1

宏观股指

观点：A股11月迎开门红，短期谨防冲高回落

周五因MSCI年内第三次大幅提升A股纳入比例的利好预期、以及盘中10月财新中国制造业PMI录得51.7，连续四个月回升的利好提振，三大股指略放量上涨。周日证监会管理层表示将推动关于取消证券、基金和期货公司外资股比限制，等四项金融开放措施落地，上述政策利好金融板块，并有望带动沪深300指数在本周初惯性走高。但需要注意的是，目前CPI高企预期导致货币政策调整空间较小，同时在市场面临国内机构进入年末结算月、11月中旬巨量限售股解禁、四季度社融增速难有上行空间的情况下，沪深两市持续放量上行的概率较低，短期需防范市场出现冲高回落的走势。

投资策略：周初若两市量能未有效放大至4200亿以上级别，可逢高偏空思路应对，供参考。

2

贵金属

观点：美元弱势运行，金价企稳于1510上方

上周五美元连续第五日下跌，因经济数据释放喜忧参半的信号，且贸易局势的乐观情绪降低了对美元的避险需求。金价剧烈震荡，不过受疲软美元支撑仍持于1510美元上方。国内方面，AU1912合约上周五收跳空高开小阳线，隔夜窄幅震荡，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金震荡上行，操作上建议逢低做多为主，下方支撑暂看1500美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912高位震荡。建议逢低做多为主。下方支撑暂看342元/克，破位离场。

3

黑色品种

钢材

观点：成材产量回升,盘面继续上行

近期成材产量回升，同时需求略有回升，库存继续下降。螺纹、热卷基差扩大，现货价格上调，盘面震荡走强。短期来看，淡季即将到来，成材需求有继续减弱预期，盘面预计处于震荡偏弱格局。

铁矿石

观点：港口库存下降，连铁震荡走高

近期铁矿发货、到港量均大幅回升；需求端，疏港量小幅下降，钢厂库存可用天数下降，港口库存上升。基差继续下降，但仍处于同比高位，盘面震荡走弱。预计短期铁矿跟随成材走势，震荡偏弱运行，还需关注宏观层面走向。

玻璃

国内浮法玻璃市场稳中有涨，成交尚可。华北天津中玻、河北望美报价上调1元/重量箱，其他厂家暂稳，贸易商拿货积极性一般，成交平稳；华东市场浙江、安徽多数厂价格上调，涨幅1-2元/重量箱不等，整体白玻库存低位，部分货源紧俏；华中市场江西及湖南白玻价格提涨1元/重量箱，企业库存低位是重要支撑，市场需求整体平稳；华南广东明轩4-8mm、东莞南玻白玻上涨1元/重量箱，市场成交较为平稳，现货依然保持震荡偏强格局。

操作上，建议多单做好保护持有，无仓则观望。

4

有色金属

观点：中美经贸磋商达成原则共识，铜价或将反弹

铜

截至到上周五，铜价报47070元/吨，上周铜价受到中美欧月末公布的本月经济数据下滑影响较大，宏观经济弱势难以支撑铜价继续上涨，加之美联储降息幅度和市场预期一致铜价高位回落。不过近期中美经贸磋商取得原则共识，并且APEC的取消并不影响双方贸易协定的签署，这对铜价有一定提振，铜价迎来回调后的反弹周期。

铅

虽然铅基本面维持弱势，但沪铅仍然存在反套资金干扰，铅价短期可能有一定抗跌性。预计铅价以震荡运行为主。

锌

目前锌消费处于去库存尾声阶段，锌价仍不能排除随着小幅主动补库周期的启动将出现一波弱反弹的行情。预计锌价短期将保持偏强震荡，单边做空风险提高。

5

化工品种

原油

上周五在中国财新数据高于预期的提振下，油价再次强势反弹。宏观方面，财新中国制造业指数连续四个月上升至2017年以来最高，10月份美国就业报告好于预期。中美谈判氛围有进一步好转迹象，但全球经济数据中长期仍将拖累油价。原油市场另一利好是美国石油钻井数量继续下降，美国活跃石油钻井数量继续减少。过去11周数据来看，美国活跃石油钻井数量有9周减少。但美国和欧佩克供应量增长引发市场对供过于求的担忧。路透社最新调查的数据显示，10月份欧佩克原油日产量增加69万桶。临近12月欧佩克大会，深化减产将再度被市场所讨论，两大利好将在11月中下旬集中释放。

