6月1日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-6-1 09:46阅读：371
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白糖
震荡
+
白糖：外糖震荡整理，市场需求良好及巴西疫情严峻引发供应忧虑。郑糖夜盘继续整理，
尚未出现突破走势。国内供需形势大体平衡，郑糖存在的压力在于内外糖价差较大。近
日现货报价有所松动，对期货的支持作用减弱。不久后可能出现突破走势，投资者可考
虑进行期权跨式套利。
豆粕
震荡
+
豆粕：美豆震荡收阴，美豆种植进展顺利，当前中美贸易关系仍存较大变数，关注能否
因紧张的局面而影响协议的执行，美豆继续维持低位震荡为主，关注美豆种植期天气、
美豆出口节奏及巴西疫情不断加剧能否影响远期市场大豆装船对豆类市场价格影响。国
内方面，市场关注焦点集中在进口成本及未来供给担忧上，从供需层面来看依旧偏宽松，
豆粕库存将随着油厂开机率的上调而继续呈现趋势增加过程，后期油厂面临胀库威胁，7
月之后随着巴西大豆期末库存的下降，可供出口量将缩减，届时中国市场对美豆的需求
有望增加，需求端来看，生猪存栏缓慢恢复，禽类需求下降，养殖倾向于增加出栏，水
产养殖恢复，整体饲料终端需求疲软，但中美关系再度紧张造成中下游集中补库支撑短
期豆粕期、现货市场价格，短期继续偏强震荡为主，而期货价格出现明显反弹或透支远
月需求，前期多单设置好保护，连粕主力 09 合约高开收阳，再次站上 2800 一线，短线
关注 2800 附近支撑有效性参与反弹，豆-菜价差关注 3 季度低位走扩策略。期权方面维
持卖出 M2009-P-2750 期权。
苹果
震荡
+
苹果：天气较为正常，多头情绪有所降温，近远月期价同步回落。苹果近远月合约主要
影响因素来看，目前并未发生大的变化，近月关注点仍然集中于现货情况，远月关注点
仍然以苹果主产区的天气情况为主。现货方面，上周市场上的时令水果增多，再加上今
年水果大行情一般，多数时令水果低价走货，苹果走货不及预期，产区库存高企局面仍
然较为突出，客商由于前期囤货价格较高，水果市场表现不佳，整体观望态度，整体报
价相对稳定，山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源成交加权平均价为 2.69 元/斤，与
前一周加权平均价相比低 0.01 元/斤，陕西地区纸袋晚熟红富士 70#以上半商品货源成
交加权平均价格为 2.58 元/斤，与前一周四加权平均价格持平陕西地区下滑幅度在 0.2
元/斤左右，苹果市场高库存局面仍然难以缓解，近月合约价格预期继续偏弱走势。天气
方面，本周产区天气相对正常，山东存在零星的冰雹灾害干扰。目前新果全面进入果实
生长期，产区天气对其生长的影响仍然较大，考虑到 4 月下旬西部产区冻害对市场影响
仍在，远月期价下方仍存在支撑，不过基于今年的灾害评估来看，并没有 2018 年的冻灾
严重，再加上 2010 合约的交割标准相比 1810 合约的交割标准有所放宽，苹果 10 合约继
续上行空间较为有限，考虑到目前天气干扰有所降温，苹果 10 合约运行区间预期下移至
8700-9000 元/吨，操作方面，考虑到目前产区陆续进入套袋期，多家机构前往产区调研，
整体减产预期的确认即将落实，苹果期价进一步推涨动力减弱，很有可能高位回落，建
议关注期价反弹之后的做空机会，继续跟踪产区的天气以及产量预估。
油脂
油脂
震荡
+
棕榈：国内棕榈油价格维持向上增长的趋势，目前由于市场关注重点已经不再放在疫情
之上，而是转向复产之后的消费增长。随着原油价格的不断上行，生物柴油产业也将逐
步复苏，这使得棕榈油未来的消费空间有着较大的潜力。但是考虑到经济的复苏仍需要
较长的时间，油脂价格的反弹不会一蹴而就，生物柴油产业的复苏也会是逐步兴起，这
使得棕榈油价格的反弹要经历较长的时间。在原油价格达到 60 美元/桶之前，马来和印
尼生物柴油的消费不会出现大幅的攀升，棕榈油价格的上涨仍会受到较大的抑制。远期
棕榈油价格有望得到较大的恢复，但具体时间点可能要进入 3 季度末才能启动。在当前
全球疫情仍不稳定，原油价格波动性依然较高的情况下，可以考虑逢低做多远月棕榈油
合约，长期持有至明年初有望获得较稳定的收益。
豆菜油：豆菜油基本面目前并没有发生较大的改变，盘面价格的上涨归因于整体商品环
境的好转。短期内一些非基本面因素的变动使得盘中价格有了大的上行，但仍只是短期
的投机现象，无力支撑豆菜油价格的长期上行。由于巴西进口大豆到港量的不断增加，
10 月前国内豆油供应将十分充足，这将抵制豆油价格的上行空间，中美贸易关系的发展
预计不会在美豆上市前对国内供需平衡产生影响，但是会间歇性的促进投机性行情的产
生。这将使得豆菜油价格的波动性有所增长，三大油脂中棕榈油的走势将变得最为稳健，
下半年油脂趋势性 交易应以做多棕榈油为主。
鸡蛋
震荡
+
鸡蛋：JD2007 合约低开收星，周末期间鸡蛋现货价格低位略有反弹，目前鸡蛋市场供应
仍充足，鸡苗价格降至 2.29 元/羽附近，养殖端补栏需求偏弱，淘汰鸡价格降至 3.25 元
/斤，养殖单位亏损加剧，老鸡淘汰积极性增大，且普遍倾向于端午节前后集中淘鸡，因
此 6 月份产蛋鸡存栏有望减少，6 月下旬供应压力有减轻预期，对远期市场价格有一定支
撑，而随着南方逐步进入“梅雨季”不利于鸡蛋储存，出货压力仍存，且当前养殖单位
相对前几年抗低价能力有所增强，短期内难以脱离亏损状态，鸡蛋市场去产能压力仍存。
