不担心，应该是小概率事件。

我们以信用成本作为因变量，拨备覆盖率、利润增长、ROE对应变化，测算分为乐观/中性/悲观三种情景。其中，中性和悲观情景下，小部分上市银行ROE下滑明显，资本补充可能被业绩表现拖累。基于以上信用成本参数，2021/2022年上市银行拨备覆盖率接近甚至超过2012年上市银行历史峰值。考虑到2020年较高的计提拨备和2022年同比下降的净不良生成率，2021年计提拨备（或信用成本）应较假设数值明显下调。因此，2021年业绩负增长是小概率事件。

更彻底的资产负债表修复，重估幅度可能强于上一轮周期。

乐观情景下，2020E信用成本相当于2014/15年两年信用成本之和，计提拨备相当于2019年底“不良+关注类贷款”的53%，完全可以覆盖新增不良贷款风险。期末拨备覆盖率恢复提高到2014年水平，仅次于2012/13年水平。资产负债表出清幅度显著强于2012-2016不良周期，不良贷款确认和处置更为彻底，我们预计本轮中资银行重估幅度强于上一轮周期（A股银行指数/H股恒生中国内地银行指数从2016年2月的底部到2018年2月的顶部分别上涨51/92%）。

图表: 本轮周期资产负债表修复更为彻底

资料来源：公司年报，中金公司研究部

我们预计1H业绩分化加剧，头部银行业务表现突出，应享受更高的估值溢价。

2015年后上市银行业绩分化不断加剧，头部银行净息差表现稳定，中收占比不断提高，净不良生成率底部稳定。向前看，疫情作为一次压力测试，银行线上经营能力和金融科技实力差距显性化，我们预计头部银行1H20客群增长、PPOP增长、资产质量指标表现将好于可比同业。另外，资管新规对于行业规模影响逐步退出（eg.1Q20部分银行理财收入由负转正），1H 资本市场表现活跃，我们预计招行、平安、宁波等银行AUM增速，以及中金零售银行分析框架的“AUM/资产规模”指标将大幅提高。

图表: 建议关注中报AUM数据，2019年招行零售AUM/总资产最高，平安增速超出同业

资料来源：公司年报，中金公司研究部

宏观经济复苏进度不及预期。

本文摘自：2020年8月22日已经发布的《力度更强的一轮银行重估和盈利提升》