原油

跌

+

原油：上周内外盘原油整体震荡回调，回吐此前涨幅。近期 EIA、IEA、OPEC 相继发布月

报并大幅下调对今年全球原油需求增长预期，三大机构预期今年需求降幅分别为 520 万

桶/日、691 万桶/日以及 930 万桶/日，占总需求的 5%-10%，同时机构认为今年二季度需

求降幅最大，IEA 预计二季度需求降幅将超过 20%，与此同时三大机构均下调了今年美国

产量预期。继沙特阿美下调销往亚洲的官价贴水后，伊拉克、科威特和阿联酋等中东国

家跟随下调，同时沙特提高销往美国的官价贴水，调低销往欧洲的官价贴水，显然沙特

的战略仍然是在保住亚洲市场份额的同时进一步抢占欧洲市场。另外，本周 INE 宣布自

2020 年 6 月 15 日将期货原油的仓储费标准暂调整为人民币 0.4 元/桶/天，此前为 0.2 元

/桶/天，1 个月的仓储成本从 6 元/桶增至 12 元/桶， SC 原油盘面合理月差将拉大，此

外近期交易所连续批复原油交割仓库进行扩容以缓解近期库容压力，同时近期油轮运费

也有所回落，这会进一步平抑国内原油的高溢价。整体来看，虽然产油国减产托底油市，

但需求骤降且短时间内很难恢复将持续施压油价，短期来看，在减产落地后市场没有更

多的期待，盘面走势易跌难涨，国内原油不排除二次探底。

沥青

震荡

+

沥青：上周国内东北、华南等地主力炼厂小幅推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调，涨幅

在 50-150 元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，

同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，

炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表

现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘

面上，成本端走跌将继续施压沥青，但现货端阶段性低价囤货支撑盘面，但预计现货坚

挺局面难持续，当前沥青盘面利润运行至高位，考虑做空沥青盘面利润机会。

聚烯烃

震荡

+

聚烯烃：聚乙烯从产品结构来看，线性、低压管材和中空生产比例环比下降，低压注塑、

拉丝和膜生产比例环比增加，高压生产平稳。库存方面，截至上周四石化合成树脂库存

在 89 万吨，环比下降 9.5 万吨，同比下降 7 万吨，市场整体供应压力下降。需求方面，

除了农膜行情受季节性需求转淡的影响，开工负荷开始下滑之外，其他下游开工负荷环

比持稳，但面对高价资源补仓意愿一般，市场成交遇阻。炒作情绪退潮后，PE 市场价格

将逐步回归理性。，PP 市场正在逐步恢复理性，短期市场关注点或重回基本面。供应面，

目前生产端环比略有下降，但同比不低，1 季度新新增产能稳定释放，加之进口窗口打开，

进口量预期不低。需求面，海外公共卫生事件仍未见到拐点，对国内市场冲击仍在，需

求尚未见根本性改变。整体上，供需压力依然突出。市场层面，经历了近几日快速下跌，

市场部分牌号已出现倒挂，石化存在下调预期，本周成本支撑或走弱。

乙二醇

震荡

+

乙二醇：近期，OPEC+减产协议落地，4 月为原油供需最弱的时候，近月国际原油走势仍

较为低迷。从乙二醇自身来看，供应端压力近期有所缓解。一方面，煤化工装置开工率

进一步下降，由于黔西煤化工上周开始检修，目前煤制乙二醇负荷已下降至 39.92%。另

一方面，上周五镇海炼化上游乙烯装置故障，其乙二醇装置预计临时停车 4-5 天，叠加

中石化武汉乙二醇装置更换催化剂，目前油制乙二醇装置开工率下降至 65.45%。在煤、

油装置降负之下，目前乙二醇开工率下降至 56.34%。，短期国内乙二醇供应压力有所降

低。此外，中旬由于船期原因，进口货物到港量较少，预计主港乙二醇累库速度将暂时

放缓，月底进口货物集中抵港，届时累库速度将再度加快。从下游需求来看，近期由于

