7月6日贵金属，金属，商品期货交易策略
发布时间：2020-7-6 09:29阅读：469
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贵金属
涨
+
金银：基本面上看，根据近期各国公布的 PMI 来看，中国、美国、法国 PMI 好于预期，
德国等欧洲国家 PMI 恢复较慢，值得注意的是 PMI 是环比数据，尤其是美国在内部矛盾
激化后后续经济表现堪忧。上周公布的美国 ISM 制造业和昨日公布的非农数据明显超出
预期，但资本市场反映平平，金银短线下挫后又抬升，市场已经进入矛盾和反复的阶段。
上周五开始美国进入独立日假期，COVID-2019 感染人数连续三日上升到 5 万以上，美联
储宣布采取新一轮救市措施，这种情况下美股等风险资产未必下跌，但美元信用受损导
致投资者购买黄金的需求将持续上升，继续上调黄金中长线价格预期，黄金的逢低买入
的低吸盘动能较大，上方空间很难判断，注意 1800 和 1850 美元/盎司的关键窗口，目前
仍然没有到顶。操作上，这轮行情国际金可能上破 1800 美元/盎司，对应内盘可能到
405-410 元/克，黄金目前的问题在于市场参与者对于金价的上方没有一致性预期，进而
表现的盘面多位反复的结构，不过目前黄金仍然是最值得多头配置的资产之一。最近几
个交易日重点关注白银，白银出现了假突破后迅速回调，持续窄幅震荡调整，表明资金
的信心实际有限，而目前仍然在极大的收敛三角形之中，尚未选择方向，考虑到美元潜
在的贬值预期和银价目前仍然偏低的特点，以及美联储的救市行为，我们认为白银向上
突破也同样存在一定的概率，等候白银选择方向再入场做右侧交易。
风险点：铜、锌、铅等品种回调对金银的冲击。
铜
震荡
+
铜：周五铜价高位大幅回落，沪铜 2008 跌落至 49000 下方。上周上期所库存增长 14347
吨至 114318 吨，国内铜库存迎来 3 月底以来首次增长，主因消费走弱，7 月为传统的消
费淡季，且 6 月家电及汽车降价促销部分透支后续需求，6 月第四周开始汽车销售明显转
弱。供应方面，供应干扰忧虑是近段时间支撑铜价的主要因素，CSPT 周五敲定 3 季度铜
精矿 TC 地板价为 53 美元/吨，表明市场预期铜矿供应仍然紧张。南美疫情形势严峻限制
矿山供应恢复速度。秘鲁自 5 月以来恢复生产，但 5 月产量仍同比下降 42.2%。5 月智利
Cedelco 铜产量增长 3%，但自由港旗下全球最大的 Escondida 铜矿产量同比下降 5.6%。
考虑矿业对智利的经济贡献，我们认为疫情对智利铜矿产量的实际影响或小于市场预期。
整体来看，原料供应短缺状况持续，下游消费转弱，库存是否迎来拐点还需进一步确认，
基本面对铜价仍有支撑。铜价经过长达 3 个多月的上行，利多因素已充分消化，铜价高
位料剧烈波动甚至高位回落，操作上建议暂时观望，或轻仓试空。
锌
震荡
+
锌：宏观上，美联储向市场投放流动性的速度减慢，结合各国经济数据来看市场复苏进
度不一，中国和美国的数据指标良好，美国上周公布的 ISM 制造业和非农就业都有超预
期的上涨表现，但是市场反应平平，可能对统计数据有一定的不认可。美国独立日期间
COVID-2019 感染人数连续三日突破 5 万，美联储进行新一轮救市，美元呈现持续的贬值
预期，这种情况下商品受到两个冲击，一个是潜在的共振性回调预期，另一个则是美元
流动性过剩带来的上涨预期，后续关注市场选择哪个方向。其他国家来看，逆全球化的
趋势进行，抱团趋势明显，欧美同步开启了关税保护，可能需要继续下调全球经济预期。
技术上，沪锌仍然在呈现 M 顶姿态，17000 元/吨的压力位较强，锌目前是有色相对估值
最低的品种，因而如果后续有色出现超预期下跌也将是最抗跌的品种。在这种情况下，
