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（2）有半年以上的证券交易经验
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公司近况

牧原股份公布 7 月销售数据： 7 月公司生猪销售收入 60.03 亿元，同比、环比+431.2%、 +28.9%， 1~7 月累计生猪销售收入 267.23 亿元，同比+234.5%。销量上， 7 月公司生猪出栏量 181.6 万头，同比、环比+166.9%、 +19.2%， 1~7 月累计出栏量 859.7 万头，同比+32.4%；价格上， 7 月公司商品猪销售均价 35.23 元/千克，同比、环比+120.0%、 +12.2%。

评论

出栏量月环比提高，预计 2H20 加快释放： 公司出栏量月环比连续4 月呈正增长，且 7 月环比增速较此前明显提升，我们判断 2H20公司出栏量有望加速释放。同时，产能发展上， 6 月底公司母猪存栏约 281 万头，其中能繁、后备母猪分别约 191、 90 万头。向前看，随公司新建猪场投产，我们判断本年底公司能繁母猪存栏有望超 250 万头，较 6 月底增长超 30%，从而对未来出栏量起到强力支撑。我们当前保守预计公司本年出栏量同比约+80%至 1850万头， 2021 年出栏量有望达约 1500~1800 万头，且有超预期机会。

猪价景气度持续，头均利润向好： 1）价格端， 7 月以来猪价表现较强，全国 22 省市生猪均价 37.13 元/千克，环比+13.0%，我们认为这反映当前生猪供给偏紧，而高温天气及南方洪水令运输不畅，也对猪价形成短期支撑。向前看，考虑行业内母猪效率下降、非洲猪瘟扰动生产，我们判断 2H20 猪价景气度延续。 2）成本端，公司完全成本已是业内较低水平，我们预计随出栏量释放，头均费用及固定成本分摊减少，及疫情防控加强， 2H20 完全成本有望降至非洲猪瘟疫情前水平。整体看，因猪价向好及低成本，本年公司头均养殖盈利向好。

看好公司高成长前景： 行业层面，我们判断非洲猪瘟疫情令养殖规模化进程加快，头部养殖企业步入快速发展期，并体现强成长属性。因此，股价催化更多在于企业层面，我们认为低成本、强产能、高出栏为养殖企业最关键要素，故牧原较行业有望获得估值溢价。

估值建议

当前股价对应 2020/21 年 10/10 倍 P/E。 我们维持 2020/21 年归母净利预测 341.72/343.71 亿元，及目标价 115.0 元不变， 对应2020/21 年 13/13 倍 P/E， +21%空间。 维持跑赢行业评级。

风险

猪价及出栏量低于预期；疫情风险；原料价格涨幅超预期

以上内容节选自【中金公司】已经发布的研究报告《牧原股份（002714）：7月出栏量环比提速，持续兑现高成长》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。