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白糖 涨 + 
白糖：国际糖价反弹，巴西乙醇可能减少生产，由此对甘蔗收割会有不利影响,间接导致
食糖生产放缓。郑糖主力合约日线走势已连续出现七根阴线，5250 元附近似有支撑，短
线可能出现反弹。不过，国内外食糖价差依然偏高，仍存在进口压力增大的可能。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：上周美豆连续 5 个交易日收阴，美国疫情继续蔓延叠加原油市场价格较低，美豆
压榨需求有减弱预期，且 4 月份巴西大豆出口量有望创下 1380 万吨的历史同期最高纪录，
其中对中国出口量或将接近 1000 万吨，而美豆大豆出口升贴水仍较高，与巴西大豆相比
处于劣势，巴西大豆将继续抢占美豆出口需求，也将压制美豆价格走势。国内市场来看，
目前巴西大豆对中国销售超预期，我国 4 月下旬乃至整个 5 月将继续处于压力释放阶段，
在需求未有较大转变之前，豆粕市场价格继续呈现震荡筑底过程，而豆粕市场期现价差
也将逐步回归正常，短期重点关注南美物流、北美种植及中美贸易关系等因素影响，中
长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏。期货市场来看，连粕主力 2009 合
约震荡偏弱，短期继续调整空间也将有限，关注前期价格震荡区间下沿 2700 附近支撑有
效性，压力 2900，日内参与或等待调整低位布局长线多单为主；期权方面可考卖出
M2009-C-2700，同时卖出 M2009-C-2850 的卖出宽跨式策略。 
苹果 涨 + 
苹果：苹果上周近远月都是都有所回落，近月 05 合约再次回到前低附近，远月 10 合约
回到前期运行区间。苹果市场目前主要影响因素参照两方面，一是现货情况，二是产区
天气情况。现货方面，目前陕西以及甘肃地区果农货已经清库，客商已经转移至山东地
区，目前客商集中采购低价货源，低价货源供应偏紧，价格小幅上涨，高价货源由于果
农惜售情绪较高，报价偏高客商采购积极性不高，整体成交表现一般。天气方面，本周
陕西以及甘肃部分地区进入盛花期，整体花量繁多，山东地区本周将进入开花期，需要
注意的是 4 月 20-21 日华北以及西北地区迎来一定程度的降温。综合来看，旧果合约目
前主要关注山东的走货情况，目前果农货占比仍然较高，走货不如预期对价格有一定的
拖累，不过考虑今年西部果农货清库时间早于往年，西部剩余货源不多，山东整体走货
时间较往年有所拉长，暂时来看价格下方存在一定的支撑，预期 07 合约延续低位震荡走
势。远月 10 合约来看，目前新季苹果处在开花期，本周部分地区出现降温将继续干扰市
场，本周期价或呈现震荡偏强走势，操作方面建议关注短多机会，参考区间 7600-7700。
 
油脂 震荡 + 
棕榈： 上周末欧佩克+对墨西哥提出的要求进行让步，同意墨西哥保持 10 万桶的减产份
额，欧佩克+将于 5 月 1 日起正式开始减产。本次协议确定了欧佩克+将削减 970 万桶/日
的原油产出，由于协议以 2018 年 10 月的产量为减产基线，预期 5 月产量将较 4 月减少
1250 万桶/日。国际能源署(IEA)预计二季度全球原油需求同比将减少 2310 万桶/日，4
月原油需求则同比将减少 2900 万桶/日，相比之下欧佩克+达成的减产份额却相差甚远。
在全球疫情拐点出现之前，预期原油价格都难以出现大幅的好转。原油价格一路下滑之
下，国际柴油与棕榈油间的价差已经接近 280 美元/吨的水平。在印尼生柴政策推行受到
阻碍的同时，马来棕榈油的供需状况也开始不断恶化，该国最大的棕榈油生产州沙巴已
经允许未出现疫情的种植园和工厂恢复运营，同时印度因为疫情的不断加剧预期 4 月进
口量将再度下滑，在供需再度失衡的情况下，棕榈油价格极有可能出现二次探底。 
