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白糖 涨 + 
郑糖小幅反弹，外盘价格创新高带来利多刺激。印度、泰国食糖生产进展落后于往年，
供应趋紧预期推动国际糖价上涨，间接也将对国内市场有带动作用。内外盘价差仍需进
一步修复，在外糖引领下郑糖有望保持强势，但六千关口可能有阻力。
豆粕 震荡 + 
豆粕：中美两国签署第一阶段协议，但仍不确信中国是否会增加对美国大豆的采购，美
豆夜盘高位下挫，目前市场关注焦点仍是中美贸易更多细节影响，根据协议，中方将增
加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、水果、饲料、宠物食品等农产品进口，今后两年
平均进口规模为 400 亿美元，但在南美大豆丰产压力下，美豆对中国出口的数量或将受
到影响。国内市场来看，短期需求端疲软，美豆走弱，不利于短期国内豆粕市场价格走
势，国内豆粕市场价格维持震荡筑底过程，连粕主力 05 合约小幅震荡整理，短期关注
2700 一线压力有效性参与，压力附近参与的空单设置保护持有，5-9 反套设置保护持有。
关注中美贸易细节及国内榨利情况影响。
苹果 跌 + 
苹果：今日苹果盘面价格略微上行，主力合约 2005 收盘价格上涨 23 点至 7325 元/吨，
涨幅 0.31%。目前时间点上苹果行情已经很难再有大的波动，整体趋势虽然仍保持震荡下
行的节奏，但由于春节即将临近，现货成交基本已经停止，包括陕西旬邑等多个产区，
客商已经陆续结束备货开始返程，包装及发货量有所减少，年前交易开始进入收尾阶段，
买卖议价成交，行情维持稳弱趋势。预期节前苹果价格仍将保持震荡调整的节奏，短期
内不会再出现较大的下行，但是节后随着贸易商的再度出货，苹果价格仍有可能面临新
一波下调，盘面价格仍有可能跌至 7000 元/吨一线。
油脂 涨 + 
油脂：中美两国于 15 日签订了第一阶段的贸易协定，中国承诺在未来两年增加 320 亿美
元农产品的进口，并以 2017 年进口额 241 亿美元为基数。中国需要在 2020 年相较 2017
年进口增加不少于 125 亿美元美国农产品，需要在 2021 年较 2017 年进口增加不少于 195
亿美元农产品。本次贸易谈判并没有明确农产品的进口细则，但未来仍将以进口大豆为
主。由于本次协议签订中国并没有取消对美大豆加征的关税，使得美豆价格由此大幅回
落。未来中国可能以发放配额的方式来增加美豆进口数额，整体上仍利好于美豆，这将
推动美豆价格在之后缓慢上升。我们预期国内进口大豆数量中仍将有相当一部分进入国
储库存，国内进口大豆供应量不会出现过量宽松，上半年由于南美大豆供应充足价格很
难出现上浮。因此可以在 5 月后视美豆种植区天气来判断油脂和蛋白的做多入场时机。
红枣 震荡 + 
红枣：今日沧州市场红枣行情稳弱，走货速度有所减缓，买卖客商均不是很多，部分商
家自有渠道发货为主，成交价格有稳有弱，以质论价。新疆各产区红枣货源不多，加上
春节临近，红枣交易氛围减弱，仅部分加工厂发货为主，购销随行。阿拉尔产区随着交
易的进行，当地剩余原枣货源零星，成品货源多在合作社与加工厂手中，成交以质论价；
目前外来客商较少，多是按需拿货，采购量有限，整体交易氛围清淡。目前，灰枣统货
价格在 2.00-3.00 元/公斤，品质尚可的一级灰枣价格在 8.50 元/公斤左右。沧州市场红
枣货源供应充足，受节日临近影响，交易氛围有所减弱；各商家卖货心态尚可，部分农
户依旧有甩货现象，备货客商较前几日有所减少，多挑拣合适货源采购，整体走货速度
一般。目前，一级灰枣价格在 3.50-4.50 元/斤均有，实际成交以质论价，有高低价。新
郑市场红枣行情稳弱，走货速度一般；节前客商备货大部分已完成，目前少量客商按需
补货为主，加上受部分物流已陆续停运的影响，市场交易不是很活跃，具体成交依旧是
以质论价。一级灰枣价格在 3.50-4.00 元/斤居多，实际有高低价。
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约震荡受小阳线，整体下跌趋势未有改变，从基本面来看，临近春节，
鸡蛋产区内销增多，走货略有好转，部分地区有稳定小幅反弹迹象，但学校放假、务工
人员即将返乡、集团消费减少的情况下，反弹动能也将有限，节后消费疲软，蛋价仍有
回落预期。当前养殖利润仍处于近几年中等水平，中期在利润缩水情况下养殖端可能增
加淘汰老鸡，缓解供应压力进而促使价格反弹，且上半年生猪存栏恢复仍将偏缓慢，蛋
白替代消费潜在支撑仍存，后期二、三季度鸡蛋市场仍有波段反弹预期。期货市场来看，
鸡蛋主力 05 合约短期低位震荡预期，压力 3600 一线，支撑 3300，短线弱势难改，但继
