关于卷螺差:所有的交易秘密都在这里!
发布时间:2020-6-4 17:19阅读:306
卷螺差的5个交易逻辑
第一,事件驱动逻辑。黑色系经常会有各种环保限产政策的影响,从而导致供应端产生偏紧的预期,所以根据环保限产政策来做事件驱动套利,这个是做卷螺差常见的一个方式。
例如,河北唐山地区出现环保限产的情况,基于这个事件,比较适合去做多卷螺差。因为唐山地区是热卷的主要产区,唐山限产导致热卷产量的损失远大于螺纹,因此,每当市场出现唐山限产的消息之后,热卷的表现往往开始强于螺纹,盘面上利于做多卷螺差。
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从10合约的卷螺差可以看到,近期在唐山限产消息的作用下,卷螺差出现了明显的上涨趋势,上涨的幅度还是比较高的。这是基于事件驱动逻辑来做多卷螺差最常见的一个原因:唐山限产。
关于事件驱动套利做多卷螺差需要注意几点:第一,事件发生时,卷螺差最好是处于偏低位置,如果当时卷螺差已经处于非常高的位置了,不建议去追高做多卷螺差;第二,参考着现货卷螺差,如果螺纹现货价格比热卷现货价格高,那么盘面卷螺差如果大于零,则不建议追多卷螺差。
第二,季节性套利逻辑。螺纹下游主要是房地产和基建,需求主要是金九银十;热卷下游需求主要是制造业,包括汽车、家电、冰箱、洗衣机等,四季度企业为了完成年度销售目标,往往会有各种优惠促销活动,刺激热卷下游的需求。所以,基于季节性预期,通常情况下,从11月份开始,适合做多卷螺差。
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从01合约的卷螺差历史来看,11月和12月做多卷螺差的胜率非常高,螺纹的需求还是走弱,而热卷的需求开始释放,卷螺差在大多数时候容易走出上涨行情。
关于季节性套利逻辑做多卷螺差需要注意几点:第一,季节性规律只能起到锦上添花作用,不能起到雪中送炭的作用。供不应求的情况下,在需求旺季,卷螺差表现得可能会更好一些,这是锦上添花;供大于求的情况下,在需求旺季,卷螺差未必有很好表现,所以供需是根本,季节性起到了强化或弱化供需的结果;第二,尽管从历史统计来看,11月和12月做多卷螺差的胜率非常高,但是历史统计存在一定的局限性,可以基于历史统计下的高胜率去做多卷螺差,但如果持仓确实亏损了,也需要注意防范小概率事件。
第三,利润驱动产量逻辑。这个是比较容易理解的,大部分长流程基本上都同时具备螺纹扎线和热卷扎线的,钢厂可以螺纹和热卷的利润产业来调节螺纹和热卷的产量,从而导致卷螺差逐步发生改变。
例如,当螺纹利润比较高,而热卷利润比较低甚至接近亏损时,这个时候钢厂更倾向于生产更多的螺纹,减少热卷的产量,从而导致螺纹的供应逐步增加,螺纹利润逐步下降,热卷的供应逐步减少,热卷利润逐步回升,卷螺差开始逐步走强。
关于利润驱动产量逻辑做多卷螺差需要注意几点:第一,钢厂对利润的敏感性问题,尽管螺纹的利润比热卷利润高很多,但如果螺纹和热卷都是高利润的时候,就会导致钢厂对利润不敏感,并不会因为螺纹比热卷的利润高,而减少热卷的产量,这种情况下基于利润驱动产量做多卷螺差就不太合适;第二,基于利润驱动产量逻辑做多卷螺差时,当热卷盘面利润高于螺纹盘面利润时,不建议再继续去追多卷螺差;第三,独立电弧炉企业一般以生产螺纹为主,所以当螺纹利润较高时,电炉开工率增加,往往利于做多卷螺差。
第四,存储差异逻辑。从上期所的仓单有效期可以看出,螺纹的仓单有效期非常短,而热卷的仓单有效期比较长,这从侧面也反映出一个问题,那就是热卷比螺纹更容易储存。所以当两个品种库存都很高的时候,作为多头来说,更愿意去接热卷,而不愿意接螺纹,因为接了热卷之后,储存方便,还可以继续交割,而接了螺纹之后,不容易储存,也无法进行转抛。因此,这个时候也是适合做多卷螺差的。
关于存储差异逻辑做多卷螺差需要注意几点:第一,必须是库存比较高的情况下,如果螺纹库存比较低,那么上述逻辑并不适用;第二,废钢对螺纹和热卷的影响有一定的差别,热卷的产量弹性相对低一些,对质量要求更高一些,废钢添加比例过高会影响其质量,所以废钢铁水一般流向生产弹性更大的螺纹。所以也可以根据废钢的情况来判断未来螺纹和热卷的产量变化。
第五,固定资产和制造业投资周期逻辑。螺纹下游主要是基建和房地产,热卷下游主要是制造业,从大的周期来看卷螺差的关系,其实主要是固定资产投资周期与制造业投资周期的关系。在固定资产投资周期比较强的时候,适合做空卷螺差;在制造业投资周期比较强的时候,适合做多卷螺差。
