公司新能源汽车 8 月销售 1.5 万辆，同比-8.6%，环比+1.2%。8 月份，刀片电池产能爬坡顺利，新车型“汉”交付量超预期。今年旗舰车型“汉”的推出，有望驱动品牌升级。此外，公司中性化战略逐步推进，供应链潜在价值巨大，随着公司半导体、动力电池等重点业务分拆加速落地，料将推动价值重估，维持公司（A+H 股）“买入”评级，继续重点推荐。

事件：9 月 7 日，公司发布 2020 年 8 月汽车销量快报。8 月公司汽车销售 3.68万辆，同比+2%，其中新能源汽车 1.53 万辆，同比-8.6%，燃油车 2.15 万辆，同比+1 1%。对此，我们点评如下：

新能源汽车月销 1.53 万辆，同比-8.6%，环比+17.2%，符合预期。8 月公司汽车销售 3.68 万辆， 同比+2%，环比-7%； 其中新能源汽车 1.53 万辆， 同比-8.6%，环比+1.2%， 延续了环比回升趋势，预计 9 月起公司终端销售将保持同比、环比正增长。公司 1-8 月累计销售汽车 22.7 万辆，同比-23.1%；累计销售新能源汽车 9.1 万辆，同比-49.1%。分类别看，8 月份，新能源乘用车销售 1.4 万辆，同比-13%，其中纯电 0.94 万辆，同比-14%，插混 0.46 万辆，同比-9.8%。8 月新能源商用车销售 1274 辆，商用车补贴政策环境回暖，继续同比大幅+106%。燃油车方面，8 月销售 2.15 万辆，同比+1 1%，主要是宋 pro 继续保持热销以及宋 MAX 新款上市。受到下游需求回升带动，8 月公司动力电池装机 0.95GWh，同比+25%。

预计“汉”8 月交付达 4,000 辆，超出市场预期。公司今年最重磅车型——全新一代旗舰轿车“汉”已于 7 月上市，7 月“汉”EV 交付 1200 辆，公司官方公告 8 月汉交付量约 4000 辆，我们预计其中“汉”EV 约 2400 辆， “汉”DM 约1600 辆，销量超预期得益于刀片电池产能顺利爬坡。 “汉”作为公司中高端车型，爆款潜力体现，驱动公司品牌力提升，并引领公司新一轮车型周期。8 月 1日起， 比亚迪新款宋 MAX、 升级版 e2 上市， 28 日宋 PLUS 开启预售， 同时唐、宋、元、e3 等车型将改款，公司整体有望进入车型上行周期。

“刀片电池”引领行业，电池外供进入快车道。今年 3 月底，公司发布了重磅电池技术——“刀片电池”，具有更高的能量密度、更低的成本，引领行业，并将首次搭载在全新的旗舰车型“汉”，未来有望推广至全新秦 EV、秦 Pro EV 和宋 Plus 等车型。公司动力电池进入 2020 年对外供应开始加速，国内方面，公司已经配套长安、小康等车企，并已进入北汽新能源公告；海外客户方面，已获得丰田定点，并有望供应福特、奥迪等全球知名车企。

DM 全新平台战略发布，竞争力有望提升。公司 6 月发布了 DM 全新平台战略，将推 DM-p 和 DM-i 两个平台，其特点分别是动力性与经济性，对动力性和经济性进行精细划分后，能为不同需求的消费者提供更精准的选择。随着刀片电池和公司新一代电动平台逐步推广应用，公司电动车产品竞争力有望提升，同时成本料将进一步下降，驱动公司成长。

投资建议： 维持 2020-2022 年归母净利润预测 52/53/60 亿元，当前 A 股价格 94.74 元，对应 2020/21/22 年 49/49/43 倍 PE； H 股价格 85.0 港元，对应 2020/21/22 年 39/38/34倍 PE。公司全新旗舰车型“汉”交付超预期，刀片电池新技术爬产顺利。公司 2020年完成比亚迪半导体重组引战，动力电池外供新客户开拓加速。我们认为公司价值不仅体现在整车品牌，业务分拆有望推动公司成为“整车品牌” + “电动化解决方案供应商”。比亚迪供应链潜在价值巨大，随着重点业务分拆加速落地，料将推动价值重估，维持公司（A+H 股）“买入”评级，继续重点推荐。

风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。

以上内容节选自【中信证券】已经发布的研究报告《比亚迪（002594）2020年8月销量点评：刀片电池爬产顺利，“汉”销量超出预期》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。