核心话题

· 2018年底，我们就对2019年市场做出了准确判断？

· “金融+科技”是贯穿2019年乃至未来十年“黄金周期”的主线，是慢牛行情的“双轮驱动”力？

· 2020年我们的观点如何呢？

2018年底，我们就对2019年市场做出了准确判断，即2019年绝不悲观，大盘全年将以上涨收盘，创业板表现强于主板，去年大盘涨幅22%，创业板涨幅近44%。去年下半年，当大盘回补了2月25日缺口后，我们断言，3288点将是大盘年内高点，3050点将成为下半年重要压力位，但创业板将创年内新高。去年，A股具有代表性的大盘及创业板表现，完全符合我们判断。

基于金融供给侧改革，基于经济动能转换，基于资本市场资源优化配置功能，基于推出科创板并试行注册制，我们提出了A股市场正面临革命性变革，变则通，通则达，我们一直强调，“金融+科技”将成为贯穿2019年乃至未来十年“黄金周期”的主线，是慢牛行情的“双轮驱动”力，去年的市场表现验证了我们的判断。年初大盘趋势性上涨，年末市场完美收官，都是“金融+科技”

2018年四季度A股市场从2449点开启新变革之途，尽管历经波折，但在“金融+科技”带领下，2019年大盘通达3000点上方收盘，半导体以年内涨幅103%位居各行业第一，十大牛股中，有七只个股为科技股，高成长科技股成为去年耀眼明星，强周期性股表现差强人意，石油石化跌幅近6%。对于结构性机会与风险所在，我们提出“出清了的是机会，未出清的是风险”，去年行业表现好的，就是股票质押风险释放、商誉减持暴雷出清了的行业，表现较弱的是仍未出清的行业。

去年以来，我们准确理解了央行“逆周期调节”的货币政策，未人云亦云地盲从，通过把握货币政策逆周期的调节节奏，准确预期A股市场走势与运行节奏。

1、去年4月初，公布出的3月份金融数据远好于市场预期，一季度经济数据也好于预期之时，市场喊出大盘将站上3500点论调，我们则明确指出，货币政策将收紧，市场面临中期调整，随之大盘应声回落，3288点成为年内高点；

2、当7月金融数据极为低迷，经济数据差强人意之时，市场舆论唱空A股市场，大盘回落2440点之下言论再起，我们则指出，货币政策将释放，大盘见底回升，重回3000点之上，创业板引领主板；

3、四季度伊始，当大盘连续上涨之时，有机构喊出了四季度大盘将跨越3288点，我们则提出，货币政策难大幅释放，市场供需矛盾加剧，大盘将在2850点—3050点间区间的箱体内震动运行，创业板则创新高，市场结构分化明显，“券商+硬核科技”维护市场稳定。

2019年过去了，2019年我们准确地踏着大盘的运行节奏，准确地把握住了行情的主线，观点可谓“独树一帜”。那么，2020年我们的观点又如何呢？

2020年，我们的新“二八”现象常态，新“核心资产”构建的观点不变，大盘“前平后跷”，即大盘上半年横盘运行，一季度有春季躁动，运行区间在2850点—3250点间，下半年上台阶，三季度有趋势性行情，跨越3288点，挑战3587点附近压力，但受外在不确定性因素影响，受内在供需矛盾影响，大盘全年涨幅难强于2019年，结构性行情仍为主基调，指数间结构分化进一步加大。

今年全年行情主线还是“金融+科技”，若细化则为“券商+科技”，科技以5G为主导，上半年为5G上游，下半年为5G中下游，周期性行业机会在下半年，基本面主要受益于货币政策释放，技术面主要得益于底部充分蓄势，调整不充分或未出清的行业难有超额收益。

去年5月以来，A股处于一种轮回中，大盘回落到3000点之下，并出现一定幅度调整之后，“金融+科技”联袂走强，推动大盘走出上涨走势，并攻上3000点，提振市场信心，随之周期及消费接棒，科技与金融获利回吐，大盘重新回落，市场热点变化周而复始，大盘绕3000点不断“突破→回落→再突破→再回落”，市场形成一种规律性循环，全年12次重上3000点，每次循环基本规律不变。

去年伊始， “券商+科技”与“周期+消费”间彼此各司其责，“券商+科技”负责启动行情，“周期+消费”负责行情收官，“券商+科技”强，则大盘强，“券商+科技”弱，则大盘弱，“周期+消费”强，则大盘见顶，“周期+消费”弱，则大盘见底。那么，今年如此吗？我们的观点是，盘口特征不会改变，先结构、后系统，先成长，后周期。

我们认为，短线大盘将继续冲高，但能否形成3050点有效突破，并在新的一年伊始“开门红”，量能能否有效释放是关键，3050点上方压力重重，大盘走势将步履蹒跚，两市成交量能否连续突破7000亿，将决定大盘能否再上台阶。

轻指数、重个股，重仓者观望，轻仓者逢低关注5G产业链、券商、新三板精选层概念及底部蓄势滞涨科技股，以中长线思维关注科创板、券商及硬核科技，坚决回避去年涨幅过的泡沫化非高成长性个股，回避退市风险股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。