我国作为世界上最大的能源进口国，能源产业是国家安全的重要部分，必须通过政策加以保护，使得能源的生产、运输、销售具有独立于国际波动的能力。

近来，新天然气（603393.SH）业绩亮眼，受益于国内燃气行业独立的定价规则，受到资金关注，多家机构研报给予增持或买入评级。公司基于多年来在中游城市天然气输配管理和下游用户拓展方面积累的经验，市场稳定增长，2019年实现归母净利润4.22亿元，同比增长100%，在对亚美能源要约收购完成后，逐步实现“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链化经营格局。其在山西晋城市的煤层气开发项目获得政策红包，前景可期。

2020年3月，公司控股股东、实际控制人全额认购2020年非公开发行股票，预计非公开发行股票数量不超过35,000,000股（含本数），占发行前总股本的15.63%；募集资金总额不超过10亿元（含本数）。大股东全额认购定增金额，彰显了股东对公司后市发展的信心。

内需市场稳步增长
防御型行业成市场避风港

在目前国际原油暴跌的形势下，作为替代能源的天然气，去年11月以来已累计下跌40%。但这与从事天然气输配销售、煤层气开发的新天然气无关。

我国对燃气行业施行“管住中间、放开两头”的管控政策，上游和中游的定价受国家发改委监管，下游城市燃气则受各地物价局监管，上游气价波动并不会马上传导至终端销售价格。新天然气绝大部分气源从中石油、中石化下属单位采购，通常每年与供气方签订一年的合同，采购价格由合同双方根据国家发改委价格指导文件协商确定，公司对下游各类用户的天然气销售价格，主要由地方政府价格主管部门制定。因此，公司从上游的进气成本、向下游的销售价格均不受国际市场天然气行情短期波动的影响。

相反，在我国推行煤改气清洁能源的背景下，天然气内需市场需求稳步增长。中信建投认为国内天然气消费未来几年仍将维持10-15%的中高速增长，煤层气又是我国储量极为丰富的非常规气之一，未来发展空间十分广阔。尤其在今年受疫情影响多数企业一季报万马齐喑的环境下，作为防御型行业的新天然气，市场对其一季度业绩增长充满信心。

煤层气业务持续放量
去年营收增长1.5倍毛利率67%

公司2018年斥资25亿收购亚美能源（2686.HK），目前迎来投资回报期。2019年年报显示，来自亚美能源的煤层气业务实现营收11.61亿元，同比增长152.21%，超过新天然气总营收的半壁江山，且该业务毛利率高达66.77%，远高于天然气销售及相关业务的27.83%。

2019年8月，新天然气完成对亚美能源要约收购，取得了后者位于山西晋城市的潘庄、马必两个项目煤层气开发资源，实现天然气从开采、输送到销售的全产业链布局，形成行业护城河。

年报显示，2019年公司煤层气开采量9.31亿立方米，销售量9.13亿立方米，较上年双双增长超过16%。该业务实现营收11.61亿元，同比增长152.21%，超过总营收的半壁江山，全部由亚美能源贡献。值得注意的是，该业务毛利率高达66.77%，远高于天然气销售及相关业务的27.83%。

新天然气近期宣布，子公司香港利明拟进一步增持亚美能源，增持比例不超过2%。香港利明目前持有亚美能源49.88%股份，本次增持完成后，持股比例有望超过51%。按照港交所规则，持股达到50%以后，未来无需举牌即可继续增持，上限为75%。

财政部对非常规天然气多增多补
子公司迎来多项政策红包

2019年6月，财政部发布《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》，自2019年起，对非常规天然气的开采利用不再按照定额标准补贴，而是按照多增多补的原则补贴，同时对取暖季生产的增量部分给予超额系数计算。亚美能源也在年报中提及，基于对2020年煤层气开采利用量及冬季生产的态势预测，该政策将对公司产生积极正面影响。

据了解，山西是我国能源节用的试点省份，中央、地方都出台了很多刺激政策。就“多增多补”来说，以前中央财政每立方补贴0.2元，地方补贴0.1元，是固定补贴；如今，按照上述政策，增产超过20%就可以按1.3的系数来补贴。晋城市也对增加产能的补贴由0.1元调至0.2元。

同时，为激发企业对煤层气的投资热情，当地还对煤层气企业的投资给予15%的补贴。为提升产业投资效率，晋城市实行“保姆式一站式”服务，即企业缴纳税费后，从征地、拆迁、到规划等流程全部由政府来实施，使得投资周期更短，投资进程可确定、可把控。

而随着亚美能源潘庄、马必南两个煤层气项目产量持续增长，将享受更大的政策补贴红利，从而进一步增厚新天然气归母业绩。

实控人全额认购10亿定增
坚定看好公司未来发展

新天然气3月底披露的年报显示，2019年实现营收22.96亿元，同比增长40.72%；净利润为4.22亿元，同比增长26.26%，扣非净利润翻倍。公司拿出1.79亿元现金分红，并向全体股东每10股以公积金转增4股，10派8转4，给投资人丰厚回报。

与年报同日出炉的，还有一份10亿元定增预案，募集资金将全部用于偿还银行借款及补充流动资金。

值得一提的是，公司本次定增将由实控人明再远全额认购。如果顶格认购，交易完成后，明再远持股比例将由目前的35.78%上升至44.46%。

市场分析认为，明再远参与定增后，持股比例得到提升，将进一步增强对新天然气的控制权，增加上市公司的稳定性；同时，实控人全额认购定增股份，彰显出对公司发展的坚定信心，也向中小股东及市场传递了积极的信号。就其个人来说，从上市公司发展势头来看，这也是一笔划算的投资，同时也能增强现有股东和潜在股东的信心。

CIS