这件事情从 2018 年 3 月份开始，到现在已经 2 年多了，中间反反复复，一个电话暴跌，一个见面暴涨，现在市场对这方面的消息反应程度越来越弱了，我认为这些都不是现在盘面交易的重点。

01 豆一、豆二与豆粕

豆一，主要看国产大豆的供需情况，与美豆关系不大。唯一可能相关的是，中美 MYZ 期间，国家开始鼓励种大豆，大豆的补贴增加，种植面积也有所增加，理论上来讲，豆一的供应端可能会偏空。但实际上未必如此，因为国产大豆的产量太低了，虽然国家提高了大豆种植补贴，但不排除有一些骗补现象的存在，大豆种植面积的增加可能存在虚报，所以豆一的实际产量由于天气或者其他原因导致单产减少，从而导致最终产量是下降的。

在豆一修改交割品质之前，中美 MYZ 期间，无论双方如何电话沟通，如何见面没有成果，豆一基本上都没啥反应，这个是国内品种，不是像豆粕那样的超级品种，所以它受外界的影响不大，豆一今年的大涨，由于去年东北地区的减产以及交割品质的提升，减产导致国家收储价格不断提升，现货大涨，交割品质的提升又把一些陈豆阻挡在仓单之外，所以给了多头逼仓的机会。

所以你说豆一能有啥影响，MYZ 初期炒作了一下种植面积增加，实际上都不愿意种大豆的，产量太低，对于农民来说，不如种玉米赚钱，现在即使 MYZ 再加剧，也就那样了，豆一还是看自己的盘子。

豆二，国内现货市场基本上没有什么贸易量，进口大豆基本上都直接压榨了，而不是进口回来做低买高卖的，现货贸易量很少的品种，尽量不要去参与。尽管豆二也是进口转基因大豆，表面上与美豆盘面对应，但有时候经常也与美豆反着走。

从成本角度来说，豆二与美豆直接相关，有时候走成本定价逻辑；但有时候国内缺豆，美豆跌的时候，豆二却不跌，它不走成本定价了，改走供求定价逻辑了。我不太建议做这个品种，它在国内现货贸易量很小，都是采购回来直接压榨，所以最好的品种还是压榨之后的油粕。

我们近期买了很多南美大豆，可能是像你说的，为下半年的 MYZ 加剧做准备，当然，也有一定的市场原因，主要是巴西雷亚尔今年贬值了将近 50%，市场上的大豆和糖供应非常充足，南美大豆盘面榨利也不错，天气暂时也没出什么问题，生猪存栏量并没有大幅恢复，多头不好拉，进去了，给出更好的榨利，又被套保盘打下去了。

当然，之前市场传闻国家对一些农产品进行收储，包括大豆、豆油、棉花等产品，据说还是进口的，也是履行中美贸易协议的一部分，可能要采购美豆、美棉之类的，结果也没有下文了，也不知道是从哪个自媒体那里传来的。

02 关于油粕的看法

我们简单地来回归一下 MYZ 以来的油粕吧，过去这些年，粕的需求增速大于油脂的需求增速，所以油厂倾向于挺粕，油脂基本上成了副产品，我们从中粮等席位的持仓可以看出来，当豆粕价格过低的时候，中粮往往成为豆粕的第一大多头。

MYZ 爆发之后，紧接着发生了非洲猪瘟，粕的需求端受到了影响，基于这个利空，空头也在狙击豆粕，一度把豆粕打到 2500 以下，那个时候中粮还是在挺粕，可能是认为非洲猪瘟的影响很快会过去，但是后面又发生的一些事情改变了中粮的做法。

一个事情就是棕榈的干旱减产，导致油脂供应端出现偏紧的预期，另一个就是生猪存栏恢复较慢，粕的需求复苏不及预期，反而是油脂去库比较流畅，这个时候整个产业慢慢在改变过去挺粕弃油的思路，改为挺油弃粕，你会发现现在中粮的持仓大部分都是套保空单，而豆油却是多单。

感觉油现在又变成了主要产品，粕反而成了副产品，中粮的持仓中，豆粕的空单占据了半壁江山，巴西大豆丰产，雷亚尔贬值，盘面榨利良好，大豆出口创记录，这个就跟之前介绍的三因子模型一样，巴西大豆丰产+高榨利+雷亚尔贬值，巴西大豆要多少有多少，这个时候去做多，只能基于疫情影响出口进度或者美豆天气市炒作，很难看到豆粕持续性上涨的动力。

就现在来看，油粕都不太好，都是在比烂，油脂的情况也不太理想，棕榈在增产且累库，原油低价格，棕榈现在是供需两端遭受压力，豆油尽管在去库，库存回到了年初的低点，价格却不再是年初的价格了，豆棕价差现在也回到了 1000，油粕比也回到了 2 以上震荡。

现在感觉油粕都不太好做，这么低的位置，你去做空吧，肯定是不太合适了，单边做多吧，似乎又缺乏明显的上涨理由，只能去做对冲了。豆棕价差已经拉到 1000 左右了，油脂的对冲暂时可能不太好，两粕的对冲，逐步进入淡水养殖旺季，季节性上利多菜粕；油粕之间的对冲，从绝对价格来讲，油比粕的绝对价格更低，具备低价格优势；粕的优势在于美豆够低，贴水好像也不太强。所以现在这个油粕确实不太好交易。

我觉得整理一下思路，做一个简单的假设，可能形成一个交易思路。这个假设是中美 MYZ 在下半年进一步加剧，又不进口美豆了，这个时候国内的大豆库存逐步降低，压榨开机率会逐步下降，豆油会逐步去库；另外，从中粮持仓角度来看，也是倾向于挺油弃粕；再加上豆油价格处于历史低位，而且市场传闻国家收储豆油，所以我个人认为，粕的今年的机会未必有油脂好。

当然，如果棕榈不起来，豆油很难走出独立行情，低油价导致棕榈需求端损失过大，所以棕榈想要起来，需求端首先要恢复正常，然后供应端如果有个什么事情配合着，就有可能起来。否则，基本上都是阶段性的行情，很难走出趋势性行情。

我们做三个假设：第一，美豆天气正常；第二，中美 MYZ 加剧导致我们限制美豆进口；第三，油价保持低位震荡。那么接下来国内油粕的行情演绎可能是这样的：首先，国内大豆库存逐步下降，压榨开机率降低，低开机率下，油脂去库流畅，盘面油粕比倾向于扩大；其次，油价低位限制棕榈的需求，棕榈价格偏弱，豆油起来之后，豆棕价差拉大，可能会出现多棕榈空豆油的套利资金，把豆油拉下来，从而导致油粕比回落。所以整体上，都是阶段性的行情，很难走出大的趋势性行情。