沪胶放量上涨 关注供需改善

　　今日沪胶放量上涨，主力2001合约最高时已突破12200元。尽管并未突破9月份的反弹高点，但是单日涨幅较为可观。目前市场上并无特别的利多消息，但是在早上九点开盘后的半个小时内，资金大量进场，似乎有备而来。

　　11月4日上期所发布了新的《上海期货交易所国产天然橡胶交割商品注册管理规定》、《上海期货交易所天然橡胶（期货）检验细则（修订案）》等两份公告，主要更新体现在以下三方面：“一是将包装薄膜的要求改为直接引用标准；二是增加了国产技术分级橡胶的代号“SCR”及说明；三是对天然橡胶性能测试的试验方法做了个别修订，但未调整各级别天然橡胶的性能要求指标与具体数值”。并同意广东省广垦橡胶集团、西双版纳曼列橡胶有限公司、海南天然橡胶产业集团股份有限公司、云南农垦集团有限责任公司、中化国际(600500,股吧)（控股）股份有限公司等厂家按照新的交割要求改变产品外包装。根据上期所的要求，以上可以进行交割仓单注册的厂家，2019年11月1日起只能按新的包装标准申请注册仓单，但在此之前生产的橡胶还可以按原包装在2020年6月之前入库形成仓单，而在此之后生产的原包装橡胶则不能在期货市场上进行交割。交易所修改交割规定可能会在短期内影响期货仓单的生成数量，但不会造成长久影响。

　　进入2019年以来，上期所天胶仓单数量显著低于上年水平，跨年度合约（2001与1909、1911合约）价差长期在千元附近徘徊，明显低于往年动辄1500~3500元的水平。由于20号胶上市采用滚动注销仓单的办法，而以往天胶所采用的是年底集中注销仓单，考虑到现货市场上天胶与20号胶的相互替代作用，这导致天胶跨年度套利的空间较往年缩小，从而前几年天胶期货仓单不断创新高的势头得到遏制。现在1911合约进入交割月，陈胶仓单即将被注销。如果仓单数量大幅减少（比如低于上年注销后的低位），则对后期胶价有利多作用。

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　　此外，今日央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF ）操作 4000 亿元，该操作基本对冲今日到期的的4035 亿元 ，且利率3.25%较上期下降5个基点。本次调降 MLF利率超出市场预期，总体来看央行货币政策在稳健的情况下偏向宽松。此举对商品和股市、债市均有刺激作用，沪胶冲高可能也含有对后期消费形势转好的预期。

　　长期看，自2011年胶价见顶回落以来，先是供应压力突出导致胶价下跌，而2017年以后则主要是需求萎缩带来压力。2013年下半年起沪胶主要在两万元以下波动，扩大胶树种植的意愿明显减弱，当年新植胶树到2019年开始割胶，天胶产能已到峰值。虽然泰国、马来西亚等主产国通过补贴保护胶农的积极性，但天胶产量已有见顶回落迹象。

　　受多种原因影响，自2018年下半年起国内汽车产销量出现下降，近来国内陆续推出刺激汽车消费的新政策。2020年天胶产业的整体需求有望逐渐好转。

　　从价格预测角度来看， 橡胶已经在低位连续运行一年多了，长期底部应该探明，但基本面尚未转好，沪胶处于熊市末期。2020年沪胶逐渐走高的可能性大。预计橡胶期货2020年均价在13500附近，相比2019年上涨约13%。高点可能在15000~17000，低点在11000左右。