投资策略:宏观流动性不是主要矛盾,股市流动性更重要
发布时间:2020-8-13 11:18阅读:701
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宏观流动性与股市流动性有何不同? 宏观流动性主要是指货币政策的基调,反应到跟踪指标上就主要是指利率的变化,主要包括短期银行间的Shibor 利率、长期的 10 年期国债收益率以及信用利差等。 股市流动性主要是指进入到 A 股市场的资金,其增量资金的来源渠道也较多,主要包括公募基金、海外资金、融资余额、个人投资者资金、保险资金、企业年金、养老金、银行理财资金等等。 两者之间存在一定的关联性,但宏观流动性的变化能否传导至股票市场,其中有一个重要的影响变量——股市监管政策。监管政策的周期性是影响股票市场流动性的根本原因,也导致了宏观流动性和股票市场流动性的差异。 2007 年、 2013 年下半年以及 2020 年5 月至 7 月,均是宏观流动性收紧但 A 股监管放松,股票市场流动性充裕的几个典型例子。
股市流动性的跟踪指标有哪些? 增量资金的来源渠道主要包括公募基金、海外资金、融资余额、个人投资者资金、保险资金、企业年金、养老金、银行理财资金等等。其中,个人投资者的相关跟踪指标—— “证券交易结算资金”、“银证转账”以及“新增投资者数量”等均已停止更新,所以个人投资者的详细数据较难以跟踪,但从投资者结构来看,近年来个人投资者的持股比重在逐步下滑;另外,企业年金、养老金以及银行理财资金等当前披露的频率较低且时间不太确定,需要估算; 因此,平时重点跟踪高频增量资金主要包括公募基金发行(日度)、北上资金(日度)(QFII更新频率也较低)、保险资金(月度)以及融资余额(日度),而且前三者已经成为近几年市场最为重要的增量。
巨幅增量持续入市,股市流动性维持充裕,机构牛、结构牛、大分化继续。今年以来我们一直在强调股票市场流动性非常充足,而宏观流动性整体的基调仍是偏宽松,在没有出现极端波动的情况下,宏观流动性并不是市场的主要矛盾,市场的每一次回调都是入场的好时点。 因此,我们在 3 月 19日市场最底部,连续发布 10 篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”; 7 月中旬市场调整后, 继续坚定看多。同时我们早在 3 月的报告《 A 股风格由何而定?为何未到切换时?》中就指出增量资金的边际变化是风格形成的直接推手, 今年以公募为代表的机构增量资金是主导,是大分化时代形成的重要驱动力,强化了消费、科技行情,未来这一趋势还将继续。
风险提示: 宏观政策基调出现调整; A 股监管政策出现调整。
以上内容节选自【国盛证券】已经发布的研究报告《投资策略专题:宏观流动性不是主要矛盾,股市流动性更重要》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。




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