豆/菜油：豆油方面本周市场传闻国家将收储 100 万吨豆油，相关文件可能在下周推出。
由于国内餐饮业受疫情影响仍处于缓慢恢复的阶段之中，而下游养殖业的需求恢复要明
显快于餐饮行业，这使得蛋白的需求要高于油脂。国家此次豆油收储的目的应该是短期
内的供需调配，不会对长期市场供给造成较大影响。4 月中下旬巴西大豆即将大量到港，
5-7 月国内港口进口大豆到港量有望达到 950 万吨/月，国内豆油供给将依旧充足。在全
球疫情出现拐点之前，全球植物油消费都将出现较大的下滑，棕榈油价格有较大概率出
现二次探底，国内豆油的环境虽然较为独立，但也会受到国际市场价格下行的影响。 
红枣 震荡 + 
红枣：上周红枣价格有所反弹，主力合约 2009 收盘报价上涨 125 点至 10140 元/吨，涨
幅 1.25%。前期疫情导致红枣错过最佳的销售时期，进入 4 月后随着气温的上升，库存红
枣需要进入冷库才能保存，这导致产区红枣价格有所下行，而下游销区的复工缓慢使得
成交较为冷清。主流大宗商口价格的高波动吸引了投机资金的涌入，而相对流通较小的
红枣品种持仓和成交不断下行。盘面流动性的减弱使得红枣价格进入了震荡格局。现货
价格虽然有所下行，但盘面红枣价格仍然处于 10000 元/吨左右的水平，这是因为红枣的
交割需要大量人力的筛选才能进行，在没有投机资金介入的情况下交割成本限制了盘面
价格的进一步下滑。在红枣主要库存进入冷库之后，短期内市场红枣供需仍将处于宽松
格局，现货价格难以上行推升盘面行情，同时交割成本又会限制红枣盘面价格的进一步
下行。因此红枣价格仍将处于窄幅震荡的格局，预期 09 合约仍将围绕 10000 元/吨一线
进行调整。盘面红枣价格能否走出震荡格局，则要等待本年度新季红枣产量有相关预期
出现为止。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：上周五鸡蛋主力 2006 合约低开收阳，今日鸡蛋现货市场价格涨跌互现，目前市场
交易逻辑转为需求缓慢恢复，价格重心抬升预期增强，4 月份以来下游消费终端阶段补库
支撑短期价格上涨，不过在阶段补库结束后，下游产业仍需一段时间消耗，且学校的消
费也仅为消费的转移，整体需求环比上涨但同比下降，而供应端同比增幅明显，因此短
期反弹动能仍受到高存栏结构的制约，且近日肉鸡苗、肉鸭苗价格大幅下降，后期种蛋
转商或冲击鸡蛋供应，预计 4 月下旬鸡蛋现货市场将呈现缓慢下调过程。中长期来看，8
月份行情还会在，但可能不会达到预期，淘鸡进程将成为主要变数，若 4-5 月份价格不
太低，持续一段时间，那下半年高价可能达不到预期，关注后期补栏节奏及需求恢复情
况影响。期货市场近期波动增大，主力 06 合约短期大概率继续围绕日线 60 日均线附近
震荡，多单建议设置好保护，谨防高位回落风险，日内参与为主，远月合约等待下半年
需求复苏提振有望触底走强，09 合约支撑 3900 附近，压力 4600，逢低布局长线多单为
主，关注后期补栏节奏及需求恢复情况影响。 
棉花、棉纱 震荡 + 
棉花棉纱，2020 年 4 月 13 日至 17 日，棉花主力合约收盘价为 11400 元/吨，跌 1.33%；
棉纱主力收于 18795 ，跌 1.52%，ICE 2 号棉花收盘价 53.75 美分，跌 1.19%。欧美股市
本周反弹，短期恐重回跌势，棉花中期仍维持看空观点，因全球消费料仍将继续减少，
总体来说，棉花行情短期料维持震荡行情。新疆棉播种已经开始，玛纳斯县播种比例近
70% 预计 4 月 20 日播种结束。当地棉农反馈，今年植棉面积基本与去年持平，没有太大
变化。期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 28.07%，短期继续回落，但仍
然大幅高于历史波动率的水平。波动率仍处于相对高位，可以卖出宽跨式期权合约，或
