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贵金属 周四日盘金银高位震荡，在1950美元/盎司下方盘整，夜盘时段高开主要受益于美元的反弹，美元自身的逻辑要远重于各商品基本面逻辑，目前看市场的一致性乐观预期正在分化，重要关联品种铅、锌、铜都处在向下，在这种情况下，黄金白银的相对比价偏高的特性进一步凸显，虽然短线受益于美元弱反弹，但我们不建议投资者进行追涨。金银上方的阻力位大概在1950-1960美元/盎司之间，后续更多推荐关注空头形态，从相对比价上看，白银的相对比价最高，做空优先空白银，做多优先多黄金，做好品种间的骑乘效应9月开始我们更多建议投资者进行日内交易，买保和卖保都推荐按需保值，美国大选前市场充分博弈后预计波动会非常大，隔夜持仓很难做。目前看黄金白银更多容易形成弱反弹，但一旦下跌就是深跌，仍然不建议多头资金过早入场。
铜 隔夜铜价继续走弱，沪铜2010收于51370，整体仍处于高位震荡。近期铜市基本面变化不大，原料供应回升，国内消费旺季不旺，LME库存大幅下降，但国内库存持续回升，内外盘库存分化造成内弱外强走势。秘鲁8月铜矿山用电量仅下降了0.4%，表明矿业生产亿基本回到疫情前水平。智利8月铜出口额环比下滑11%至27.6亿美元，录得1月以来最大跌幅。智利Codelco工人威胁将采取行动应对疫情威胁，进口铜精矿现货加工费TC持续处于低位，海外矿山生产干扰事件此起彼伏，导致TC回升乏力。8月我国电解铜产量同比、环比均显著回升，据SMM估计9月将继续走高。需求方面，虽已进入9月，但国内消费淡季效应仍然存在。线缆企业反映尚未看到订单好转迹象，预计线缆企业9月开工率环比仅微增1.66%，精铜制杆企业开工率环比减少1.02%。空调出口疲弱、库存高企。汽车行业产销强劲，9月旺季销量料有较大增幅。整体国内需求环比8月小幅走强，呈现旺季不旺。近日美股及原油大幅回落，美元指数走强，美国新一轮财政刺激尚无进展，市场风险偏好回落，对铜价形成利空。不过我们认为在LME库存由下降转持续回升前，铜价下方空间有限，仍以震荡思路对待。
锌 周四日盘锌价高位继续下行，夜盘随着美元回落略有反弹，但幅度并不尽如人意。在美元走弱的情况下铜锌均破位，市场的一致性预期被打乱，维持之前的判断，当下是宏观市和情绪市，目前更建议从震荡或者高位回落的角度看待后续市场。基本面逻辑变动非常有限，现在主要是市场信心，首先股市是国内情绪晴雨表，目前股市的走势偏弱；其次是强有力的财政政策的举措没有看到，货币政策维持适当宽松的态势。在这种情况下，前期打的太满的基建和消费预期就变成了最大的阻碍，预期和事实导致了近期的价格回调。策略上，下行破位后，我们推荐投资者尽快从多头思路转移出来，9-10月份随着美国大选的临近，美元指数可能持续反复，对隔夜持仓带来巨大的不确定性，我们认为当下至少多头行情难以延续，考虑进行卖方保值为核心思路，保值期限建议维持到11月初。未来两周将维持当下观点不变。
镍 镍价震荡偏弱，修复回升依然显现信心不足，注意汇率引导，美元走势。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，镍铁厂报价坚挺，但大厂高位采购意愿弱化，镍铁报价依然较为坚挺。从供需来看，近期电解镍国内外库存继续略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货调整幅度大于镍价，现货松动大幅调降影响偏空，现货需求偏淡，库存积累暂未明显显现但忧虑增加。LME镍价近期关注14750美元处于布林中轨附近，失守可能进一步向下轨波动，镍2011，虽然脱离低位但受美元指数，汇率波动不利影响，可能继续偏弱震荡，11.5万元仍可能试探支撑。