锌优先考虑技术面的补涨的可能性，如果铜铝等强势品种出现超预期下跌再考虑锌的价
格做做空机会。操作上，上周四周五有色出现普遍的回调整理，幅度不深，但强势多单
出现了结构性的减仓，这意味着市场需要新旧动能切换，可能会重新选择方向，跨品种
套利单是当下沪锌增量资金的来源，未必意味着锌价的上涨只能表示相对强弱，最近可
以重点考虑多锌空铅等套利方式。
镍
震荡
+
镍：LME 镍价冲高回落，国内镍价整理反复。近期市场情绪虽然偏暖，但也有担忧在经过
一段时间修复之后，需求回升可能会放缓。印尼镍铁有新产能释放，不过印尼本土镍铁
厂年内建成投资进度或有放缓，但向我国国内进口的镍铁仍处于增长之中。菲律宾镍矿
石出货逐渐恢复中，我国港口库存近期波动较小，下滑已经变缓，但镍矿石现货价格依
然较为坚挺。电解镍需求一般，LME 镍库存反复，贴水震荡有收窄，整体仍处于进口倒挂，
国内库存有所回升。而国内镍铁坚挺价格也可能逐渐缺乏支撑，后续仍可能随着矿石供
应改善继续恢复。近期不锈钢厂因利润问题已经倾向于施压镍铁价格，报价下滑至 965
元/镍点附近。不锈钢近期价格在端午节后整体表现较为平淡，库存近期企稳后暂未有明
显回升，因为大钢厂 6 月检修停产，最新调研显示 7 月不锈钢产量料会微增，近期不锈
钢价格趋稳为主，虽然陆续有新资源到货，但 300 系暂未有累库出现，200 系库存增加，
库存变化有分化。LME 镍价震荡调整反复，铜价进一步走势对镍价或有引导性，镍价关注
12800 美元支撑。而国内主力 ni2010 波动 104500 元附近日内关注支撑情况，线上依然偏
强。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：不锈钢期货价格上涨后于区间上沿震荡整理出现，镍与不锈钢涨势轮动后出现
修正走势。不锈钢现货实际价格较为平稳，成交情况尚可，库存近期企稳后回升本周主
要集中在 200 系，300 系则略有下滑，最新调查的 7 月预期产量微有增加，后续仍会有资
源到货，后续观察不锈钢库存进一步变化。从不锈钢结构来说结构性短缺的问题也继续
存在，后续关注进一步需求变化，以及 300 系资源的供应。不锈钢期货延续震荡，ss2009
于 13200 上方震荡偏强。
铝
震荡
+
铝：上周五夜盘沪铝主力合约 AL2008 低开高走，全天震荡并再度走强。现货方面，长江
有色金属铝锭报价下跌 10 元/吨，现货平均升水缩小到 140 元/吨。今日中国铝业公告，
受市场环境影响，结合公司实际情况，公司定自公告之日起对中铝山西新材料有限公司、
山西华兴铝业有限公司共三条氧化铝生产线实施弹性生产，涉及氧化铝产能约 180 万吨。
下游方面中汽协的消息，6 月汽车行业销量预计完成 228 万辆，环比增长 4%，同比增长
11%；1-6 月汽车行业累计销量预计完成 1024 万辆，同比下降 17%。从盘面上看，资金呈
微幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议 08 合约暂时观望为主，上方压力位 14100。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：螺纹低位反弹，价格环比持平。现货延续淡季，端午假期影响下需求降至 348.5
万吨，最近两周需求相比 4-5 月旺季下降了 20%，超出历史同期季节性表现。旺季、赶工
及提标等因素促成了前期的高需求，而进入 6 月南方降雨较强，下游施工受限，赶工等
结构性需求消失导致螺纹需求波动加剧。产量继续小幅增加，高炉当前利润下减产动力
不强，电炉在平电亏损后开工率开始回落，不过供给调节的速度仍滞后需求，上周需求
可能是淡季低点，后期有望逐步回升，但从历史数据看 7 月大幅增加可能依然较小，因