者逢高卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：菜粕 2009 合约上周窄幅震荡，周度开盘价 2335 元/吨，收盘价 2347 元/吨。菜粕
市场目前主要关注两方面，一是豆粕价格波动，二是菜粕自身的供需情况。豆粕价格预
期来看，主要利多因素在于南美疫情扰动以及进口大豆到港量低，然而巴西大豆装运正
常，打破了南美疫情担忧，巴西贸易部数据显示巴西 3 月大豆装船量同比提升，随着巴
西大豆顺利到港，国内进口大豆到港量低的问题逐步缓解，利多支撑逐步减弱，再加上
南美大豆仍是丰产局面以及美豆新作意向播种面积高企，而海外疫情形势严峻需求下滑
忧虑延续，供应宽松预期施压全球豆类价格，国内豆粕期价预期震荡偏弱。菜粕自身供
需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒
粕的库存高企弥补供应缺口，且在全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比
预期下滑，菜粕整体供应紧平衡。综合来看，菜粕 2009 合约短期预估波动区间 2250-2650，
考虑当前菜粕波动率较大，操作方面建议关注区间上下沿的操作机会，期权方面建议卖
出跨式组合策略。继续关注南美物流以及进口加拿大油菜籽相关消息。 
玉米 震荡 + 
玉米：上周，大商所玉米主力 09 合约在突破 2050 元/吨后，基于 2050 元/吨上方震荡，
周五午后收于 2065 元/吨。东北地区玉米价格滞涨调整，华北黄淮地区玉米价格补涨。
目前国内玉米基本面情况变化不大。期货市场目前主要是预期较高。东北涨的时候，期
货跟涨。东北滞涨稳定后，华北华东华南补涨的时候，期货还是跟涨。现在期货升水现
货大概 120 元/吨，基差目前为-120 元/吨处于历史较低水平，反应的是期货高预期。这
个高预期就是炒作远期缺口，炒临储抬底价。如果预期后市如果兑现，可能会继续上冲
2100 元/吨，如果预期落空预计将重回 2000 元/吨。从技术面来看突破 2050 元/吨之后暂
时站稳 2050 元/吨，在临储消息公布出来之前，预计会基于 2050 元/吨偏强走势，压力
位 2100 元/吨。 
淀粉 震荡 + 
淀粉：上周，淀粉主力 09 合约随玉米偏强走势。国内淀粉现货报价上涨。目前淀粉行业
开工率继续回升，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化，同比下降 3-4%。短线
在成本端支撑下，淀粉预计在 2400 元/吨上方偏强走势。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：上周纸浆期货小幅收跌，市场交投热情不高，持仓及成交变动较小。现货价格则
较为坚挺，加针阶段性供应偏紧大幅上涨，北木含税价已至 5000 元以上，银星维持在 4500
元/吨，外盘 4 月报价普遍上涨。加拿大浆厂检修导致供应减少，同时国内客户在低价增
加采购，导致现货价格偏强。不过纸浆需求仍未见明显改善，下游文化纸及白卡纸需求
继续受疫情影响，国内复产复工加速预计需求将继续改善，但海外市场低迷态势将阶段
性延续。全球生产商木浆库存 3-4 月大概率继续增加，国内港口库存环比回落，但绝对
量仍在高位，下游纸厂在成品纸库存压力缓解及偏弱预期改善前，预计对木浆采购很难
增加，4 月外盘报价大幅上调后，仍要看国内市场接受程度。17 日政治局会议继续加大
政策刺激力度，后期货币政策有望进一步宽松，因此疫情过后下游有望出现库存回补，
浆价在跌至历史低位后，外盘报价上涨及成本端支撑显现，而市场对疫情影响下供给收
缩存在预期，但需求低迷浆价向上驱动同样不足，预计期货继续维持震荡走势，运行区
间 4500-4750 元。