有太多的行情，起初我都看不明白，当我看明白的时候，行情已经快结束了。这种现象尤其出现在绝对价格处于历史低位或者历史高位的情况。我自己在这方面做过深刻的反思，尤其是当我错过了一个品种从价格低位起来走出一波大行情的时候，我一直反思，我为什么当时从基本面看不到，如果回到过去再去看，我能不能看到，结果我发现，我依然看不到。因此，价格处于绝对的顶部或者底部，我不看基本面，而是看图。

另外，关于基本面怎么看，我有一些琐碎的心得，包括对投机的看法，以及我观察到的一些现象的理解不断变化，和陈博士简单的探讨交流一下。

01 从立体的角度看基本面

我们把棉花、PTA、乙二醇放在一起来看，毕竟下游都是与纺织服装相关，因为 MYZ 和疫情的影响，终端需求下降不少，这三个品种的价格基本上也都来到了历史低位，目前共性的问题是库存压力特别大，棉花就不用说了，交易所显性仓单一年比一年多，PTA 在高加工费情况下维持高负荷，目前库存压力也是非常大，液体化工乙二醇目前罐容也很紧张，又面临到港压力。

所以，这几个品种目前最大的问题都是库存压力巨大，但是需求在短期并不可能发生扭转，充其量只是边际改善，就像 PTA 和乙二醇一样，从自身来看，似乎都是利空，从下游来看，需求的边际变化好于预期，但是不足以支撑其反转。

我们一直都在谈基本面，有人因为研究基本面亏钱了，就把基本面扔到了垃圾桶里，于是开始看图，看图亏钱了，又重新看基本面。我个人是既看图又看基本面，并且我认为，基本面是个立体的东西，我们不要用平面的思维去看待。

简单来说，基本面是有特定的时间和空间匹配的，过去我们讲天时、地利、人和，如果把商品当作人来看待，那么基本面就是人和；地利就是空间问题，即商品往某个方向上发展具有更大的空间优势；天时就是商品爆发行情的有利时机，可能是天气、可能是检修、可能是其他事件驱动。

以现在的棉花为例，我认为它具备了地利，即空间优势，向上涨的空间比向下跌的空间更大；天时目前没有看到，目前中国、美国、印度、巴基斯坦这几个国家的棉花种植天气没出现什么一场，不像 2018 年的这个时候，美国、中国、印度天气出问题，给棉花的上涨创造了天时；从基本面情况来讲，目前库存压力较大，需求尽管有些边际好转，但依然偏弱。

所以，现在的棉花只具备地利，暂不具备天时和人和。像 2018 年的时候，棉花具备了地利和天时，价格短期暴涨，但是不具备人和，最终又以暴跌的方式回到起点。现在的棉花和过去相比，更加具备地利优势，没有 2018 年的天时，同样不具备大涨的人和。

因此，我个人认为，单纯从基本面角度去分析，你很难找到棉花反转大涨的基础，即便后期真的是反转大涨了，你事后可以找到各种理由和依据，但是根据时间的不可逆性，回到这个时间，我们从基本面角度依然找不到其反转的依据。

去年的油脂和棉花很类似，具备地利，同时干旱减产给予天时，结果价格一飞冲天，现在又回来了。尽管价格回来了，走了过山车，但是这波上涨的幅度以及棉花 2018 年的上涨幅度都是足够大，抓住这样的行情，也能获利颇丰。

记得去年最早的时候，豆油在价格低位出现了一个标志性 K 线，单纯从图上来看，这是一个看多的信号。但最初基本面并不是很支持，后来聚龙去东南亚主产国调研棕榈，说是减产，结果有人认为是放风炒作，我接触的一些产业客户当时也是趁着那波反弹套保，结果空在了地板上。后来出现的情况是，豆油快速去库，棕榈不断减产，油脂价格不断上涨。

所以，很多时候，价格在底部起来的时候，技术面往往是领先基本面的，起初盘面从底部上涨的时候，没人知道它可不可持续，都在怀疑和观望中，慢慢随着盘面上涨，无论是期货市场，还是现货市场的心态都会发生改变，期货市场的心态是确认反转了，大胆追；现货市场的心态是，期货价格发现作用开始了，说明未来看好需求，都开始囤积居奇了，库存从显性变为隐形，从而造成了低库存的情况，促进现货价格大涨，从而导致期现联动上涨。

因此，我认为什么时候看基本面重要，什么时候看图重要，这个是要有区分的。同样的基本面情况，在不同的时间和空间条件下，价格运动的方向可能截然相反。所以，如果只是看基本面因素，那是从平面的角度去看问题，再加上时间和空间的维度，把基本面至于立体视角下去看，可能更好一些。

