上证综指7连阳

截至周二，上证综指7连阳，7个交易日涨幅约14%，三个股指期货品种的涨幅较为均衡，相对而言，由于金融股尚未启动，上证50指数涨幅稍弱于沪深300指数和中证500指数。目前，推动牛市的逻辑仍然有效，后市股指延续上行的可能性较大。但需要关注增量信息，比如监管加强、大盘股发行等风险因素。

宏观经济依然低迷

首先，经济尚在筑底关键期，保增长政策加速推出。整体上，基建未能对冲房地产下行带来的影响，经济下行仍在延续。虽然房地产部分指标出现转折，比如4月商品房销量和房价均现回升，但仅仅限于一线城市，如果该趋势能够延续，预计国内经济三季度末企稳的可能性加大。保增长政策的落实也在加速，自从4月底中央政治局会议明确“新增长点尚未形成，经济下行压力较大”以来，国务院及相关部委出台多项扶持政策，涉及产业、财税、金融等多个领域，凸显稳增长的形势较为严峻。

经济企稳、通胀上行趋势形成前，货币宽松政策延续的可能性较大，对股市依然存在利好。但是，猪肉价格的上涨不容忽视，在持续了14个月的同比负增长后，猪肉价格在3月转正并增长1.99%，4月进一步增至8.3%。能繁母猪和仔猪存栏的下降将传导至生猪供给，6月开始生猪供给压力将会显著凸显。下半年，通胀或将回升至2%以上。

此外，美联储9月后加息的可能性较大，通胀回升和美联储加息预期均限制后期国内降息空间。当前，降息间隔期在两个月左右，预计三季度再降息的可能性较大，但降准或将成为常态化，对股市仍有持续利好。

部分板块仍有上升空间

首先，融资余额继续增加。截至周一，A股融资余额超过两万亿元，年初至今，融资余额新增量接近万亿元。融券余额小幅增加至95.6亿元，受整体规模限制，对股市影响偏小。截至4月末，融资买入额占A股总交易金额比重约15%左右，较去年年末有所降低，预计不仅是融资，其他资金也入市比较积极，对于股市的推动较大。

其次，从国内来看，长期以来，中国居民的家庭资产主要配置在银行存款和房地产，而股票和保险等金融投资明显低于海外家庭的约50%。在赚钱效应推动下，资产配资或继续向股市倾斜。

最后，A股加快对外开放，中长期增量资金可期。第一，5月22日，中国证监会与香港证监会发布（财苑）《香港互认基金管理暂行规定》，该规定自2015年7月1日起施行，初始投资额度为资金进出各3000亿元。第二，深港通进入协商方案细节阶段，目前来看，四季度初启动的可能性大增。第三，MSCI已展开A股纳入全球指数第二轮征意，一旦获得通过，A股被纳入MSIC指数可期。如果A股加快对外开放，预计对于蓝筹板块存在较大利好。目前，部分权重板块估值仍有提升空间。今年以来，银行、券商等金融板块的涨幅大幅落后上证综指，后市存在补涨的可能。

三大风险因素值得关注

目前有三大风险因素值得关注：第一，中大盘新股融资上市。6月2日，中国核电申购，虽然是本轮新股申购以来融资最大的新股，从过去经验来看，预计中盘股上市初期，不会改变整体牛市格局。如果后期持续有大盘股发行，对股市的负面压力将增加。此外，《证券法》修订预计最早在10月完成，注册制也将落地，预计注册制实施前，股指延续上行的可能性较大。

第二，证监会检查场外配资，或有进一步规范措施出台。从市场反应来看，短期利空不显著，但仍需持续关注。

第三，沪深两市连续三个交易日成交量放大，后市振荡或加剧。

目前，欧美经济复苏较为确定，稳增长背景下，国内经济大幅下行的可能性不存在。因而，股市大幅调整的可能性并不大。