愈发严峻的汛情对商品期货影响几何？

  中强降雨对农产品影响一是导致田间积水，影响作物生长；二是阻碍正常运输，或是运输成本提高；三是鱼类养殖。

  “从本次强降雨分布的地区来看，对农作物生长影响比较大的品种为水稻，暴雨爆发时早稻处于孕穗结实期，淹没超过48小时植株死亡概率较大。不过，我国粮库充裕，退洪后水稻可以补种，对整体粮食价格影响有限。”

  据悉，黑龙江地区玉米，4月播种前遭遇地温过低，播种后5/6月份土壤持续过湿，多地遭遇暴雨洪涝。部分春玉米种植区已改种大豆，近期大豆生长适宜指数处在历史高位。种植补贴叠加天气影响，我们预估黑龙江地区今年玉米或减产600—800万吨，转产后大豆产量或增加196—261万吨。后续关注种植期以来积温对玉米、大豆质量的影响。

  另外，由于汛情主要发生在长江中下游流域，这些地区有一定比例的鱼类养殖，影响部分菜粕消费，加之今年菜粕进口颗粒粕与进口葵粕高于往年同期，菜粕价格走势或弱于豆粕。

  暴雨对生猪调运产生了一定的影响。从6月进入主汛期以来，部分南方猪场被淹，道路受阻，影响了北猪南调的速度和调运量，加之天气炎热，生猪长途调运损耗增加、疫情防控难度加大，北猪南调发生下降。生猪价格由于季节性供应减少、进口猪肉受限、调运影响部分供应等因素的影响，短期价格或延续高位。

  近期国内南方地区暴雨天气仍在持续，切且影响范围有扩大之势。从最新中央气象台天气预报来看，云南北部以及西南部地区均有大到暴雨天气，作为国内主产区之一的云南西双版纳产区雨水天气也有所增多，使得当地新胶产出仍未放量，短期内橡胶供给提升幅度有限。虽然供给方面受雨水天气影响提升缓慢，但这也并不意味着胶价定将迎来反弹，主要原因在于当前橡胶需求端表现尤其是轮胎市场表现仍然较为低迷。值得注意的是，山东东部地区同样出现在了7月12日的暴雨预警中，由于山东是国内轮胎生产作为集中的区域，若暴雨天气持续存在则将进一步影响轮胎整体开工，进而影响到橡胶需求表现。总体而言，短期内天然橡胶期价还将继续以低位振荡运行为主，后期轮胎外贸恢复情况、汽车市场回暖能否延续等将成为决定胶价的关键因素。

  “黑色系走势，尤其是螺纹钢走势受季节性因素影响较为明显，每年的梅雨季都被认为是传统淡季，螺纹钢走势必然会面临一定的压力。而今年6月以来南方已经出现6次暴雨，较往年同期雨量偏高，且持续时间长，对于受灾严重的地区，尤其是湖北、江西、安徽、浙江、江苏、湖南六省，下游建筑施工进度必然受到影响，包括运输等方面都将带来困难。”中钢网分析师林娜告诉记者，从6月下旬开始，螺纹钢由降库转为累库，需求释放明显放缓，累库压力增大，且今年7月中旬能否出梅还不确定，根据中央气象台预报，7月15日至17日长江中下游及江南北部仍有一轮强降雨天气。但今年也是比较特殊的一年，除了考虑季节性因素外，还需要结合疫情之下赶工需求滞后的变化，黑色系最近走出一波反弹，主要也是源自市场对未来赶工需求释放的信心，尤其是基建投资重大项目的加码，梅雨过后的高预期走在了前面。因此，黑色系整体支撑仍然较强，短期即使暴雨影响，需求韧性还在，钢价不具备大跌空间，反而会因为高预期，呈现阶段性反弹。不过基本面累库压力会让反弹高度相对有限。

  有色全面上涨，沪铜创下年内新高

  上周有色板块全面上涨，沪锌一改颓势涨幅达到了6%，沪铜则站上了50000元/吨的关口，价格创下了年内新高。沪铝同样在逼近15000元/吨大关。市场情绪在周五夜盘达到了巅峰，铜铝锌几大主力品种涨幅都达到了2%以上。