消费端来看，鸡蛋市场终端市场消化不快，各环节均有 1-2 天余货，鸡蛋市场流通放缓，
预计短期蛋价维持低位偏弱震荡格局，后期随着需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，
端午节日效应或形成一定提振，但鸡蛋市场去产能进程缓慢，也将限制后期蛋价反弹高
度，关注淘鸡节奏及消费端恢复对市场的影响。期货主力 07 合约对应养殖端集中出栏及
力，支撑 3000，短线参与，09 合约短线反弹，压力 4300-4400 附近，支撑 3900，关注压
力有效性参与。
棉花、棉纱
震荡
+
2020 年 5 月 25 日至 29 日，棉花主力合约收盘价为 11480 元/吨，跌 0.86%；棉纱主力收
于 19145，跌 0.08%。中美贸易关系紧张度升级利空棉花中长期走势，郑棉市场自上周五
冲高回落之后，本周来继续呈现弱势区间震荡格局。此外，全球大类资产有进一步下行
的苗头，若美股及原油再次回到顶部区间，棉花恐受到冲击，棉花中期走势依然看跌，
2009 合约可在 11500 上方沽空。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 27%
左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出
宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。
菜粕
震荡
+
菜粕：菜粕市场影响因素来看，宏观面扰动提振市场，不过整体供需面未产生实质变化，
上方仍然存在压力。上周中加贸易关系对市场的影响增强，利多情绪带动下价格低位有
所回升，不过国内整体蛋白粕供应宽松局面仍然未发生大的转变，菜粕期价上行力度仍
然趋弱。国内蛋白粕供需方面，旧作南美大豆收获进入尾声，整体产量略有增加，而全
球疫情形势仍然严峻，大豆需求节奏预期放缓，旧作大豆呈现宽松预期，新作美豆播种
进度快于往年，新作初步也是宽松预期，全球大豆延续供应宽松预期；国内进口大豆利
润仍然较好，油厂积极采购大豆，预期未来大豆到港逐步增加，而下游养殖端利润有所
收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕短期仍然是宽松预期；菜粕方面，中加贸易关
系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，再加上水产消费旺季提振，菜粕仍
然呈现相对偏紧预期，不过国产菜籽集中上市，对油菜籽市场偏紧矛盾有所缓解。综合
来看，国内蛋白粕市场供应宽松预期下，菜粕上方仍然存在压力，不过菜粕阶段性偏紧
矛盾仍然为其提供下方支撑，菜粕短期或继续区间震荡，对于 09 合约继续维持 2250-2500
区间的判断。操作方面，短期建议短线参与做多。期权方面，短期可以卖出行权价为 2250
元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2500 元/吨的看涨期权的组合策略。
玉米
涨
+
玉米：上周，大商所玉米主力 09 合约偏强走势，国内玉米现货报价上涨。28 日临储玉米
拍卖成交火爆 100%溢价成交。以辽宁为例，成交均价 1901 元/吨，仅贴水新季玉米 50 元
/吨左右，表明市场需求较好。受此影响，期货主力合约继续上行。对比 2019 年临储首
拍火爆被非洲猪瘟造成的需求不及预期所影响，临储拍卖高开低走。而今年玉米库存本
身就低，叠加生猪复养氛围较好，大幅低走的概率预计不大。临储玉米拍卖成交价格较
高，市场信心被提振，短期预计玉米价格偏强走势为主，可考虑多单持有，目标位 2100
元/吨。
淀粉
涨
+
淀粉：上周，淀粉主力 09 合约随玉米偏强走势，国内淀粉现货报价持续下跌。由于淀粉
价格下跌，市场买涨不买跌，走货一般，导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。
目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随
玉米上涨。
纸浆
震荡
+
纸浆：纸浆期货小幅冲高后回落，再次下探前低支撑，小幅收跌，期货交投活跃度不高。
现货价格下跌，山东地区银星含税价 4330-4350 元，据闻有 4300 成交，阔叶浆鹦鹉 3630
元/吨，外盘乌针海运 550 美金，银星 570 美金，折人民币 4400-4550 元（7.14 汇率），
期货小幅贴水，进口利润为负。国内成品纸价格环比持稳，成交情况一般，需求恢复速
度较慢，纸厂仍以去库为主，导致木浆需求低迷，在利润收窄后下游厂家备货意愿下降。
3 月 PPPC 统计全球主要 20 个产浆国库存下降，但 4 月欧洲港口木浆库存环比转增，表明
疫情影响开始显现，国内 5 月港口库存持续增加，总量偏高，被动累库仍在持续。海外
确诊人数单日新增创新高，美国降幅缓慢，而巴西、俄罗斯、智力等新兴国家加速扩散，
对复产复工及经济恢复较为不利，同时主要产浆国疫情恶化可能对供给的影响也需要关
注，上周传出巴西 vale 因疫情可能停产的消息引起国内铁矿价格剧烈波动。5 月国内制
造业 PMI 环比回落，新出口订单指数仍在低位外需疲软，宏观数据上看成品纸需求短期
还难以改善。因此在需求疲软的情况下，若供给未受到明显冲击，纸浆库存压力会持续，
浆价上涨驱动依然较弱，近期中美之间不确定性增加，因此纸浆谨慎抄底，建议反弹空
配。
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