上周大盘先扬后抑，沪指上攻4400点遇阻后震荡回落，周五主板市场调整幅度加剧，大盘出现向下考验30日均线支撑的迹象。创业板上周走势强劲，对技术性调整丝毫不畏惧，成为领涨两市的绝对热点所在。上周深市日均成交量几乎逼平沪市，创业板日均成交量再上台阶至1667亿元，资金对中小盘题材股青睐有加，而大盘蓝筹股对资金吸引力趋于弱化。笔者认为，金融股持续走弱对指数和市场人气影响颇大，叠加新一轮新股申购分流资金，短线大盘在4200-4500点区间反复震荡整固的可能性较大。

金融股走势对指数影响较大

盘面观察，上周大盘蓝筹股整体表现不佳，尽管盘中有色、地产板块一度表现活跃，但未能得到其余蓝筹板块的积极响应而最终震荡回落，钢铁、煤炭、航运等板块纷纷走弱，尤其金融股集体下挫已率先跌破此前调整低点，在短期均线上出现破位走势，对指数形成了很大的技术性拖累，加大了短线大盘反弹的难度。另一方面，由于资金表现出明显的“弃蓝筹追成长”特征，场内热点从计算机、云计算、软件、核电核能向农业电商、军工改制、在线旅游等领域有序切换，题材板块之间保持很好的轮动特征，使得盘面做多人气不至于缺失。即使创业板连续大涨引发市场对超100倍市盈率高估值风险的担忧情绪，创业板上周五亦能快速回调后强势翻红，表明场外资金介入成长股的热情依然浓厚，量能支撑下该板块技术性自我修复能力再度得以强化。

整体来看，向来作为风向标的金融股成为近两周市场资金流出量最大的板块，主板市场人气受到极大挫伤，目前银行板块向下方60日均线强弱分界线逼近，后市若能在此重要位置支撑下止跌回稳，指数重心有望实现高位稳定。同时，主板市场偏弱的情况下，创业板后市可能很难维持单方面强势，大盘股与中小盘题材股之间差异化拉大，成长股高估值风险释放预期也会逐渐抬升。加之本周二起新股集中申购将再次展开，资金分流效应可能会再次对市场资金面形成阶段性扰动，因此，我们预计短线大盘在4200-4500点之间的敏感区间反复震荡整固的可能性较大。

中期震荡向上趋势暂未破坏

上周大盘距离前期高点尚有距离就选择主动回撤，而降息兑现后政策效应近期逐渐弱化，券商主动调节杠杆率及新股扩容对流动性的影响也相应存在，这些无疑会对短线大盘形成一定的技术性压力。但从中期趋势来看，A股这轮牛市所依赖的政策与资金两大逻辑因素尚未发生根本改变，一方面，4月份宏观经济数据表现不尽如人意，拉动经济增长的三驾马车动力不足，基本面下行压力加大再度强化了后市稳增长的政策预期，4月份金融数据也出现失速现象，社会需求不足叠加融资成本高企，无论贷款利率还是准备金率，未来进一步下行的预期仍然较为强烈。从这方面看，对政策依赖度较高的A股市场仍有向上的想象空间。

另一方面，短期资金面虽有扰动，但A股市场对场外资金的吸引力依然很强。中国结算中心近日发布的报告显示， 4月两市合计日均新开A股账户数61.44万户，较3月继续有所上升，当月持仓账户及参与交易的账户占A股有效账户的比重均有较大幅度上升，且从持续攀升的两融余额与客户保证金余额来看，场外资金入市热情保持高涨。在增量资金持续介入推动下，大盘短期的结构性变化并不会改变中期震荡上升的运行趋势。

操作策略上，短期深强沪弱的格局加大了结构性热点的进一步分化，市场震荡整理的过程中个股振幅可能加剧，操作上应保持理性，适当将仓位降至六成以内。在市场中期趋势向好的环境下，不妨多一分耐心，在合理估值的基础上甄选绩优品种持有为主。对于市场风格而言，短线市场心态较为敏感，场内活跃热点或仍以题材股为主，未来蓝筹股动向可重要参考金融股走势，尤其银行板块目前以持续调整近4周，后市该板块能否有效企稳对于主板市场重新活跃将有重要意义。