  “这一轮行情的启动，本质上是股市的赚钱效应令整个市场的风险偏好改善，并进一步激发了市场对宏观基本面的反思。”7月以来国内股市开始带量上攻，上一周更是气势如虹，上证指数上破3400点，带来了强大的赚钱效应，市场开始重新思考“宏观复苏”这一事实。投资大师索罗斯有个著名的“反身性”的观点，即当市场价格在某种程度上也在决定基本面。在最近一周，市场谈论宏观复苏、资产荒和流动性溢出的话题激增，正是这样强有力的上涨给予市场较为强劲的信心，但同样周五股市的回调也让部分观点火速转向，譬如担心经济复苏不及预期以及美国为首的二次疫情复发，这正是“反身性”的最强例证。

 这样的信心修复对于有色板块尤为重要，有色的特点是单位合约价值量大，标的易于保存，内外品种的关联性极高，因而可以说是对宏观面最为敏感的品种，理论上对宏观复苏最为敏感，但在这轮共振的多头行情中却表现得较为犹豫。

  据了解，近期有色多头遭遇了接连重创，风险偏好程度大大下降，因而普遍维持着熊市思维，表现在盘面上就是易跌难涨。上周三，国际大型矿商Teck资源宣布铅锌矿推迟一个月左右发货，铅锌板块的乐观情绪才开始出现。

  “赚钱效应、流动性泛滥问题以及对于国内经济复苏的信心将继续改善国内市场的风险偏好，内强外弱的格局将延续。铜、铝连涨效应下这方面的表现可能弱化，但锌在长期下行的压抑氛围中上行，最后涨幅可能会超出市场预期，品种镍和锡的弹性问题决定其在后续的环节中将继续活跃。主要的风险点是海外股市是否出现超预期回调将赚钱效应带下来。”有色品种里面，白银和锌的关联性高，并且表现极为类似，即绝大多数投资者都认为白银要涨，但对主动做多却缺乏勇气，主要是多头在二三月份的行情中受伤严重，但从上周四周五的盘面反映来看，周四白银出现了一点突破迹象，马上有大量的资金增仓入场，但突破未确认的周五，白银在周四增加的多头仓位大多数都撤出，这种谨小慎微的市场实际很难深跌，预计后续白银将出现很大的多头行情。

  黄金期货创近9年新高，后市能否持续走高？

  上周，伦敦现货黄金成功上破1800美元/盎司，刷新2011年10月以来高点。资金持续看好黄金的原因有两点。一是受疫情影响美实际利率存在继续走弱的预期，即使经济修复也会首先提升通胀预期，而非加息预期。逻辑有点类似于2009年后，此时与美联储QE购买量并没有太直接关系，而是购买行为形成支撑，货币放水后经济复苏后的通胀预期形成黄金向上推力。二是美元趋势性不明显以及美长债吸引力下降，美元与美债的矛盾以及与基本面背离的股市也迫使资金转向加大黄金的配置。

  记者在采访中发现，黄金因为走牛趋势而形成的看涨情绪，也使得投资者对黄金的追捧力度很高，从黄金ETF持续增仓热度以及CFTC黄金总持仓和非商业多头持仓再度大幅增加中均可以看出。另外，白银ETF增仓迅猛，说明市场还是在看黄金突破后白银潜在的补涨预期。

  “从趋势上看，排除年初的深V走势，黄金表现一直是振荡向上，且自低点到当前位置涨幅达到23%，技术上看已经是牛市，在未看到明显的拐点事件之前，黄金依然会是反复振荡向上。2019年，黄金涨幅21%，振幅是30%；2020年，涨幅已经达到去年水准，但振幅如果达到30%，高点看至在1900美元/盎司附近。”

  黄岩告诉记者，现在黄金上涨的主要原因是美国ETF投资者增加，以及黄金期权的看涨效应。实际上，绝大多数投资者都是在持有美股或商品多头的情况下，配置黄金来优化收益率曲线，另一部分投资者是看在黄金连涨趋势上进行追涨操作，做投机收益或者抗通胀收益。黄金和风险资产的走势可能同向，在这种情况下要小心3月份市场共振性回调的行情。另外，目前的黄金上方空间难以界定，可能缺乏投资的性价比，深跌敢买是核心逻辑，但是当下的价格很难具备吸引力。黄金后市在1700—1900美元/盎司宽幅振荡，虚值期权可能会成为后续投资者获取利润的关键要素。