续下行空间有限，中期等待利空落地后参与反弹为主，后期关注鸡蛋市场走货情况及生
猪市场价格影响。
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 1 月 15 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13930 元/吨，涨跌幅-2.00%；棉纱主
力收于 21915 ，涨跌幅-1.35%，ICE 2 号棉花收盘价 70.19 美分，涨跌幅 0.21%。当地
时间 1 月 15 日上午，中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫举行。协议文本包括序
言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边
评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对
华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变，协议签署利好棉花走势，
棉纺企业出口情况有望改善，但仍需关注削减关税的时间点，总体来看，中美贸易协定
利好棉花走势。从基本面格局看，目前棉花供大于求格局并未改变，仓单数量快速增加
对盘面构成压力，短期棉花将维持震荡偏强格局，但中期看，仍需谨慎，上升空间恐有
限，产业客户可以逢高，买入远期期货空头或者买入９月看跌期权做进行保值。
菜粕 震荡 + 
15 日，菜粕 2005 合约上涨，国内现货报价稳中波动。就当前基本面来看，还有一定的下
行空间，但触及 2250 元/吨之后，预计短期或反复震荡。基本面情况没有变化。短期菜
粕上涨因素并不明显，上行动力不足，依旧偏弱。巴西豆丰产平抑了中美贸易谈判带来
的影响，外盘走势平平，对于国内盘面走势难有利多提振。国内基本面情况来看，目前
杂粕到港量较大，尤其是广东港口进口葵花粕到港量较大，冲击菜粕市场份额。大豆及
菜籽榨利良好，大豆到港量增加，抑制国内粕类上涨。而菜粕需求疲软，生猪存栏处于
低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前预计生猪和家禽
将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产养殖旺季过去，菜粕需求转淡。相比于空
头因素，多头因素略显单薄，部分工厂后续无菜籽到港，菜粕库存趋降，菜粕具有一定
的支撑性。部分企业仍然有节前备货需求，一定程度上提振菜粕价格，但备货接近尾声。
当前粕类需求不乐观，菜粕上行承压，近期预计继续回调，但短期或有反复，空单止盈
等待机会或者中线客户可考虑空单继续持有。
玉米、淀粉 震荡 + 
15 日，玉米主力 2005 合约震荡走势，国内玉米现货报价稳定。春节将至，一方面基层售
粮热情逐步下降，小年之后基本不再售粮。同时用粮企业玉米备货也将接近尾声。目前
北粮已经有大量南下迹象，南港玉米到港量增加。目前全国性的玉米季节性供需宽松状
态还在持续。而随着备货及邻近春节的因素，预计玉米价格年前维持稳定。今年玉米产
量稳定，而需求较去年差了很多。就 05 合约而言 1880-1920 元/吨可能是个反复震荡位
置，年后预计延续跌势，有可能跌至 1850 元/吨。总体思路不变，以短空长多为主，近
期可能反复震荡，短线操作或空单继续持有。
15 日，淀粉主力 2005 合约偏强走势，现货价格稳中波动。随着年前备货基本接近尾声，
淀粉报价下跌。并且成本端玉米供需宽松，淀粉开机率回落但仍处于高位，供需同样偏
宽松。当前淀粉库存压力不大，淀粉企业惜售挺价心态存在，但成本端玉米面临季节性
供应压力，短期淀粉价格上方压力较大，高价签单量少。预计淀粉继续随玉米波动，不
宜追高，多单止盈，适量布局空单为主。
纸浆 震荡 + 
纸浆：国内纸浆现货价格平稳，成交一般，春节前物流基本停滞，下游采购减少，商家
调价意愿不高。银星 2 月报价上涨 20 美金，对国内现货价格形成支撑，而在经济企稳支
撑下春节后补库预期仍在，纸浆下跌可能较小，在补库预期证伪前，底部逐渐探明，但
升水状态下期货节前上涨空间预计有限，主要是节后的需求强度未知，且从全球库存看，
木浆依然偏高，仅是环比降幅较大，而浆厂检修对供给影响有限，尚难以对供需形成实
质性影响，去库能否持续的关键仍在需求回升力度。从 M1 和利润数据看，本轮对于造纸
行业也可能是弱补库周期，若浆价上涨不能有效传导至终端，则纸厂盈利将再次下降。
上期所纸浆注册仓单量环比增加 2,304 吨至 130,940 吨，盘面交货压力依然较大。因此，
节前预计维持震荡走势，在 4700 元存在压力，建议多单上方减仓，未入场暂时观望。