投资建议：维持买入。我们将2015的日均成交额从5000亿上调至8000亿，因此我们提高我们的EPS预测在15E从人民币1.22至人民币1.45（同比增长80%），预测2016E/2017E的EPS分别为人民别1.66/2.08，分别同比增长15%和25%。我们将目标价上调（见报告），代表3.08x 15E  PB。目标价上升空间（见报告），我们维持买入建议。

2015年一季报点评：强劲增长。海通证券宣布2015一季度归属母公司净利润同比增长238.4%至人民币41亿元，每股收益同比增长230.8%至人民币0.43元，加权平均净资产收益率增长3.86个百分点至5.81%。

经纪业务持续增长。2015年一季度，经纪业务净收入同比增长156.1%至人民币22亿元，主要由于日均成交额同比增长244.5%至人民币7193亿元。海通证券的经纪业务市占率在佣金率持续下降的环境下保持增长，从2014年一季度的4.43%增长到2015年一季度的4.88%。

创新业务和投资收益持续发展。融资融券余额同比增长236.5%至人民币799亿元，市场份额在从2014年一季度的6%下降到2015年一季度的5.34%。利息收入强劲增长至人民币13亿元，同比增长80.6%，较高的利息收入主要由融资融券业务驱动。投资收益同比增长179%至26亿元。投资收益同比增179%至26亿，主要是由于持有投资收益和出售金融资产的公允价值变动损益的增加。同时，总收入在很大程度上抵消了融资业务坏账准备和应收融资租赁款减值损失的增加。

资产负债表继续扩张。资产端，总资产同比增长16%至人民币4091亿元，增长主要来自保证金贷款增加驱动（同比增长38.7%），以及各结算应收账款的增加（同比增长387%）。负债端，增长主要来自经纪业务客户应付款项（同比增长82.3%），应付利息（同比增长78.4%）和短期借款（同比增长110.3%）。