固定资产投资周期受国家的政策影响比较大,一会儿打压,一会儿刺激,连续性可能不太好,主要是看政策;制造业投资相对好一些,趋势性相对更强一些,所以制造业投资相对容易把握一些。
关于固定资产和制造业投资周期逻辑做多卷螺差需要注意几点:第一,固定资产投资以及制造业设备投资增速与盘面卷螺差不是同步关系,而是领先与滞后关系,一般是固定资产和制造业设备投资增速出现差异之后一段时间,盘面卷螺差才会反映出这种周期性差异;第二,既然提到了周期就需要注意周期的顶部和底部问题,即周期反转问题,例如,制造业投资很低,甚至已经见底了,这个时候可能更适合反周期操作,预期新一轮的设备投资周期即将开启,所以去做多卷螺差,而不应该只是看到了制造业投资静态处于底部,而忽视了动态可能开启新一轮的设备投资周期。
02
当下卷螺差怎么看
我们首先对今年的卷螺差做个简单的解读,以10合约卷螺差为例,我把它划分为三个主要的部分,如下图所示,每个阶段的卷螺差为什么那么走,我自己简单地去理解一下。
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第一阶段卷螺差负向扩大。这个我认为主要是受到疫情影响,导致近端的需求被抑制,远端的预期被释放,简单来说,就是弱现实+强预期,这个就跟当下的鸡蛋类似。弱现实主要是螺纹的库存较高,并且疫情影响正常需求,现实越弱,往往预期预期,所以市场预期当下损失的,未来会加倍补回来,所以当时RB5/10竟然一下子变成负值了,可见市场对于RB2010合约基于非常强的基建或者房地产放开的预期,导致这个阶段10合约的卷螺差迅速向负值扩大,一个是预期作用,一个是这个阶段本身是螺纹的需求旺季,热卷的需求淡季,所以这种预期可以理解。
第二阶段卷螺差从负值区域逐步修复。随着预期被打得太满了,卷螺差已经处于历史同期最低位置了,从统计角度来讲也有一定的均值回归需求,另外,还有一个重要的原因,我认为就是在卷螺都是高库存的作用下,多头更愿意去接热卷,而不是螺纹,因为螺纹更难存储,仓单有效期又短,在高库存的作用下,盘面去接多螺纹的意愿较弱,而接多热卷的意愿比螺纹强。所以这段时间,卷螺差从负值区域开始逐步进行修复。
第三阶段卷螺差快速向正值区域迈进。近期卷螺差的持续走强,我认为主要是受到唐山限产的影响,因为唐山是热卷的主要产区,唐山限产对热卷的产量影响比较大,从而导致盘面卷螺差走强,这个是事件驱动的结果,这个也是当下市场交易的热点。我个人认为,就目前为止,盘面基本上已经把这个限产预期给交易进去了。
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目前现货卷螺差在-147,10合约卷螺差在-37,盘面升水110,通过观察现货卷螺差和10合约卷螺差可以发现,基本上盘面一直维持在100点左右的升水幅度。升水做多其实是比较难受的,除非有两种情况:第一,你做在了绝对价格或者价差的底部;第二,做多之后出现了现货价格或者价差涨幅比盘面快。
就这波反弹来看,现货反弹的幅度和期货反弹的幅度基本上差不多,盘面始终保持这100点左右的升水,现在这个盘面价差又不是绝对的低位,螺纹和热卷高库存的问题现在逐步得到缓解,高库存下的存储差异逻辑逐步退去,现在能做得只剩下了事件驱动逻辑,而这个逻辑在盘面已经有所反映了,短期可能在唐山限产的影响下,卷裸差可能会继续震荡偏强一些,至于价差还能够继续走多久,我也说不准。
我个人觉得,从现在的情况来看,整个黑色系盘面都在涨,唐山限产螺纹和热卷涨;港口低库存、市场又到处传矿石进口和发货量的问题,限产利空下矿石也涨;焦炭山东限产涨;焦煤在焦炭限产利空下,也跟着涨。所以,整个黑色系的氛围现在是偏多一些。
我又看了一下黑色系五大品种主力合约的持仓情况,铁矿、螺纹、热卷持仓都高于去年同期水平,焦煤和焦炭持仓和去年基本一样。从持仓又开始增加的情况来看,黑色系的品种当中可能又要有行情了,有的品种持仓增加是用来出大行情的,有的品种持仓增加则是用来打对冲或者掩护的。
在这种情况下,我个人认为,除了卷落差之外,你可以考虑单品种逢低做多的机会,也可以考虑相关品种逢低正套的机会。黑色系在强现实+弱预期的情况下,逢低做正套可能更好一些。最后我想简单讲一下对手盘思维。
03
聊一聊对手盘思维
