供了某种程度的理论支撑。”