酒鬼酒(000799):Q2业绩基本符合预期,内参放量延续
发布时间:2020-8-28 10:42阅读:257
业绩简评
20H1 收入 7.22 亿元,同比 +1.87 %;归母净利润 1.85 亿元,同比+18.42 %。其中 20Q2 收入 4.10 亿元,同比+12.89%,归母净利润 0.88 亿元,同比+6.35%。
经营分析
20Q2 收入同比+12.89%,略超预期。 20Q2 收入同比+12.89%, 20Q2 预收款项(合同负债+其他流动负债)环增 0.80 亿元,考虑预收款项, Q2 实际收入增速为 54.11%。分产品看, 20H1 内参/酒鬼/湘泉系列收入分别为2.79/3.62/0.67 亿元,同比+75.15%/-22.82%/-2.26%,内参持续放量, 酒鬼仍处调整期, 疫情对高端酒的影响有限,但对次高端冲击明显。分地区看,20H1 华北/华东/华南/华中地区收入分别为 0.79/0.49/0.32/5.37 亿元,同比-55.65%/+2.89%/-6.77%/+29.50%,湖南地区消费复苏偏快。
产品结构升级提速, 盈利能力持续优化。 20H1 净利率同比+3.57pcts,其中毛利率同比+2.50pcts, 主要系受疫情影响,高端产品占比被动提升, 内参/酒鬼毛利率分别同比+1.26pcts/-0.37pct; 销售费用率同比-1.28pcts,主要系疫情限制营销广告宣传、市场服务费用投放; 管理费用率同比-0.43pct,营业税金及附加占比同比-0.87pct。
产能加码, 蓄势全国化发展。 公司原有 8 个酿酒车间,随着内参、酒鬼全国化进程加快, 预计 2022 年基酒产销缺口将扩大。公司公告拟投资 7.79 亿元新建三区一期工程项目,建设周期 32 个月, 项目实施后基酒产能 3000 吨/年,储酒规模 16000 吨,优质产能储备进一步提升。
H2 动销加速改善,内参高增逻辑未变。 公司规划全年收入增长目标在 20%左右,内参翻倍增长。 当前渠道打款积极, 酒鬼红坛、紫坛提价提振经销商信心。 我们预计宴席恢复带动酒鬼系列 H2 环比回暖; 内参 H1 高增长逻辑继续得到验证, 中秋国庆旺季仍将有不错表现。内参核心逻辑不变,推动利润端持续释放,我们坚定看好公司中长期发展。
盈利预测
考虑疫情对白酒消费的影响,我们调整盈利预测, 预计 20-22 年归母净利润分别同比+25.0%/38.2%/36.3%,对应 EPS 分别为 1.15/1.59/2.17 元(较上次预测调整幅度为-4%/-6%/-5%),对应 20-22 年 PE 分别为 66X/47X/35X。
风险提示
需求下滑; 次高端空间压缩; 省内外销售不达预期; 食品安全风险。
以上内容节选自国金证券已经发布的研究报告《酒鬼酒(000799):Q2业绩基本符合预期,内参放量延续》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。