抛开现实、预期、基本面的问题,我个人认为,在一个品种持仓不断放大,多空博弈激烈的阶段,与任何现实、预期以及基本面都没有什么关系,如果你认准了自己的现实逻辑或者预期逻辑,就是逆着盘面硬刚,基本上是没有意义的,盘面不关心那个,只关心还有没有其他人不信邪的人来提供对手盘,有的话,就把对手盘打爆。
像周五的PP和铁矿,基本上都是偏强现实+弱预期,价格又在相对高位,基于阻力位或者各种看空逻辑的人很多,但是盘面基本上都会上涨的,从增仓可以看出来,就是要在这个位置把空头打止损,利用空头减仓止损的机会,多头再减仓出货。
所以,价格高位或者低位大增仓,就是对手博弈思维,与现实和预期是什么逻辑无关,博弈获胜的那一方来决定是现实战胜预期,还是预期战胜现实。所以大增仓的时候,千万不要逆势硬刚,减仓阶段你可以适当的逆势一下。
另外,由于高位和低位都是博弈思维,与基本面无关,所以很多时候,价格的顶部和底部,都是盘面先于基本面走出来,所以我们要根据行情不同的位置来理解,什么位置走的是基本面逻辑或者其他事件驱动逻辑,什么位置走的是干掉对手盘的博弈逻辑。
虽然,我们常说,偏听则暗,兼听则明。但是对于期货投机来说,并不是如此,听到的越多,越不容易赚钱。我越来越不愿意对具体的一个品种说出具体的观点,主要是因为这样就容易伤害到看到文章的朋友,因为当我们把一个观点说得越明确,看到的人越多,往往就给大资金培养了更多多手盘韭菜。所以我其实是不太愿意去讲,哪个品种哪个合约有什么机会,我也不建议大家去关注任何大V,或者去问他们哪个品种该做多还是做空。
你会发现,大V往往都是反向指标,并不一定是因为他们能力和水平差,而是因为随着他们影响力增加,他们公开带着他们的粉丝去做多或者做空某个品种,尽管逻辑可能也没问题,但是最终这些人都是会亏钱的,原因在于盘面交易的是对手盘思维,不是基本面思维。
我举个简单的例子,我经常说低库存+大贴水适合做多或者正套,如果大家都这么做了,那么结果必定相反,其结果必定是现货开始下跌,库存开始累积,盘面开始下跌或者走反套,主力跟你讲,现货高利润下,需求不及预期,库存从现货转移到期货,所以盘面下跌走反套。相反,如果大家都预期很悲观,经济很差,都去做空了,其结果必定是现货坚挺,库存低位,盘面开始上涨或者走正套,主力给你讲,悲观预期没有兑现或者暂时没有兑现。
所以,大多手时候盘面都是现实vs预期之争,当市场主流观点都在强调预期做预期的时候,你去看一下做现实的安全边际大不大,如果安全边际很大,那么你就去做现实;反之,当市场主流观点都开始接受事实来做事实的时候,你去看一下做预期的安全边际大不大,如果安全边际很大,那么你就去做预期。同样的基本面结构下,我们需要去看一下市场在走预期还是在走现实,去做高安全边际下的预期差。
最后,我还是想强调一点,不要把自己学成了韭菜。韭菜只希望知道做多还是做空,不关心为什么,所以哪些直接告诉他们做多还是做空的人,往往会成为韭菜制造者,关注他们的人越多,就给大资金吸引了越多的对手盘。
对于所有投资者来说,想赚钱只能靠自己,做多还是做空只有你自己来决定。做多做空只是个结果,你不要从别人那里拿结果,直接拿结果的人都会成为大资金的对手盘。我们看那么多自媒体也好,大V也好,我认为要学的东西是:第一,掌握扎实的投资基础知识;第二,建立完善的逻辑体系;第三,提升自身的投资格局与投资认知。然后自己去对行情进行分析和判断,直接输出一个做多还是做空的结果,基于这个结果,你打算在什么时间、什么点位建多少仓位,什么时候离场,什么时候止损,不要去把具体交易判断这件事交给任何人。
我们常说,内在结构决定外在表象。韭菜的思维往往只是为了获得外在表象,却不注重学习和研究内在结构。举个简单的例子,巴菲特通过复利实现了财富稳步增长,所以很多人都开始崇拜复利,也希望成为巴菲特那样。
有一种人,他们的思维就是,我每天做日内炒单赚5%,按照复利效应,我一年能赚多少,我十年之后能赚多少,算完了之后,自己乐得睡不着。这种就是典型的韭菜思维,只看表象,不去研究结构。巴菲特不是这么干的,人家是做资产配置的,是他持仓资产的内在结构决定了其资产曲线的,所以你要想学巴菲特,要想利用复利的威力,应该去学习如何像他那样做资产配置的,而不是在那里天天炒单来实现复利。通过研究你可能会发现,原来想要长期实现年化 20%的收益率,就不能够长期持有周期股,要持有一定的成长股等等,去研究他的持仓结构,是内在结构决定了外在表象,不要看到了人家的净值曲线以复利的方式增长,就去学这个外在表象了。
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