02 有时候看图更好一些

很多人做基本面交易，认为自己的基本面分析完全没有问题，非常相信自己的研究结果，有时候却亏得特别惨，我认为根本原因就在于，他是用平面的角度去看待基本面，而忽略了时间和空间，没有用立体的眼光去看待。比如，你从基本面角度分析橡胶和棉花是利空的，那就去做空了，但是没考虑空间维度，也没考虑时间维度。同样的基本面情况，如果在一个有利的空间维度，那么你去做空，可能获利很多，反之，在一个不利的空间维度，可能技术面带领基本面反转。

我所见过的品种从底部反转过来，没有一个是这样的情况：先是基本面利好，然后是盘面技术面走好。相反，几乎都是先是技术面走出来了，然后基本面迷之改善。单纯从期货本身是对手盘交易角度来看，这种游戏本身就是带血筹码的交换，价格高位，各种基本面利多，骗你去接筹码，如果你只看基本面，不考虑空间和时间，那么你就容易成了高位接盘侠；价格低位，各种基本面利空，骗你扔掉便宜的筹码，如果你只看基本面，不考虑时间和空间，那么你也容易轻易丢掉自己好不容易捡到的廉价筹码。

所以，在价格处于历史的绝对高位或者低位，我不看基本面，看技术面。过去我介绍过标志性 K 线，通过标志性 K 线来寻找交易的方向，一般习惯用指数的周 K 或者月 K 来判断方向。其实原理很简单，这种思路也可以用于日 K 交易。

我以 CF2009 合约为例，简单介绍一些标志性 K 线的基本思路，核心是价量理论，利用价量共振。当价格在底部，突然出现了增仓增量上涨，只要后面的价格不跌破增仓放量这根 K 线的底部，那么只做多不做空。

例如图中的第一根放量的 K 线，同时也是大涨，那根柱子成交量比过去放大好多，后面价格基本上一直在这根 K 线最低点上方运行，后来一条下跌盘中突破了最低点，但是收盘又拉回来了，同时成交再次放量，并且后面跳空上涨放量，昨天又上涨了，夜盘以及今天的上涨都是放量了。你会发现，涨的时候都是放量，跌得时候基本都是缩量。从价量角度来讲，这个时候交易方向只做多不做空。

就是利用第一根标志性 K 线定方向，价格不跌破标志性 K 线最低点（有效跌破），交易方向保持不变。当然，这个只是小周期来看，更贴近于交易，利于寻找入场位置和止损位置。大周期的标志性 K 线对方向的指引确定性更高。

当然，看方向的话，我喜欢看指数，交易具体品种的话，我喜欢看单个合约。我们再来看一下 CF 指数的情况，因为有时候移仓也会导致持仓和成交异常。

我们可以看到郑棉指数，在同一天也是出现了一根增仓放量上涨的 K 线，基本上和 CF2009 合约的价量结构一致，并且这根 K 线的成交量是过去长时间上涨过程中都不曾出现过的。所以从日 K 角度，可以把这根 K 线当作交易的标尺：只要价格不跌破这根 K 线的最低点，那么交易方向就是只做多不做空。

另外，我们还发现，在一波流畅的下跌过程中，最后往往来一个放量下跌，一般是减仓放巨量下跌或者上涨，这种情况往往是动量反转的一个标志。从图中可以看出，圆圈中的那个巨大成交量的 K 线收出一根 pinbar 之后，郑棉企稳了，并且开始走出反弹行情，目前来看是反弹行情，至于是不是反转，没人知道，基本面看不出来反转的可能性，但是资金有时候就是能硬给你拉出反转，你也没办法。

我相信，这幅图并不陌生，我们在白糖中同样见过，在《白糖连续增仓放量下跌，还能继续追空吗？》中同样利用动量反转来判断的。一波上千点的流畅下跌之后，在低位突然减仓放出巨量，这是典型的动量反转信号。盘面开始走出反弹，至于是反弹还是反转没人知道，至少从基本面角度来讲，基本面是不支撑它反转的。

比如这个白糖，从低点 4762 到现在 5100，反弹了 300 多点了，就目前的情况，市场几乎没有人会把它看成反转，基本上都是等待反弹找机会空，甚至产业客户可能也希望它能反弹到 5300-5400 的位置去卖出。这种情况，在去年棕榈身上在产业客户身上同样发生，因为从当时看，基本面看不到反转的可能性，都是以反弹逢高沽空为止，结果资金再给你拉 300 个点，整个市场的心态都变了，过去想着逢高抛货的产业客户，改为屯货抢货了，过去反弹逢高做空的投机客户改为回调逢低做多。

