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一、神华基本面扎实
1.神华所在的煤炭、火电行业是永续行业，并且非常依赖煤炭成本这个自然禀赋因素，这也是这个行业国企可以投资的原因，因为只有国企能拿到最好的资源。
2.哪怕以比较贵的A股来计算，3200亿市值，430亿利润，670亿经营现金流，属于低估区间，而且随着负债的减少和谨慎的折旧政策，利润在未来会向现金流靠拢。
二、神华的分红提升
神华一直以来估值被压制的原因是分红意愿不高。2016财年的特别股息让大家燃起了希望，以为神华要响应号召大力分红，结果连续两年的沉寂让大家又灰了心，大家知道了原来特别分红是为了提高当时大股东的净资产以在重组中获得更大话语权，估值继续维持在低位。然而魔鬼都在细节里，随着神华和国能投的重组，2017财年的年报开始，年报中就开始包含一句“本集团制定了以股东利益最大化为目标的资金管理政策”，但因为当时国能投的一把手来自国电，神华前两年的分红率没有加大，这句话也没有引起我的注意，随着2019年下半年，王祥喜同时担任国能投和神华董事长之后，这件事才真正落实。国能投因为整合了煤炭和煤电企业，需要在内部进行转移支付，转移支付的钱就需要从赚钱的神华中来，而由于神华每年的现金流过于充沛，如果通过关联交易输送给火电企业，动静太大容易招致非议，影响了自己的仕途反而不好，而国能投在神华的持股比例较高，有70%，管理层索性选择给30%的外部股东让利，先分红再通过国能投转移支付给火电子公司，达成了自身仕途和外部股东的双赢。由此可得，未来神华大幅度分红至国能投的模式可持续，神华的分红意愿得到了保证，一旦分红意愿得到保证，神华有望成为下一个长江电力，甚至有可能跟长江电力一样，将高分红率写进公司章程，因为高分红符合大股东国能投的利益

作者：ntzhouhao
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来源：雪球
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