聚酯装置投产叠加聚酯工厂产品库存压力不大，聚酯负荷有所提升，但终端织造情况继

续恶化，临近五一假期，部分织造企业有提前停工放假的打算，预计近期织机负荷或进

一步下降，聚酯工厂库存将再度累积。综上，短期乙二醇供应压力有所缓解，主港累库

速度放缓，叠加市场对远期需求改善的预期，预计 EG2009 期价将保持坚挺，暂时看至上

方 3800 压力位。同时可关注多乙二醇空 PTA 跨品种套利操作。

PTA

跌

+

PTA：持续累库 PTA 偏弱运行。上周，PTA 重心持续下行。一方面，原油回吐前期，成

本端未见利好继续推进；另一方面，PTA 当前加工费回升到 700 元/吨以上，工厂开工意

愿非常高，PTA 供应处于高位。4 月以来，恒力、福海创、新凤鸣等装置陆续重启，目前

PTA 开工率为 92%附近，整体开工率水平非常高，而当前 PTA 加工费又很高，这说明短期

PTA 工厂检修意愿是比较低的，PTA 供应端将持续施压。从下游需求来看，由于近期聚酯

新装置的投产，聚酯开工率提升到 84%附近，但终端订单目前依旧没有恢复，江浙织机开

工率进一步下滑到 48.7%，且临近五一假期，部分工厂可能存在提前放假的打算，五一假

期前，织机开工会持续处于低位，聚酯工厂预计近期会开始再度累库。目前 PTA 社会库

存为 335 万吨，库存压力非常大。我们认为近期 PTA 没有利好提振，且库存在不断累积

中，近期或存在二次探底的可能，建议短线空头思路，关注下方 3200 支撑。

苯乙烯

涨

+

苯乙烯：主港短期去库，期价近期或震荡上行。从成本端来看，OPEC+减产协议落地，在

没有进一步利好刺激下，短期油价回归弱现实逻辑，偏弱运行。我们预计乙烯近期或跟

跌原油，但下跌空间不大。就纯苯价格而言，其短期价格将较为坚挺。据悉由于前期超

卖，目前纯苯工厂库存不高，且下游开工率逐步回升，下游有所补货，短期苯乙烯成本

端正“U”型筑底。从苯乙烯供应端来看，下周阿贝尔、海湾化学装置计划重启，预计苯

乙烯开工率将进一步提升。从需求端来看，目前 ABS、PS、EPS 产品库存较前期已有明显

回落，但由于终端订单跟进较少，企业补库也会以刚需为主，比较谨慎。从库存端来看，

由于近期船货到港量偏低，预计下周苯乙烯将出现一定程度的去库，这将对期价形成支

撑。我们曾分析苯乙烯近期走势的逻辑，先跟随原油回吐涨幅，后走去库逻辑，最后走

累库逻辑，期价或先抑后扬再抑，整体运行区间 5200-5800，目前市场逻辑正在向短期去

库切换，预计期价近期震荡上行，可逢低买入，去库期间短线持有，4 月底库存或再度累

积，届时多单逐步减仓离场。

尿素

震荡

+

尿素：周五尿素 09 合约期价走低，整体看期价依旧偏弱。当前原油依旧走的是需求偏弱

的逻辑，在 OPEC、EIA、IEA 三大机构纷纷下调原油需求，在需求没有明显好转的情况下，

原油依旧维持低位震荡，化工板块整体上涨依旧承压。从基本面角度来看，近期由于山

东华鲁恒升、山东联盟、江苏华昌、等装置减量或修；造成装置开工率下滑，供应端小

幅的收缩。卓创统计的数据，截止至 4 月 16 日当周，尿素开工负荷率 76.23%，环比下滑

2.59 个百分点，周同比上涨 9.42 个百分点。周度总产量为 111.78 万吨（平均日产量为

15.97 万吨），环比下滑 3.28%，周同比上涨 6.73%。库存方面：得益于印标招标，尿素

生产企业库存仍在继续下降。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020

年 4 月 16 日企业库存总量 63.1 万吨，较上期下降 4.7 万吨，减少 6.93%，同比增 119.1%。

由于装置检修，下游复合肥开工率开始下滑，卓创统计的额数据显示，截止至 4 月 16 日

当周，复合肥开工率为 59.25%，较上周下降 8.58%。从开工率和库存数据看，短期尿素

基本面稍有好转。从时间角度看 5-6 月份尿素农需用肥将增加，受农需的刺激，尿素存