不锈钢 不锈钢期货略有回升但依然偏弱震荡。根据mysteel初步预计，9月产量预计仍继续增加8.1万吨至274.2万吨，增幅3%，再创历史新高。而需求方面市场普遍反馈9月成交表现不如8月，后期市场库存上升压力较大，现货可能累库风险，暂时并不明显。青山等钢厂直降400元，后续看价格下跌后是否能刺激成交改善，否则仍不利价格。不锈钢ss2011 。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡整理，重心微幅下移。夜盘有所拉升。长江有色A00铝锭现货价格环比持平，现货平均升水缩小到50元/吨。电解铝产能方面，云铝文山9月9日50万吨水电铝项目电解槽全部顺利通电，截至目前，项目已累计启槽投产346台电解槽，日产铝液1000吨左右，预计9月14日电解生产线全面投产。下游方面，印度扩大对华铝材产品反倾销调查范围，此前6月20日，印度启动立案调查。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可短线少量逢低买入，10下方第一支撑位14300。
螺纹   螺纹期货跌势未止，现货成交并不理想，投机和刚需均受到抑制。宏观情绪依然较差，风险偏好较低，助推了螺纹的此轮调整，从螺纹自身看，需求恢复不佳是9月以来调整的主要原因。进入9月，季节性影响已基本消退，高温降雨明显减少，但最近两周表观消费回升缓慢且同比负增长，在高库存之下，当前的需求很难满足去库存需要，这也是前期较为担忧的情况，即出现旺季不旺，虽然从建筑业PMI、挖掘机销量、地产成交看，情况依然不差，但市场已从6-8月交易预期的逻辑中走出，进入验证阶段，因此真实需求恢复较差极大的打击了市场的乐观预期，这也会对前期的乐观预期进行修正，即盘面跌幅大于现货，重新构筑基差。本周数据的亮点是产量大幅减少，但电炉开工小幅增加，表明目前的利润还未倒逼电炉检修，废钢价格日间也出现调整，这可能会减缓电炉的停产节奏。整体看，旺季初期需求较差，但对后期需求仍不悲观，预计仍有回升空间，问题是12月之后北方受季节性影响明显，导致去库存时间被压缩，因此若国庆节前需求仍未显著增加，贸易商加速去库的意愿也将提升，现货压力增加并带动期货下行，并意图通过压低产量来降库。因此，在宏观氛围不佳，旺季需求恢复缓慢的情况下，螺纹止跌反弹要看到需求上升去库加速，前期建议的多配头寸暂时离场观望，卷螺价差相比前期已大幅收窄，可以再次入场。
热卷   热卷夜盘偏弱震荡，热卷近日连续下行，一方面宏观风险增加，原油等大宗商品价格大幅下跌，同时铁矿石价格大幅下跌，成本端支撑减弱，另一方面上周热卷表观消费量环比下降，市场对于旺季需求预期松动，宏微观共同利空影响下热卷大幅回调。从本周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷供需强度尚未转向悲观。短期盘面受宏观和原料端影响或将继续偏弱运行，关注下方3680元/吨左右支撑情况。
焦煤   夜盘焦煤01合约冲高回落，期价在20日均线短期有止跌的迹象。在焦炭二轮提涨落地之后，焦化企业生产积极性较强，焦化企业看涨意向增强，焦炭有三轮提涨的可能。在焦炭偏强的情况下，焦化企业补库积极性较高，煤矿出货有所好转，库存出现明显下滑。从钢联统计的110家洗煤厂开工率亦可以看出。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.57%较上期值减1.64%；日均产量63.11万吨减1.36万吨；原煤库存386.07万吨减15万吨；精煤库存271.25万吨减0.73 万吨。目前煤矿并未出现明显停产，同时蒙煤进口量稳中有增，蒙古国海关总署的数据显示，8月份，蒙古煤炭出口量大幅增加，达到约360万吨，较7月份出口量增长近一倍。供应端依旧维持偏宽松的状态。整体而言：焦煤短期仍以回调走势为主，前期低位多单减仓，未有多单扔可以等待回调企稳的多单介入机会。
焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，期价震荡收星。当前由于唐山地区环保限产的影响，导致焦炭需求局部下滑。但由于四季度4.3米焦炭的退出，市场对于焦炭供应收紧的预期，盘面一直给出较高升水。今日钢联公布的钢材数据来看，出热卷表观需求有所增加外，其余像螺纹、线材表观需求同比均出现明显下滑，整体旺季需求不及预期。从供应的角度来看，当期在二轮提涨落地之后，焦化企业利润明显好转，当期开工率依旧维持稳定，故供应端暂未出现明显扰动。从中期的角度来看，四季度4.3米焦炉淘汰，焦炭供应稳中有降，供应端存在一定的缺口，故焦炭01合约中期看涨的思路依旧不变。短期由于下游旺季需求不及预期出现回调，操作上以短空长多为主。
