投资建议：我们调降了15和16年核心每股盈利4%和6%至1.97港币（同比减3%）和每股2.33港币（同比增19%），同时我们引入了17年每股核心盈利2.82港币（同比增21%）。本次供股对每股净资产值的摊薄小于1%，同时基于更乐观的一线城市房价上涨假设，我们将公司每股净资产值从27.04港币调升至30.07港币。公司的央企背景、稳健增长展望以及可能出现的并购机会都将令其获得更多投资者青睐。我们进一步将目标估值收窄至零折价，对应新的目标价（见报告），维持增持评级。

事件及点评：央企开发商华润置地周二临时停牌，周三盘前发布公告称，以先旧后新方式配售4亿股，相当于扩大后已发行股本约5.77%。配售价25.25港币，较周一收盘价折价约7%，而与我们早先看到的市场上流传的发行资料比，定价在询价区间（25.25-25.65）低端。

内房股今年以来累计升幅超过四成，华润是我们覆盖的开发商中今年第一个宣布新股配售的公司，虽然定价在低端，但仍在1.4倍15年PB附近，算是不错的。而有意思的是，周二收盘另一家中小型民营房企亦宣布折价12%配股，定价仍远低于净资产值，仅为0.7倍15年PB。这些配股集资活动无疑会令市场对房地产板块略生疑虑，但在货币政策持续宽松的大环境下，我们仍然期待基本面的进一步复苏推动股价表现，短期的震荡对于尚未进入的投资者而言是上车机会。

而对于华润置地来说，本次再融资无疑正面影响更大。虽然公司在去年末完成母公司资产注入后今年初才进行过小比例供股令本次再融资来的时间比预计要早，但合理的定价以及获得的100亿港币资源将有助于公司在市场整合以及土地市场大面积回暖前拥有更多机会。同时我们也看到公司日前才披露的4月合约销售数据也显示今年以来销售状况良好，前4月累计实现合约销售213亿人民币，同比增长56%（同期板块平均为同比下跌5%），完成全年目标780亿中的27%（板块平均完成率约23%）。在收购了母公司三个大型深圳项目后，今年在该地的销售有望达到约200亿左右，而深圳市场是去年四季度以来复苏最明显的一线城市，今年前四月一二手房销售面积均同比增长超过70%，房价自去年9月份以后连续八个月环比回升。