12月20日，由东方财富、优优私募联合主办的2019东方财富私募风云论坛在四川成都举行。福建滚雪球投资管理有限公司创始人林波、深圳林园投资董事长林园在论坛上发表了主题演讲。

福建滚雪球投资创始人林波：选股选白马 择时逆大众

  12月20日，由东方财富、优优私募联合主办的2019东方财富私募风云论坛在四川成都举行。福建滚雪球投资管理有限公司创始人林波、深圳林园投资董事长林园在论坛上发表了《选股选白马择时逆大众——大道至简》的主题演讲。

  谢谢东方财富给我这个机会跟大家交流投资心得。其实股票投资没有大家想象的那么难，为什么这样说呢，因为企业会产生利润，总体而言，长期下来平均每年就有一个10%左右的复利，这是一个很稳健的事情。我们看美国的指数或者看中国股市的指数长期复利是7%左右，再把分红3%考虑进去，这样在股市里就有10%的复利。所以我觉得股市是很容易赚钱的地方，因为平均每年就有10%的复利摆在我们面前。

  选股大白马，其实是在做减法，我比较胆小，比较保守，我想稳一点可能走得久一点，实际上大道至简，要求的是做减法而不是做加法。选股大白马，我尽量选择股市里的龙头企业，因为它有马太效应，企业层面平均每年可以带来2%的超额收益。本来长期就有10%的复利，选大白马又有2%，加在一起就有12%的年收益了。关于择时，大家抢购的时候很容易把价格提高，大家在甩卖的时候容易把价格压低，所以我们在狂热的时候减仓，悲观的时候加仓。长期来看，7%的复利指数增长加3%的分红就是10%，这10%是企业实实在在创造的收益。2%是龙头股的马太效应产生的超额效益。市场狂热时减仓、低迷时加仓，又有了10%价差，这样一算，平均每年就是22%的复利，所以我觉得投资是很简单的事情。

  后来我发现很多人没有做得很好，我就想问题出在哪儿？我们知道，选股大白马实际上它的超额收益不大，长期下来就2%。如果你没有选大白马，选的是黑马，做一些组合的话，买10只黑马，一只涨5倍，其它的9只都不怎么样，这样的话还不是很大的问题，就是说你买的黑马尽量分散，可能复利也能接近10%。但如果买一只黑马，就要很有把握，比如说你特别有眼光买到了很好的股票。

  “择时逆大众”指的是大众恐惧卖出的时候我要买入，大众狂热买入的时候我要卖出。巴非特讲的这句话的意思，是择时，而不是择股。据我的观察，在大众悲观的时候敢买股票的人还是会有的；而在大众狂热的时候，更多的是大家不撤退，甚至还借钱买。为什么在这么容易赚钱的市场，很多人没有赚到大钱？我认为最主要不是不选大白马股，也不是在低迷时不敢重仓，而是在市场狂热时舍不得撤退，而舍不得撤退会很糟糕。

  拿两个最近的案例来说，2005年的6月到2007年的10月，股市从一千点走到了六千点，我们回头看一下，无论是个人投资者还是机构投资者都赚了好多钱。我们知道，指数平均上涨了510%，加上分红更多，所以在这两年半的时间里，无论是个人还是机构投资者都赚了好多钱。但是2007年10月到2008年底股市从6100点大跌了70%多，很多的投资者没有撤退。而且还有一个问题更严重，就是说他们不但没有撤退，还高位追加了。随着股市的不断下跌，不断的追加、追加、再追加，最后把赚的钱都吐出去了。

  我们回顾这个牛市来看，2005年到2007年，以及到2008年，难道是选股出了问题吗？不完全是。难道是抄底出了问题吗？也还好。最大的问题是因为大家在高位舍不得撤退，而且还加仓，甚至还上杠杆，所以导致下跌之后把赚的钱都吐掉了，甚至还要赔。

  我们再看2013年的1月-2015年的6月这两年半的时间里，很多小盘股涨了接近10倍。这段期间，如果买了小盘股，无论是个人还是机构投资者一定赚了很多钱，所以是选股的问题吗？是抄底的问题吗？我觉得都不是，还是没有逃顶的缘故，2015年6月-2018年这三年半的时间里，很多的投资者又把赚到的钱还给了市场。

  所以我认为，选股大白马也只是几个点的超额收益，而低位敢重仓也能学得会，但是高位逃顶好象是天生的，因为你无法解释这样一个现象。全球股市有四百年的历史，我们很少看到投资者炒股发大财的，数量非常少。全世界10亿的投资者，怎么说也应该有一两亿人通过炒股发财，但事实上没有。无论是美国还是中国的股市，本来都应该赚到很多的钱，但实际上，我们看到巴非特63年赚了8万倍，再往下看好像没有什么人了。

  择时逆大众，里边最困难的是狂热的时候撤退，据我的观察好象学不会，为什么学不会呢？我很好奇，我就问了很多同志，他们说主要是没面子，因为在人类的骨子里边，进攻的人给人感觉特聪明，撤退的人给人感觉很笨，我倒认为撤退是一种大智若愚。诸葛亮不是我的偶像，我的偶像是司马懿，因为司马懿选择先防守和撤退。可能大家喜欢巴西足球，而我比较喜欢的是先求防守的意大利足球。这可能是长期以来人类不会对防御撤退的人给太多的掌声，而是给进攻的人更多的掌声。

