提供1倍股市撮合资金

可以按要求办理创业板开户

新用户最高送1380元

股票开户专属客户经理：：王经理

手机：18600765695    

微信：cofool2019

QQ：2128282599

2020年Q1扣非净利润略超市场预期。2020年Q1公司实现销售收入5.94亿元同减7.42%；归属净利润1.04亿元同减10.52%；扣非净利润0.92亿元同增17.93%，略超预期，扣非前后的增速差异主要是因为2019年Q1公司有超过3000万元的政府补贴确认为非经常性收益。

海外业务Q1增速好于整体，预计Q2有一定拖累。2019年公司海外业务实现销售收入4.88亿元，占比约为15.46%，主要是通用全球的轻量化业务。海外车企因疫情影响主要从2020年3月下旬开始停产，我们估计Q1海外业务收入增速好于整体；同时，北美车企预计将于2020年5月上旬逐步复工，海外业务在二季度收入增长压力要大于国内业务。

业绩有望维持快速增长，线控制动将于2021年开始大规模量产。公司的产品结构有望继续改善，电控制动、轻量化等高毛利业务占比不断提升，在客户结构上公司电控制动产品陆续突破东风日产、江铃福特等合资客户，轻量化业务海外市场也在加速拓展；此外公司线控制动预计将于2021年开始大规模量产，打开新的业绩增长点。

盈利预测：

下调目标价至41.75元，维持增持评级。考虑到疫情带来的国内外需求的下降，下调公司2020-2022年EPS预测为1.23（-0.2）/1.67（-0.07）/2.12元，参考可比公司给以2021年25倍PE，下调目标价至41.75元（原为43.64元），维持增持评级。

风险提示：轻量化竞争加剧带来的盈利下行，疫情带来的需求下降

本文节选国泰君安报告《伯特利（603596）公司2020年一季报点评：Q1扣非净利略超预期，海外需求逐步复苏》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。