Q2机械行业迎来景气修复拐点，关注自主可控与工业复苏两大投资主线

虽然年初疫情对行业整体景气度造成一定压力，但进入Q2以来行业供需两侧及企业经营状况均明显改善，多数高端装备板块收入及利润恢复同比高增长，经营活动现金流亦随之好转。我们建议后续关注两类投资机会：1）“国内国际双循环”新格局下，先进制造与高端装备的自主可控需求将更为迫切，半导体设备、智能制造装备及关键零部件产业或迎更强崛起机遇；2）伴随国内宏观经济企稳、工业及基建活动复苏，中游资本品、工业服务（气体等）产业或开启成长新周期。建议关注半导体设备、工业气体、工程机械板块的本土龙头；推荐杭氧股份、巨星科技、三一重工、恒立液压。

行业收入、归母净利润保持增长，净利率水平、现金流质量稳步改善

2020H1行业收入、利润同比增长6%、13%，其中Q2单季同比增速分别达19%、52%，有效抵消了Q1疫情期间的同比负增长（-11%、-41%）。2020H1行业毛利率23.3%（较上年同期持平），净利率6.5%/yoy+0.4pct。H1资产负债率为56.3%/yoy+1.2pct，2020H1ROE、ROA（非年化）为3.6%/yoy+0.2pct、1.6%/yoy+0.1pct，总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率（非年化）为0.24、1.17、1.49（上年同期0.25、1.21、1.41）。20H1经营现金流净额/收入继续改善至2.7%/yoy+1.7pct，达近五年最高水平。预收账款+合同负债合计值同比增速达30%，高于上年同期的9%。

半导体设备、工程机械、机器人等板块是Q2行业复苏的核心力量

Q2大多数子板块收入、利润均恢复同比正增长，但较Q1改善程度有所分化，其中Q2收入同比增速较快板块为工程机械（37%）、半导体设备（44%）、机器人（55%）、光伏设备（66%），利润同比增速较快板块为工程机械（61%）、半导体设备（64%）。内在原因：1）受益于中国芯片产能扩张及装备自主可控需求提升，国产半导体设备需求旺盛；2）Q2以来工业及基建复苏，拉动中游资本品需求迅速修复（据国家统计局数据，20H1挖掘机销量、叉车销量、工业机器人产量、数控金属切削机床产量同比增长24%、10%、10%、-11%，大幅高于Q1同比增速-8%、-16%、-8%、-36%）。

建议关注半导体设备、工业气体、工程机械板块的本土龙头企业

1）半导体设备：2020年以来中芯国际（688981CH，无评级）、长江存储（未上市）为代表的本土晶圆厂扩产及设备招标持续推进，带动设备需求扩张，同时产业链自主可控需求日益迫切，国产设备企业正迎来更加充沛的验证试用、技术合作、进口替代机会；2）工业气体：后工业化时代中国有望诞生庞大第三方气体服务市场，本土企业投资版图高速扩张，工业复苏背景下零售气价上行有望贡献业绩弹性，推荐杭氧股份；3）工程机械：传统基建和旧改有望成为逆周期调节重要发力点，工程机械需求行稳致远，本土龙头已建立全球竞争力，增长韧性强，推荐三一重工、恒立液压。

风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，海外疫情加剧，国内产业技术进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动，基建与房地产投资不及预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期。

以上内容节选自【华泰证券】已经发布的研究报告《机械行业2020中报总结及投资机会展望：景气修复，聚焦自主可控与工业复苏》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。