券商融资融券开通条件：
（1）股票账户近20个交易日日均资金在50万以上（现金，股票）
（2）有半年以上的本人股票账户操作经验
（3）通过风险评估测评
（4）个人信誉审核通过
满足以上条件可以携带本人的身份证和银行卡到开户券商营业部办理融资融券开户
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公司为国内减速机龙头企业， 受益于国家对基础建设政策力度的加大、“一带一路”战略实施以及工业自动化进程的推行，催生出庞大的机械设备需求； 加之公司减速机技术研发实力进一步增强，国产化替代明显， 公司营收稳步攀升。 公司营收规模从 2014 年 13.67 亿元增至 2019 年 18.96 亿元，年均复合增速为 6.76%；净利润从 2014 年 1.10 亿元增至 2019 年 2.84 亿元，年复合增速为 20.89%。 公司紧抓发展机遇，狠抓市场开拓， 通过自有资金及筹资进行产能扩张，加大资本开支力度，不断驱动公司持续发展。

行业分析：受益国产替代，行业加速洗牌，未来景气有望抬升

1） 存量+增量：市场空间广阔，行业持续增长。 全球减速机市场集中在亚洲和欧洲， 中国减速机行业市场规模逐年攀升，经济效益显著。 2013-2018年间，中国减速机行业市场规模年复合增速为 17.52%；国内减速机行业市场规模与 GDP 呈现正相关， GDP/国内减速机市场规模均值约为 780 倍。假设中国 GDP 未来 3 年增速均值为 6%，则 2022 年国内减速机市场规模为1513 亿元，未来 3 年国内减速机市场有 21.6%的上升空间。

2） 竞争格局： 行业集中度较低，未来有望向头部集中。 国内减速机市场较为分散， CR3 为 20.86%， CR5 为 22.68%。 随着国产替代、环保政策趋严及国内厂商技术进步， 小产能有望加速退出市场， 未来行业集中度有望继续向头部集中。

核心竞争力：国内减速机龙头，未来可期

1） 公司具备较强的产业链议价能力。 2） 公司经销商渠道建设完善，销售网络覆盖全国。 3）技术优势明显， 模块化性能领先。 公司研发投入逐年增加， 2019 年研发费用占营收比重为 3.53%。 4）管理优势凸显。 公司毛利率领先，产能利用率均值 90%+， 存货周转率及应收账款周转率高于同行， 人工薪酬略低于头部企业的情况下，公司的人均创收、人均利润依旧高于同行。 5） 积极布局工程机械行业，国产替代提升市场份额。

盈利预测与估值：

国茂股份是国内减速机行业龙头企业，预计 2020-2022 年公司营业总收入分别为 22.77 亿元、 28.56 亿元、 34.83 亿元，归母净利润分别为 3.16 亿元、4.02 亿元、 4.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.68 元、 0.87 元、 1.07 元， 对应P/E 分别为 27.6X， 21.7X， 17.5X， 给予公司 2021 年 26 倍的市盈率，目标价为 22.62 元。首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下滑风险，应收账款回收风险， 市场竞争风险， 经销商管理风险

以上内容节选自【天风证券】已经发布的研究报告《国茂股份（603915）：国产替代浪潮涌动，减速机龙头扬帆争流》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。