在阶段性反弹，但 09 合约由于受制于装置投产的预期，大方向依旧偏空，故操作上仍以

长空的思路为主。

液化石油

气

跌

+

液化石油气：上周 LPG 放量下跌，短期以高位震荡为主。从原油角度看：受疫情的影响，

原油需求在一季度大幅回落，上周 IEA 和 OPEC 纷纷下调原油需求的预期。.IEA4 月份月

报显示：预计 2020 年石油需求较上年减少 930 万桶/日。4 月石油需求料较上年同期减少

2900 万桶/日，二季度需求料较上年同期减少 2310 万桶/日，在 OPEC 和产油国达成减产

协议后，5 月全球石油日产量料创纪录地减少 1200 万桶/日。.OPEC4 月月报显示：受疫

情对经济的影响预测 2020 年全球石油日需求量将减少 690 万桶/日，二季度石油需求将

减少约 1200 万桶/日，4 月需求减少约 2,000 万桶/日。对 OPEC 原油的需求降至 30 年最

低水平。从周度的库存数据看，美国 EIA 公布的数据显示，截止至 4 月 10 日当周，除却

战略储备的商业原油库存增加 1924.8 万桶至 5.036 亿桶，增加 4%。汽油库存增加 491.4

万桶至 2.62217 亿桶。精炼油库存增加 628 万桶至 1.29004 亿桶，库欣原油库存增加 572.4

万桶至 5496.5 万桶。故在 5 月份开始减产之前，原油将走出累库的显示，而当前原油并

无明显的利多支撑，故油价未来一段时间仍以偏弱震荡走势为主。现货端：上周初口罩

所需熔喷布价格大幅上涨，在熔喷布—PP—丙烯—丙烷—液化石油气这条链条的传递上

导致丙烯上涨，带动丙烷大涨液化气跟随上涨，随着熔喷布的管控，价格回落，液化石

油气价格也出现回落，周末广州石化液化气价格下调 400 元/吨至 2800 元/吨。从供应端

的角度看，卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量 54658 吨/日，较上期增加

732 吨/日，环比变化率 1.36%。供应在逐步回升。从下游深加工来看：MTBE 装置开工率

为 41.41%，较上去下降 3.85%，烷基化油开工率为 34.55%，较上期增加 3.08%。丙烯开

工率为 85.25%，较上期下降 1.53%。整体而言，在原油偏弱的大背景下，LPG 想继续往上

走仍有较大的难度，而周末现货价格的大幅下跌势必将带动盘面期价走弱。而 5-6 月份

一般为 LPG 现货的淡季，LPG11 合约可尝试布局空单。

甲醇

震荡

+

甲醇：甲醇呈现先扬后抑走势，期价窄幅上探后，再度回落至 1780 一线下方运行，主力

合约周中完成移仓换月，远月合约处于窄幅升水状态。国内甲醇现货市场涨势暂缓，沿

海地区价格逐步回落，内地市场稳中走弱。主产区企业出厂报价经过前期上调后暂时趋

稳，未再实现上涨。厂家亏损压力减缓，部分新签订单顺利，整体出货平稳。西北地区

甲醇生产装置多数运行稳定，山东、安徽、湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇开

工水平下滑。在装置春季检修带动下，货源供应端压力将有所缓解。后期仍有多套装置

存在检修计划，多集中在 5 月份。下游市场需求跟进速度滞缓，现货交投不温不火。南

京诚志二期装置停车，中安联合装置重启，烯烃开工水平小幅提升。传统需求行业变化

有限，甲醛、二甲醚开工窄幅回升，MTBE 和醋酸行业部分装置运行不稳定，导致开工率

走低。持货商随行调整降价让利排货，但市场买气匮乏，仅有少数业者逢低适量补货，

现货成交明显乏力。受到沿海地区部分库容紧张的影响，进口船货到港及卸货速度均放

缓，推迟到港现象较多，甲醇港口库存窄幅回落，下降至 103.56 万吨。虽然甲醇港口库

存连续两周下滑，但当前仍维持在 100 万吨以上，库存水平偏高，后期进口船货改港卸

货概率较大。国际甲醇市场需求走弱，业者操作谨慎，报价弱势整理。虽然装置春季检

修已经启动，但甲醇基本面变化不明显，期价表现低迷。短期内，甲醇弱势难改，底部

