一旦市场调整，股票、基金多数难跳下跌命运，但打新基金或是例外。山西证券分析师石晋认为，随着新股发行周期的到来，股票市场将呈现高位震荡行情，这样增加了投资或基金经理的操作难度，在短期如此复杂的行情下，投资者可以重点关注打新基金。

资金捧场打新

上周四，证监会下发了25只新股IPO批文，其中上交所10家、深交所中小板3家、创业板12家。这是今年第五批新股，也是4月以来的第二批次。从目前已公布的数据来看，25家企业共筹集资金110.44亿元，而有机构预计冻结资金将超过2.5万亿元，资金面再临考验。

新股发行冻结如此巨量资金，源于上市后的“挣钱效应”。2014年6月新股重启之前，证监会对新股发行制度进行了改革。据华泰证券统计，当年6月重启后新股上市表现突出，上市首日、上市5日、上市10日平均累积涨幅分别为43.92%、103.11%和138.73%，均好于年初42.75%、69.93%和100.01%的涨幅。

“新股发行制度中禁止超募和行业估值双重条件限制使得重启新股估值明显偏低，抑制了新股发行价格。” 华泰证券研究员郝晓琳认为，打新收益可观确定，同时近期在利率下行的背景下，令银行、保险等稳健型资金将更多注意力转向新股申购。不过，赚钱效应也引发了中签率的大幅下降，尤其是机构参与网下配售的中签率自2009年以来首次低于了网上发行的中签率。据悉，2014年6月新规正式实施至今发行的147只新股的平均网下中签率从年初的15.77%骤降至0.31%左右，甚至低于网上(0.68%)。

对此原因，华泰证券称，新规取消网下配售的入围上限机构数的限制，2014年6月至今，新股网下入围成功率大幅上升至69%，从而降低了获批比率。另一个原因是网下向网上回拨比例大幅增加。2014年6月至今，披露的147家新股平均申购比例高达516倍，其中有139家申购倍数大于150，占比达到94.6%，使得这一部分新股网下仅剩发行量的10%。

尽管如此，网下配售公募基金明显占优。从网下投资者入围后最终获配量占网下发行量的比例看，公募、社保A类投资者平均占比最高，超过50%。郝晓琳称，其中主要原因在于，新发行制度下，政策优势赋予公募、社保优先获配40%的权利，公募基金平均中签率远高于其他产品类型。

打新基金哪家强

今年以来，公募基金批量发行以打新为主要策略的新型混合基金，与传统混合基金主投股票资产不同的是，这类基金契约规定股票资产的仓位是0%～95%，债券资产的比例不低于5%。但在实际运作时，基金经理将资产主要配置在短久期的债券，并可通过质押融资的方式放大杠杆参与新股申购。

对此，有专业人士对打新基金提出了质疑。“打新基金这个概念太朦胧。”济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航对《第一财经日报》称，这些基金这段时间打新，过一段时间可能又不参与打新股了。而郝晓琳则认为，在当前利率下行以及债市低迷的市场环境下，对于低风险投资者来说，专职打新的基金品种依然是较好的投资标的，在进行相关品种梳理的过程中，重点关注新股获配能力相对较强、最新股票仓位在10%以下、资产规模相对较大、投研实力较强以及打新经验丰富的基金公司。

同花顺统计，显示今年以来58家基金公司累计获配了2232次新股机会，其中国泰基金、国联安基金、工银瑞信基金、鹏华基金、东方基金成为排名前五，获配次数分别为141次、128次、124次、124次和104次。

目前的情况来看，今后证监会适度加大新股供给，由本月核发一次增加到核发两批次，IPO大幅提速。郝晓琳认为，打新风险收益比可观，未来打新基金预计费后年化收益在8%～10%左右，远高于同期市场上一些低风险收益率品种。