锰硅   昨日锰硅盘面出现明显回落，一方面是由于本周成材表需仍未出现转好，螺纹产量出现明显回落，使得市场对锰硅需求的旺季预期出现动摇，担心出现旺季不旺的局面。故即便河钢本轮钢招价格敲定在6330元/吨，相比此前二轮询价进一步小幅上移，仍无法阻止盘面悲观情绪的发酵。另一方面，UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落，较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度，使得市场对01合约的成本端支撑力度再度产生了走弱的预期，可以说昨日盘面的大幅下挫是市场对后续需求端和原料端悲观预期的集中体现。从中期角度来看国内锰元素过剩的矛盾对远月价格将产生持续压制，但短期来看合金厂家的厂内库存较低，有一定的挺价意愿，受本轮钢招价格支撑现货价格短期的回调的空间较为有限。再无新矛盾出现之前，盘面近期大概率将维持在6200-6500区间进行宽幅震荡。操作上应注意把握节奏，高抛低吸。
硅铁   硅铁盘面昨日维持窄幅整理，收盘价并没有继续下移，成交仍较为低迷，盘面下跌动能进一步减弱。本周成材表需仍未出现转好，五大钢种产量不升反降，使得市场对合金需求的旺季预期出现动摇，但对于硅铁来说供需格局短期不会发生明显变化。硅铁的产量短期仍面临着瓶颈，随着本轮钢招的逐步展开，整体供需仍将处于紧平衡的状态，厂家也将继续以排单生产为主。金属镁的下游需求近期仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求未出现明显萎缩。另一方面原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象，青海当地硅石的停产时间可能出现延长，一旦当地资源出现紧缺，硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。总体而言，在当前的供需和成本格局下，对硅铁10合约不宜过分看空，经过本次回调后估值已相对合理，可逐步尝试布局多单。
铁矿石 铁矿昨夜盘延续弱势盘整。本周成材表需未能延续大幅转好的趋势，五大钢种环比仅增加2.67万吨，成材库存水平环比上周也仅下降5.35万吨，使得市场对旺季需求的强度再度存疑，担忧螺纹后续的去库时间将不足。对于铁矿来说，近期品种间的结构性矛盾进一步缓解，MNPJ粉库存继续攀升，钢厂对印粉的需求量急剧攀升，使得印粉出现快速去库，供应端对盘面的上行驱动也进一步走弱。但随着低品矿价格的不断走强，其自身性价比已不再明显，钢厂后续随着利润水平的修复有望再度青睐中品澳粉。澳矿短期发运仍将受到海浪和检修的影响，品种间结构性矛盾后续仍有可能阶段性出现。对于需求端来说，本周五大钢种产量环比虽然小幅回落，但终端用钢需求的释放只会迟到不会缺席，而且国庆前钢厂仍有补库预期，下游对铁矿的需求仍将维持旺盛，价格暂不具备趋势性走弱的条件，操作上短期仍建议逢低吸纳。
玻璃   夜盘玻璃弱势震荡，主力1月合约收于1713元。内浮法玻璃价格大稳小动，整体产销情况平平，局部区域走货放缓。华北价格稳中小幅上涨，整体产销平稳，沙河厂家库存降至292万重量箱；华东市场报价以稳为主，个别厂价格略有下调，但整体影响不大，市场走货略显一般，多数厂库存小增；华中市场稳价运行，产销情况一般，部分企业库存小增，下游随用随采为主；华南涨跌互现，出货减缓较明显，部分中低档玻璃厂家产销率偏低；上周成都厂家提涨后，西南川渝部分厂跟涨，出货相对平稳；西北个别厂价格涨幅明显，市场整体走货稍有放缓；东北地区交投淡稳，下游补货谨慎，企业稳价操作居多。近期生产企业库存保持攀升态势，本周重点关注省份企业库存3128万重箱，环比增加47万重箱，较上周增加47万重量箱，增幅1.53%，连续第三周回升。其中山东、湖北库存环比增加超10万重箱，广东增加25万重箱。近日国内浮法玻璃市场需求尚可，深加工开工正常，近期多以补货为主。深加工企业多以老订单为主，成品价格提涨后，终端接受度有限，新订单一般；原片社会库存消化速度较快，目前整体约15-20天库存量，深加工成品库存不高。终端需求支撑，短期市场保持良好运行，市场成交趋于灵活。盘面迫近关键支撑位，考虑到基本面偏弱，建议5月合约前期卖保头寸继续持有。