股价的上涨从来不只是业绩带动的，还有预期在发挥重要作用，而王府井股价的近期表现也印证了利好消息对于人们预期的影响，公司因获得含金量极高的免税牌照被投资者看好，信息发布当天，股价就迎来一个涨停板。

而从公司经营业绩来说，2019年实现营业收入267.89亿元，同比增长0.29%，实现归母净利润9.61亿，同比下降19.98%，而往年的业绩也是不温不火。

那么王府井的经营情况还能支撑其股价乘胜追击吗？

一、处于业绩下行周期，是个例还是普遍情况？

从王府井历年业绩表现来看，2016-2019年公司又进入了一个下滑周期，营业收入同比增速为35.51%、11.12%、2.38%和0.29%，其实早在2010-2015年就表现出业绩的周期性特征，而面对突如其来的新冠疫情，2020年营收同比下滑78.79%，明显受疫情影响较大。

而同处于地方零售龙头企业红旗连锁、重庆百货、天虹股份也均表现出周期性特征，而家家悦和永辉超市却能逆势发力摆脱行业特性保持业绩的持续上扬，从这一点也体现了两家巨头的核心竞争力之强。

那么，业绩处于下滑周期的王府井能否成为逆流而上的佼佼者呢？

二、毛利率低于行业平均水平，但店少业大是期间费用低的关键

相比于其他区域零售龙头，王府井净利率水平总体位于行业中位，但也优于行业平均水平。2015-2019年净利率平均水平在3.64%高于行业近1个百分点。那么处于行业中游的王府井优势和劣势在哪？

谈及原因，在于公司毛利率较低的奥特莱斯业务板块营收占比逐年提升，由2017年的13.50%上升为2019年的17.9%，而奥特莱斯毛利率水平在2017-2019年分别为10.78%、10.82%和10.46%，而公司核心业务百货及购物中心业务毛利率在17%以上。而奥特莱斯被称为“品牌直销购物中心”，主要销售名牌过季、下架和断码的商品，2018和2019年营收增速为8.54%和24.76%，未来或将继续保持稳步增长态势进而拉低整体毛利率水平。

另一方面，与其他区域零售巨头相比，王府井的期间费用率总体维持低位。从销售费用明细可知，王府井2019年支付员工薪酬及其他占比仅为15.24%，而其他三家公司占比均在40%左右，其他费用比如水电、租赁费占比差距并不是很大。而从销售员工占比来说，王府井、红旗连锁、重庆百货和天虹股份占比分别为20.84%、95.71%、32.22%和21.84%。

与此同时，王府井的自有和租赁物业门店一共才有54家，建筑面积有302.8万平米，而红旗连锁门店高达3070家，建筑面积55.26万平米，由此可见，店少业大是王府井销售人员少的关键，也是销售费用开支少的关键所在。