分析师：武煜

投资建议：维持目标价2.8港币。考虑到利息收入的增加以及财务费用的减少，我们将15年净利润的预测值由7250万元上调至8080万元，将16年净利润预测值由1.34亿元上调至1.44亿元。考虑到稀释的影响，我们将15年EPS预测由0.056元小幅下调至0.052元，16年EPS预测由0.103元下调至0.092元。公司目前股价对应15年34倍市盈率，16年19倍市盈率。我们维持目标价不变（见报告），对应15年43倍市盈率，16年24倍市盈率，以及上涨空间（见报告）。

增发细节及点评：泰凌医药于2015年5月22日宣布配售2.59亿份新股，相当于当前已发行股份的20%，配售价为每股1.86港元，相较于最新收盘价的折价比率为15.84%。此次配售将筹资约4.8亿港元。大股东吴铁先生将出资1.5亿港元认购8千万份新股，相当于当前已发行股份的6.16%。余下的1.79亿份新股将配售予以公众。我们预计该增发配股事项将于6月下旬完成。此次配售的股份没有锁定期。

募集资金用途。我们估计募集资金将被用于偿还部分贷款、通过并购拓展公司的产品组合、发展研发能力等。截至2014年12月底，公司的净负债为人民币3.18亿元。考虑到公司于2015年1月初增发募集资金2.2亿港币以及此次增发将募集资金约4.8亿港币，我们认为公司将进入净现金状态，净负债权益比例将由2014年的149%下降到2015年的-32%。我们假设公司将于2015年偿还人民币3亿元借款，从而带来2800万元的财务费用节省。我们的财务模型显示，增发完成后，公司将持有现金约人民币6.4亿元。充裕的现金将为并购提供资金支持。我们预期公司将会积极收购具有潜力的创新药品种。

股权结构变化。增发完成以后，大股东吴铁先生的持股比例将会稀释约1.36个百分点至37.58%。由于公众持股比例将会增加，我们认为此次增发将有助于提升股票的流动性，从而带来估值提升。

详见《增发助力成长 —— 泰陵医药 (1011:HK)》

中港基金互认 汹涌北水来袭  —— 海外中资股策略  

分析师：胡晓晖

资本输出里程碑。2015年5月22日，中国证监会和香港证监会宣布内地与香港基金互认机制，自2015年7月1日起施行。根据现有制度安排，符合特定条件的两地基金可以实现跨境销售。基金互认的初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币。两地基金互认是中国新一届领导人推进跨境投资的新举措，也是中国资本输出时代中又一重要里程碑。

基金互认将顺利推行。由于大陆居民对公募基金需求旺盛且购买力较强，我们认为初始3000亿投资额度(尤其是南下资金)将会快速用尽。2015年前四个月，内地公募基金共计销售1.7万亿人民币，超过2014年全年1.5万亿的发行规模，显示了内地居民对权益类产品的热情不断高涨。此外，前四个月内地公募基金发行规模是基金互认初始额度的6倍。我们的草根调研显示，尽管内地个人投资者有意愿投资海外市场，但却对海外市场了解甚少。我们认为，投资需求和市场认知之间的不对等问题将使香港公募基金在内地需求更加强烈。

对香港市场影响超过A股市场。我们认为由于市场深度的显著差异，相比A股市场，该机制将对港股市场产生更大影响。香港股市年初至今日均成交量约为1200亿港元，仅为A股市场的1/10(年初至今A股日均成交量约为9800亿人民币)。若充分利用3000亿人民币的批准额度，则相当于港股市场2.5天的交易量，而仅为A股市场1/3天的交易量。

基金互认的主要受益者。已进入两地市场的券商和资产管理公司将直接受益于不断改善的跨境资金流动，我们推荐投资者强力买入此类标的。此外，根据我们的研究，符合基金互认要求的香港基金平均资产规模约为50亿港元，该种规模的基金将主要投资于业绩较好和安全边际较高的大盘股。而另一方面，为促进其在内地市场的销售，香港基金需要通过投资高成长小盘股以提供具有吸引力的预期收益。因此，我们认为大盘蓝筹股和高成长小盘股都将是基金互认的直接受益者。