此未来 2-3 周螺纹或继续累库，现货依然承压。从盘面交易逻辑看，当前近似春节后，
即忽视季节性影响，直接交易宏观偏强下旺季需求回升的预期，如此，在预期证伪前盘
面可能维持偏强走势，本周 10 日将公布 6 月社融数据，是强预期能否延续的第一个观测
指标，之后是下周 16 日公布的投资数据，为第二个观测指标，建议将多配头寸放在 2101
合约上，相比 10 合约其承受的库存压力会更小。另外，从最新气象预报看，下周华南降
雨有减小迹象，因此关注需求能否明显回升，以此来判断真实需求的强度。最后提醒的
是，当前与节后还是有较大不同，一是产量大增，二是对需求的预期值更高，三是国内
宏观数据环比回升放缓的时间逐步临近，这会导致资金对利空数据可能更敏感，若数据
不及预期调整力度也将更大。
热卷
震荡
+
热卷：上周热卷维持弱势震荡，周后期有市场消息称，唐山环保限产增强，受此影响周
五空头减仓价格小幅上涨，周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量 328.06 万吨，
产量环比增加 0.6 万吨，热卷钢厂库存 103.72 万吨，环比增加 0.96 万吨，热卷社会库
存 252.56 万吨，环比增加 4.87 万吨，总库存 356.28 万吨，环比增加 5.83 万吨，周
度表观消费量 322.23 万吨，环比下降 3.66 万吨。从数据来看，随着热卷基本面的好转，
铁水逐渐转向热卷，热卷周产量逐渐回升至去年同期水平，近期期货走弱带动现货价格
承压，投机需求以及下游补库意愿较弱，热卷表观消费量继续下降，热卷钢厂库存增加，
社会库存出现拐点，总库存转增，现货价格小幅下跌，但从下游行业的月度产量数据来
看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐
好转，中期来看热卷需求依旧维持强势。短期在库存累计、表观消费量下降的影响下，
热卷价格面临一定压力，或将维持高位震荡走势。
焦煤
震荡
+
焦煤：上周五夜盘，焦煤 09 合约窄幅震荡，从盘面走势看 1200 附近仍有较大的压力。
近期受汛期的影响，部分上游煤矿关停，导致供应端的收缩，7 月 1 日 Mysteel 统计全国
110 家洗煤厂样本：开工率 79.16%较上期值减 2.57%；日均产量 66.20 万吨减 4.73 万吨，
但短期的供应收缩不具备持续性，焦煤整体供应宽松的局面仍未改变。需求方面：7 月 1
日开始，河南安阳 4.3 米焦炉停产原计划限产 50%，但目前当地焦企落实限产力度约
10-20%左右，对市场影响力度比较有限，当前焦化企业利润维持高位，其他地区焦化企
业处于满产状态，需求仍维持稳定。从钢联统计的数据来看，7 月 3 日当周 Mysteel 统计
全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 75.07%，环比上周下降 0.03%，日均产量 66.84
万吨较上周增加 0.12 万吨。从库存角度看，7 月 3 日当周炼焦煤整体库存为 2420.06 万
吨，较上期增加 66.62 万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，需求依旧维持稳定，整
体供需矛盾并不突出，下游焦化企业利润偏高对焦煤有一定的支撑，在焦煤整体库存上
涨的情况下，焦煤继续上涨压力仍较大，短期焦煤仍将维持区间震荡。
焦炭
跌
+
焦炭方面：上周五夜盘焦炭 09 合约继续下跌，期价整体走势依旧偏弱。从供应的角度来
看，当前供应端依旧维持稳定。安阳市 660 万吨（实际在产 550 万吨产能）涉及 4.3 米
焦炉限产的焦企，7 月 1 日有小幅限产，目前当地焦企落实限产力度约 10-20%左右，但
