PP · 强现实弱预期下的行情分析

一、近期行情回顾

从5月中旬到6月初，PP09合约从6800涨到7200附近，6月1日增仓上破平台涨到7500以上，与此同时，国内现货从7300涨到7800附近，外盘美金报价从785涨到830。我们认为在三四季度多套装置投产背景下出现这样的行情，主要是现实偏强加上原油反弹配合的原因，在利空兑现之前的时间差行情。下文将从基本面逐一分析。

二、强现实，供需好转库存下滑为主

1. 检修季+表外供应减少

从产业基本面来看，供应端国内仍处于检修高峰期，根据测算6月计划检修造成的供应损失略小于5月，如果加上计划外检修，可能与5月持平，7月也是如此，多数检修装置会在8月前后恢复。

表外供应需要考虑再生料与粉料的情况：今年第二轮第二批中央环保督察，其中废塑料是地方重点整治对象，5月份再生料产量继续下滑，截止到5月产量累计同比下滑50%，减少量估算约34万吨左右。此外，粉料截止到5月产量累计同比下滑10%，减少量估算在19万吨左右。因此，单纯从PP粒料表观来看，5月累计同比增速约12%，但若考虑上粉料与再生料，则累计同比增速不到6%，7月份预计在8%，其中粒料的国产量按照投产顺利估算，一旦有延期则增速会比下表中列的更低。

2. 持续去库

根据卓创库存数据，PP全产业链上游、港口、贸易商均去库；进口方面，美金货到港目前少于预期，最直观的港口库存没有明显增加，且是处于相对低位的。

3. 需求端环比好转

根据相关新闻，受天气变热与疫情宅家影响，海外冰箱、冰柜需求大增，而全球的冰柜冰箱，70%来自率先复工复产的中国。根据阿里巴巴国际站数据显示，从2月起，冰柜冰箱的流量与询盘均上涨，企业海外订单比去年同期增长。从前4个月数据来看，冰柜冰箱的出口同比去年增加。此外汽车出口也开始反弹，对共聚需求有拉动。

从各品种的排产比例来看，5月中旬后注塑类尤其是共聚注塑的排比逐渐提升，与此

4. 盘面分析

PP09在6月1日增仓上破平台，MACD在0轴以上，仍处于上涨期。

三、弱预期，检修恢复与投产释放，最快预计8月份

最大的利空在于投产预期与7月后期的检修恢复，按照跟踪的装置进度来看，6月份开始有装置试车，顺利的话产能释放最快预计在8月份，7月份装置大概率会在9月释放，因此01合约的压力会相对明显，而09合约在现实逻辑下偏强。