7月1日以来，银行股终于迎来快速上涨行情，申万银行指数3个交易日累计上涨7%，长时间以来银行股的低迷态势一扫而光，并引发市场的重新关注。

  浙商证券认为，2019年以来，成长股景气度上升，而银行股景气度边际不断下行；2020年一季度，疫情形成短暂干扰，市场预期创业板利润增速将继续向上，而银行股受到利率下行、让利实体等诸多因素的影响，利润增速稳中有降。在景气度差异将继续拉开的背景下，市场风格难以持续切换至价值股(类似于2017年的行情)，但有阶段性的补涨机会。

  银行股最悲观预期已经过去，当前绝对收益的空间已经打开，这主要表现在以下四个方面：第一，经济持续温和复苏，PMI连续4个月在枯荣线上方，全年经济预期不悲观。根据浙商证券的观点，2020年二季度，GDP增速有望转正至3.3%，三季度至四季度回到合理区间(分别为6.1%、6.4%)。第二，让利1.5万亿元目标明确，使得前期模糊的预期明朗化。第三，银行估值持续在低位，截至7月3日收盘，申万银行指数PB(LF)估值为0.71倍，处于2012年以来估值3.6%的低分位数。第四，公募基金低持仓和考核周期，2020年一季度，公募基金主动持仓比例为4.25%，处于历史低位水平，分化行情下预计二季度情况与一季度类似。随着年中考核的结束，部分公募基金考虑换仓带来增量资金。

  风险预期改善

  经济增长、流动性环境、银行业基本面是决定银行板块走势的核心驱动因素，而板块的估值水平、金融监管环境等是行情启动的催化性因素。当前银行板块所处环境与2012-2014年有诸多相似之处，核心区别在于，当前财政、流动性环境等前瞻性指标相对较好，息差、资产质量等滞后性指标相对较差。

  广发证券以史为鉴详细复盘比较了2012-2014年和2020年以来银行板块的表现，同时结合当前板块估值水平、流动性环境等探讨本轮银行板块上涨空间还有多大。第一轮行情(2012/10/31-2013/2/4)，银行(申万)上涨51%，相对沪深300超额收益为29%，期间银行(申万)PB(LF)从0.99倍提升至1.50倍。核心支撑逻辑在于，央行2012年4-7月两次降息、两次降准，货币政策趋于宽松。8月开始，经济数据呈现企稳回升势头；2012年银行业息差维持相对高位，规模扩张速度较快，不良贷款率低位运行，净利润保持较快增长，基本面景气度维持较好水平；2012年四季度，外资入场带动场内公募基金配置风格切换，低估值银行板块补涨。

  第二轮行情(2014/9/10-2014/12/31)，银行(申万)上涨60%，相对沪深300超额收益为15%，期间银行(申万)PB(LF)从0.89倍提升至1.31倍。核心支撑逻辑在于，央行11月降息释放宽松信号，叠加年内“一带一路”概念持续升温和国企改革步伐加快，市场对经济改善预期提升，货币政策相对宽松；银行业基本面景气度仍在下行，不过，年内同业非标监管落地、地方政府债务风险得到缓释，基本面悲观预期有所修复，叠加沪港通开启、国企改革推进，拉动低估值银行板块补涨。