过去，我一直在思考这个问题，当然，从阴谋论的角度去思考，投机是资金与筹码的交换，想要赚钱，必须在低位以某种方式骗取到足够的筹码，同时在高位以某种方式骗取足够傻的人去接筹码。骗取的方式就是媒体信息和基本面数据，媒体是为资本服务的，缺乏独立思考的散户看到了这样的信息和数据就杀进去了。所以我个人习惯的操作是：高位出利好，拿钱赶紧跑；低位出利空，拿钱往里冲。

后来又想了一下，有时候并不都是阴谋论，也有很多人性在里面。我们的基本面分析是研究规律的，而盘面的价格变化会影响到人性的，比如，我说的价格从低位上涨，使得产业客户的行为发生变化，使得投机客户的行为也发生变化，为什么会发生这种变化，因为人性！

当产业客户的行为发生变化之后，产业相关的基本面数据自然也会发生变化，所以才有了我们发现的一种迷之现象：技术面走出来了，基本面数据才开始配合，就好像是有人故意讲故事似的。

所以，如果你说，从基本面角度去看棉花，它的反弹能否持续，我只能说不可持续。但是从交易的角度来讲，让我去做棉花，我不会去做空，只会去做多，找个有利的位置去做多。

03 假象实验

基本面是因为相信所以看见，它主要是去寻找价格涨跌的原因，相信这种原因在特定的条件下会导致价格上涨，所以这里面有两个核心，一个是基本面找原因或者找规律，二个是特定的条件，即时间和空间。因此，应该用立体的角度去看基本面，而非平面的角度去看。

技术面因为看见所以相信，它不在乎价格是因为什么原因上涨或者下跌的，它认为价格在动量的作用下以趋势的方式进行，在动量反转的作用下以另一种趋势进行。所以交易你所看到的，而非你所认为的。

我早期是研究技术分析为主的，后来开始学习基本面分析，把二者相结合使用。有时候，我经常会遇到技术面和基本面打架的问题，如果不参与，有时候就会错过大行情，基本上商品大的顶部和底部时，基本面和技术面都是打架的，这个时候你相信谁。

我们可以做一个简单的假象实验：假设你（投机者）想要去一个村子（赚它 1 个亿），结果走到了一个岔路口，这里有两条路，其中有一条路上通往那个村子（赚它 1 个亿），这两条路分别是做多和做空，路口这里恰好有两个人，一个叫基本面，一个叫技术面，这两个人经常干架，它们有一个特点，一个只说真话，一个只说假话，可问题是，你不知道技术面说真话，还是基本面说真话。你只能问其中的一个人一个问题，希望能够去到你想去的那个村子（赚它 1 个亿），这样简单模拟一下我们进行交易决策的情形。

有人笃信基本面，于是他问基本面，基本面告诉他做空那条路才是去赚它 1 个亿的村子；有人笃信技术面，于是他问技术面，技术面告诉他做多那条路才是去赚它 1 个亿的村子。走上了不同路的多头和空头都认为对方是傻 X！

当然，真实的交易情况比这个问题简单多了，因为这个问题太好找到答案了：你只需要问其中一个人另一个人会说那一条不是通往赚它 1 个亿村子的那条路，回答的那个人说哪条，你就走那条路就可以了。比如，你问技术面：基本面会说哪条路不是通向赚它 1 个亿那个村子的路？技术面回答：做多！那么你大胆做多就可以了。

假设做多确实是通往赚它 1 个亿村子的路，如果技术面只说真话，基本面只说假话，那么基本面肯定会说做多不是，因为他说假话，但技术面也会给你指出做多那条路，因为他说真话，这种情况下，你得到的答案是做多；如果技术面只说假话，基本面只说真话，那么基本面会说做空不是通往赚它 1 个亿的那条路，但你问的技术面是说假话的，所以技术面会告诉你做多不是，所以你得到的答案还是做多。

通过一个简单地分类讨论，不管它们谁说真话谁说假话，你都能实现赚它 1 个亿的小目标，关键在于你问问题的技巧，通过你的问题得到你想要的答案，相信自己提出的问题所得到的答案。但交易比这个复杂多了，我们没有办法找到那样的问题，但是我想找到类似的东西，目前我找到的就是标志性 K 线。在价格的顶部或者底部，我只相信我认为的标志性 K 线！