  大家都听过曾国藩，他打战也都是先打防御战，所以我感觉是不是这个因素，几千年人类所形成的对进攻的推崇，对防御不太看重，就是会笑他笨，是不是这样的情况导致了大家学不会撤退？所以我觉得这个可能是面子问题，那么，能不能教育大家放下面子，在股市狂热的时候退一步，撤退呢？好像有点难。所以我在思考人这是不是天生的，多数人天生好面子，少数人天生面子看得淡一些，所以少数人懂得以退为进，先退再说，有防御的思维方式；而多数人好面子，是进攻的方式。所以我觉得逃顶和面子有关。我们看到，在股市最狂热的时候不撤退的，加杠杆的，都是我们日常生活中智商最高的这批人，而很多逃顶的投资者反而都是胆小的人，因为他们把面子看得很淡。

  我在很多的场合都讲大道至简。选股大白马，我认为这也是一种防御，也是一种做减法，我就选择这些龙头企业，它有2%的超额收益，加起来就12%。如果你去买黑马，如果你买了10只、20只，分散的话可能好些。从总体来看，我还更喜欢买大白马，因为买大白马有一个2%的超额收益，反过来说，买非大白马总体就一定是负的超额收益，因为买大白马龙头股票在平均值之上，那么就一定有平均值以下，买黑马除非你是特别聪明的人，否则建议买大白马。有些普通智商的人为了面子，怕说买大白马就是不聪明，还是去买黑马，结果效果不好，也是好面子害的。

深圳林园投资董事长林园：思维方式决定投资结果 坚持行业长期投资理念

  大家好，今天这个论坛，有人问我选择什么题目？我说思维方式决定投资结果，这个是对投资者来说的。我总结了过去，从1994年开始做投资，我有一半的资产在国外，主要的股市我都有投资。我算了一个账，国内A股投100块钱，在国外也投资100块钱，同期收益是一样的，这样看来这就不是选股的事了。那为什么最终结果一样，我认为就是一种思维方式，一个基本认识、常识。

  接下来就我的题目讲一下，我们到底该怎么投资？我对自己的总结是，我们主要是投行业，不是说今天股票涨得好我就投，我是投资未来15年的行业。因为股市投机市场都有一个共性，涨的时间只有5%，95%的时间是不涨的，股票就是这样。那么我们投资行业又有一个共性，就是这个行业好的时候所有股票都在涨，别看什么是龙头，龙头我也不知道，如果我看准了未来的行业，投下去都是行的。买菜的永远是买菜的，我行业搞对了我一定是对的。我之前的投资经理，我只投过4个行业，回头一看都是对的，每次都是给我赚一百倍以上。所以说行业你要选对，而且什么时候投资这个行业也要选对，这就是我们所说的行业宏观。

  那么行业什么时候介入？是在行业启动的时候，或者是在行业要发展的时候，未来很多年这个行业可以持续景气度很高的时候，在这之前我们介入。当然，股票价格的高低我们还是有一个基本的判断。这个行业宏观，什么时候介入这非常重要，如果说介入早了，可能坚持不了几年，这里边需要对数据进行研究。2005年-2006年时候，我写了一些文章，有一个同事把它总结了一下，今天大牛股都在那本书里边。当时我在书里提到的都是牛股，那个时候我们主要是针对行业进行投资的，都是大健康与人的长寿有关的行业。60年代-70年代，是全球人口出生高峰期，那个时候出生的人如今都到了50-60岁，这群人开始进入得病期。在中国慢性病人群有4亿人，所以我们接下来就定这个行业，别的我们都不投，这个不会错的。再一个，我们看这个行业在过去一百年它贡献了全球上市公司利润的68%，别的行业总共加起来赚的钱才有32%，我们投资的行业是对的。

  那么投资到底要投什么样的公司？我们说买入和卖出是分开的，我买入的时候就是这个行业没有龙头的时候，你搞不清楚龙头，我们把行业整个买一遍。我们持有，我们投了以后很多人问我，为什么不卖，我说为什么卖？我本来就要持有，不是说赚一点小钱就走了，任何股票都是需要泡沫的。股市里边要赚钱就是要吹泡沫，发财的人绝对不会说年年是固定收益，他一定使劲吹泡沫，泡沫越大越好，有的人认为泡沫是风险，但在泡沫破灭之前你不知道。也许你卖掉了，但肉就在后面。所以我坚决持有，我对行业的看法就是坚决持有，坚定持有。现在我们正在布局大健康行业，我是准备至少35年以后才会卖的。

  至于我们怎么选企业？那就是通过看财务指标，投资行业龙头企业。这个就是我们赚钱的诀窍，就是一定要投资垄断的企业，只要是垄断的就赚钱，其它的风险都大。现在的股市点位不高，短期我们就是买可转债，其它的都不投。谢谢！