后期限产力度有待观察，对焦炭整体供应影响有限。江苏徐州地区焦企去产能仍在如期
进行，但由于焦化企业利润偏高，大部分焦化企业处于满产的状态。据 Mysteel 统计的
数据显示 7 月 3 日当周 Mysteel 统计全国 230 家独立焦企样本：产能利用率 75.07%，环
比上周下降 0.03%，日均产量 66.84 万吨较上周增加 0.12 万吨。需求方面，唐山市出台
《唐山市 7 月份空气质量强化保障方案》，管控时间 7 月 1 日至 7 月 31 日，若此次相关
方案完全落地执行，与 6 月份当前生产情况相比，日均影响铁水量将增加约 5.76 万吨。
高炉产能利用率较当前预计下降 15%左右。徐州地区有涉及炼铁产量 750 万吨的 7 家钢厂，
正在退出产能。上周 247 家独立钢厂高炉开工率为 91.02%，环比下降 0.78%，铁水日均
产量为 248.49 吨，较上期下降 0.18 万吨。库存方面：上周库存出现小幅增加。7 月 3 日
当周焦炭整体库存为 809.36 万吨，较上期增加 11.45 万吨。整体而言，当前焦化企业利
润明显高于钢厂的情况下，焦炭继续上行难度较大，后期唐山地区环保限产，近导致焦
炭需求阶段性回落，短期焦炭将以震荡下行的走势为主，策略上可以采取逢高轻仓试空。
锰硅
震荡
+
锰硅：盘面近期正处于二次探底中，市场情绪总体仍较为悲观，后续能否走出 W 走势仍
需观察。上周天津港锰矿继续累库，锰元素过剩的矛盾进一步加剧，而外矿对华 8 月报
盘进一步下调，市场普遍预期锰矿价格后续可能会跌破 4 美金/吨度，锰硅成本端有继续
下行的空间。原料端的弱势使得锰硅市场的悲观情绪进一步发酵，厂家开始有低价甩货
的迹象。上周末内蒙地区已有 6200 元/吨现金出厂的报价出现，广西地区甚至出现了 6150
元/吨的低价资源。河钢本轮钢招呈现出量增价减，采价最终敲定在 6500 元/吨，环比大
幅下调 900 元/吨。短期来看，锰矿价格将继续阴跌走势，锰硅价格后续能否走强将主要
取决于厂家的减产情况。前期高价锰矿当前进入成本，多数厂家都已经处于亏损状态，
有一定的减产意愿。但从近期的实际产量来看暂无明显下降，上周全国硅锰产量为 179550
吨，环比仅下降 0.64%。后续减产的实际力度仍有待观察，若供应端不出现明显收缩，当
前锰硅期现市场价格低迷的局面难有明显改善。操作上，近期对锰硅盘面应继续维持偏
空思路。
硅铁
震荡
+
硅铁：在半年线附近经过短期盘整后，硅铁主力合约于上周五再度选择向下突破，技术
上正式破位，前期多头趋势总结。近期 10 合约价格的持续走弱与当前硅铁现货市场供不
应求的局面形成了明显的背离。当前硅铁厂家的排单仍极为紧张，尤其以青海地区最为
显著，部分厂家在不接新单的情况下也要一个月以上才能完成手中已有的订单。最近一
期硅铁厂家库存量已经下降至 5.94 万吨，相比两周前的 8.62 万吨再度下降 3 成。基于
当前供需现状，7 月钢招价格和采量均有增长，多数钢厂采价集中围绕 6200 元/吨一线展
开，环比上涨 200 元以上，河钢首轮询盘 6050 元/吨，涨幅相对较小。但当前现货的紧
缺和钢招价格的上涨更多提振的是硅铁近月合约的价格，对于 10 合约来讲，当前市场主
要是在交易硅铁厂家复产增多的预期。上周全国 128 家独立硅铁企业的开工率（产能利
用率）为 47.19%，环比增加 0.98%；日均产量增加 240 万吨至 14595 吨，全国硅铁周度
产量为 10.22 万吨，环比增加 1.67%。6 月全国硅铁产量为 42.76 万吨，环比 5 月增加 1.93
万吨。同时社会库存的高企也是压制 10 合约价格走强的重要原因。对于硅铁主力合约来
说，逻辑上有复产预期压制价格，技术上已经向下破位，操作上应切换至偏空思路，近
期以逢高沽空为主。
铁矿石
震荡
+