徘徊整理，关注下方 1700 关口支撑。

PVC

震荡

+

PVC：PVC 重心积极上探，最高触及 5760，创近期新高，但盘面快速冲高回落，下滑至 5500

关口下方运行，波动幅度逐步收窄，横向延伸，呈现区间震荡走势，略显胶着。PVC 现货

市场气氛恢复平静，较前期明显转弱，主流价格大稳小动，市场低价货源增加。新增检

修企业有永祥、青海宜化、能投、金昱元，前期检修企业苏州华苏、方大锦化、青岛海

湾、广东东曹、唐山三友等陆续恢复，PVC 开工水平略有回升。后期装置检修计划仍较多，

PVC 开工率仍有望回落。西北主产区企业库存下滑，当前压力尚可，但厂家新接订单欠佳，

部分出厂报价松动。生产企业亏损情况缓解，业者心态改善。近期低价进口货源流入增

加，冲击国内 PVC 现货市场。下游制品厂开工变化有限，大型厂家开工维持在六至八成，

中小企业开工一般。下游市场阶段性补货过后，采购积极性减弱，高价货源向下传导遇

阻。此外，受到海外疫情形势的影响，PVC 及 PVC 制品出口均受到影响，下游厂家订单不

足。华东及华南地区 PVC 总库存窄幅回升，在 47 万吨附近波动，库存变化不明显，高于

去年同期水平 23.02%。原料电石价格继续下调 50-100 元/吨，但电石厂出货仍不畅，装

置检修或降负荷运行增多，电石货源依旧过剩，成本端难以形成有效支撑。PVC 社会库存

居高不下，供需关系脆弱，市场多空因素交织，短期维持 5300-5500 区间震荡走势。

动力煤

震荡

+

动力煤：上周动力煤盘面先抑后扬，整体维持震荡整理格局，重心有小幅下移。从现货

方面来看，前期依然跌幅较大，周中后期价格有所企稳，跌幅也有所收窄。港口方面，

煤炭库存继续上涨，整体上港口库容压力较大。下游电厂方面，日耗波动较大，电厂库

存持续下降，存煤可用天数维持在 28 天左右。市场整体上依然处于供应宽松局面，价格

上方压力依然较大。短期来看，依然可以维持逢高沽空的操作策略，09 合约下方支撑 460

元一线。

橡胶

震荡

+

橡胶：近期沪胶主力合约围绕万元关口整理。下游需求继续疲软，但消费前景有所好转，

且行业数据、宏观数据的利空影响正在消化。不过，新胶已经开割，供应压力逐渐增加。

供需形势尚未出现起色，但沪胶长时间盘整之后波幅可能会放大。

纯碱

震荡

+

纯碱： 上周，纯碱主力 9 月合约先抑后扬再抑，周五午后收于 1472 元/吨，周内下跌

0.27% 。国内纯碱现货报价继续下跌。国内碱厂库存高达 140 万吨以上的高库存，加上

玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场消化 1-2 个月。因

此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于成本的支撑，

下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产 30%，在下游需求低迷的

背景下，高库存最快可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平。因此，无论碱厂是否减产

限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱

走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。总体来说，国内纯碱现货价格还将继续偏

弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5 月合约来说，目前平水现货，多头接货

意愿预期不强。交割前预计在 1300-1400 元/吨底部震荡。9 月合约目前升水现货 50-100

元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明显拉动力量。因此，认为此次期货价格反弹而非

反转，继续底部震荡为主。关注受亏损影响下碱厂实际减产力度。