美股一个月的暴跌，让不少投资者认为这已经是至暗时刻。

但是实际情况是，如今可能只是接下来很长一段时间经济萧条的开端。

有媒体分析称，如今，和新冠肺炎疫情同样让市场捉摸不透的是市场何时恢复元气，以及美国的企业前景如何。

尽管美国股市经历了暴跌，但是很难讲现在已经到了所有股票都已经跌到位的情况。对于已经进入熊市的美国股市来说，距离市场真正“投降”——就像2009年3月那时候一样，可能还有一两次大跌。

标普500指数在2009年3月9日跌至666.79点。就在人们万念俱灰的时刻，美股的上一轮牛市悄然开启。

分析指出，股市并非是一次就见底的，如今美股正走在美股这轮探底的路上。不过在美股不断探底的过程中，市场的恐慌情绪也会逐渐降低。

此外，疫情对公司基本面的影响可能才刚刚开始：

新增病患数量依然在持续攀升；

全球航空业几乎陷入停顿；

万豪等知名企业正在裁掉数千名雇员；

可口可乐等大宗消费股仍然被抛售；

不论美联储祭出什么大招，美股依然自顾自下跌；

已经有多家投行警告，美国二季度GDP将会严重萎缩……

如果考虑大量美国公司背负的债务，如果疫情持续下去，很难想象市场短期内会有持续性反弹。

投资公司Guggenheim Partners的全球首席投资官Scott Minerd直言：

如果非要让我指出一种风险的话，我要说的是情况可能会变得更糟糕的风险，而不是变好。

他指出，现在，投资者在许多领域仍然抱有希望，这可能表明过去一个月遭受重创的市场最坏的情况还没有结束。

他说：由于市场还没完全投降，这个时候大举进入股市或者债市，还为时尚早。

加拿大皇家银行美国股票策略主管Lori Calvasina也持类似观点。

他表示，一小部分投资者仍然希望熊市能短暂存在或迅速反弹，这一事实可能意味着市场可能还有进一步下跌的空间：情绪仍然有恶化的空间，现在宣布标普500指数触底或终结近期股市的剧烈波动还为时过早。

交银国际董事总经理、研究部人士认为，海外市场超卖的程度已经到达历史最高水平，市场情绪极度低迷。虽然过去几周，市场只出现了几次短暂的技术反弹。但信用息差、美元强势以及标的股票相对于相应ETF的折价都表明，市场内部结构已经崩溃。

因此，即使股市有反弹，也是暂时的，技术性的，并将继续迷惑那些鲁莽的交易者。

高盛指出，市场在危机中触底的原因是深尾风险降低。要想思考市场低谷的条件，需要对危机中推动市场复苏的因素做出解释。

高盛的核心观点是，股票市场通常在经济真正复苏之前，自我修复。

高盛认为，在更加宏观的层面看，认为六个条件将有助于限制当前的种种不确定性：

1. 美国和欧洲感染病毒的案例数量增长开始趋于稳定，增长曲线趋于平稳。

2. 对经济中断的深度和持续时间的可预见性。

3. 全球性的、足够的经济刺激。

4. 融资和流动性压力得到缓解。

5. 主要资产严重低估，头寸减少。

高盛称，在过去的几周里，已经看到资产大幅贬值，价值洼地可能已经出现。但从广义上讲，市场估值还没有达到2008年全球金融危机或超卖水平。

例如，就新兴市场外汇而言，“中间货币”目前处于“中等”低估水平（相当于2016年初或2018年秋季）；要达到“严重”低估，还需要贬值3%。类似的，欧元主权利差基准测试表明，还没有处于超跌区域。

6. 其他尾部风险没有加剧。

至少在理论上，经济要从新型冠状病毒中恢复应该比2008年会更快，除非经济收缩和市场反应导致其他因素破裂。这是投资者（和政策制定者）需要关注的问题：既要评估最终的复苏前景，也要考虑市场动荡可能进一步扩大和加深整个经济负面影响。