铁矿石：当前铁矿面临着涨跌两难的局面，从上周的港口库存变化来看，累库并不明显，
环比仅增加 27.65 万吨，主要是由于当前的疏港量仍维持在高位水平。成材表需虽有进
一步走弱，造成成材累库速度加快，但对长流程钢厂高炉开工暂未造成明显冲击。上周
163 家钢厂的高炉开工率环比持平，日均铁水产量也仅环比微降 0.18 万吨，仍处于绝对
高位水平。铁矿当前的利空情绪主要来自对钢厂后续产量下降的担忧。当前徐州地区的
钢铁去产能已基本完成，后续仍重点关注唐山地区的限产执行情况。若执行到位，对短
期铁水产量将造成较大冲击。但从另一个角度来看，近期电炉产量已出现明显下降，在
一定程度上提振了成材价格的走势，后续螺纹盘面基于唐山地区的减产预期或将有进一
步走强，将对铁矿盘面形成正反馈。当前进口矿港口库存的结构性矛盾仍较为明显，上
周澳矿库存仅小幅增加 15.6 万吨，明显不如巴西矿的增幅。球团和块矿的库存占比进一
步增加，而精粉的库存数量进一步减少。钢厂近期对中高品澳粉较为青睐，但澳矿在完
成冲年报后 7 月的检修将明显增多，铁矿的结构性紧缺短期仍将持续。操作上对短期价
格不宜过分看空，对 09 合约应围绕 720-750 区间高抛低吸。
玻璃
涨
+
玻璃：3 日，郑商所玻璃主力 09 合约于 1500 元/吨暂时遇阻，整数位短线或有反复，多
单暂时止盈观望，回调做多，也可考虑继续多单持有，目标位 1550 元/吨上方。国内浮
法玻璃市场价格零星上涨，交投一般，库存微升。华北、华东暂稳运行，会后提张预期
较强；华中受降雨影响，中下游提货量一般，多数厂调价谨慎，个别企业实际成交价格
可小幅让利；华南市场华尔润、鸿泰、明轩、台玻白玻上调 1 元/重量箱，旗滨绿玻上调
1 元/重量箱，近日出货小幅好转，部分可去库；西南价格走稳，产销基本正常，四川部
分厂计划下周继续提涨价格；东北地区近日交投平稳，企业稳价操作。目前玻璃市场基
本面情况变化不大，国内玻璃厂整体产销尚可，但出库速度放缓，前期大量消化的库存
转移至中下游环节有待消化。玻璃现货价格涨-稳-涨为主，由于预期后市需求预期非常
好，现货价格易涨难跌，9 月合约期货价格则可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体
来说，期货价格预计继续偏强走势，但短线或有反复，后期有望进一步上攻 1600 元吨，
多单可考虑继续持有。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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底降息的预期打到了 91%，这个与我们判断十月从联储逻辑上不希望降息的结论形成反
差，所以不排除出现 10 月底前小幅上涨 11 月 1 日出现大幅下跌的可能性，目前的交易
思路有二，第一个是当下的金银价格较降息预期还有一定的空间，如果 11 月真的降息的
话，理论上金价可能摸到 1525 的位置，还有 1%左右的空间，所以从现在拿...
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10.30日贵金属金属期货交易策略
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最近几个交易日金银盘面整体表现为该涨不涨，该跌不跌，如果单纯从避险和投资需求
角度看，十年期美债的收益率近期连续上涨，意味着市场的避险需求非常差，这种情况
下前期理论上应该出现较为猛烈的下杀，但却没跌；最近几日应该交易美联储降息预期，
但却没涨，最终表现为大半个月的横盘整理。这种图形后续无论上行或者下行的空间预
计都比较大，今日仅推荐减仓，等今夜凌晨美联储决议做右侧更舒服。
...
676