综合来看，原油市场短期部分利好支撑反弹，一方面市场寄希望于中美贸易磋商顺利推进，另一方面，OPEC深化减产对油价形成预期。但库存压力下原油市场反弹收到压制，短期油价偏强震荡为主。

PTA

PTA市场延续弱势格局，供应端现有装置检修与新增产能落定成为当前市场的焦点。新凤鸣独山能源于上周顺利出料，后期压力加大。

需求端来看，涤纶长丝行业开工和产量呈短暂上行趋势。而终端表现始终一般，“双十一”和圣诞节下终端纺织服装企业均将提前1-2个月开始采购面料备货，现阶段市场正处于订单后半段末尾阶段。

综合来看，大装置检修频繁使得PTA库存在10月份去化。社会总库存较之前略有下降，但依然超过了120万吨，处于高位。短期PTA受到成本支撑，而中长期格局难改，操作上，01仍以空头配置为主。

6

农产品

棉花

观点：美棉出口周报不及预期，郑棉难有强力驱动

美棉本周出口周报不及预期，外盘65美分位置遇阻，再度回落。收花进入尾声、目前价格小幅上扬，但受影响的范围并不大。整体上新花成本略高于盘面价格，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。现货市场价格基本持稳，目前3128报价略高于盘面价格，询价多成交偏少。

下游方面，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。订单小幅好转，走货持稳，上周报价基本稳定但成交可谈优惠。整体来说下游持稳为主。今日观点延续，郑棉上空阻力显著，维持逢高空思路。

豆粕

观点：谈判达成原则共识，豆粕期价料将转弱

11月1日豆粕震荡走高，尾盘出现下跌势头。总体来说，上游主产国方面，美豆集中收割上市，但榨利不佳，买船较少；同时前期出现的降雪是否损害大豆单产尚不确定；巴西天气好转，播种进度加快，产量忧虑缓解。供给方面，大豆库存持续下滑；油厂缺豆停机使得开机率下降，现货价格下滑。

需求方面，生猪存栏目前仍然未止跌，料将在较长的时期内逐渐好转。需要关注美豆进口、11月供需报告和豆粕需求。目前周末谈判消息利空期价，但油厂停机造成豆粕去库对豆粕支撑较强。期价料将偏弱运行，建议关注2900支撑位。

玉米

观点：现货上涨盘面回暖，关注农民售粮节奏

全国玉米收割已经基本结束，因目前东北玉米需要晾晒烘干，减少水分。大批量上市将在11月中旬左右。在需求端深加工企业及饲料企业采购比较谨慎，场内库存均不高，港口库存也维持近几年低位，农民基于现在的低价比较惜售以及运费上涨，玉米流通成本增加，用粮企业到货成本抬升，导致企业补库及贸易商不得不提价收购以满足生产和储存需要。因深加工企业加工利润空间充足以及猪禽的养殖利润高企，玉米原料有提高价格的空间，而今年种植成本较高，农民心理预期出售价格较去年同期提高，玉米价格重心上移，但东北粮集中上市的压力仍将冲击市场，关注农民售粮节奏。

策略：长线者多单继续持有，止损1840。

鸡蛋

观点：蛋价普遍回落，期货低开走强

上周五现货继续偏弱，但盘面低开后强势拉涨，收复前期回踩区间。现货11月价格有望止跌走强，不排除再创新高的可能。期货上受积极预期影响，看涨情绪仍在，在现货短期调整的基础上，盘面或保持高位震荡，后市现货走强期价或将继续攀升，操作上建议暂时以观望为主，激进者逢低试多。

套利：JD15价差暂时观望。

生猪

观点：月初北方市场大跌后反抽，南北价差再次显现

11月3日，全国外三元生猪均价38.9元/公斤，市场从上周五开始有试探性调整，周末北方猪价出现大范围下跌，而南方地区则依然呈现涨势，这令南北价格更为凸显。

具体来看，东北地区当前生猪均价维持在37元/公斤，较峰值已相去3元/公斤；华东地区猪价在40元一线，处于回调之中；华中地区涨跌互现，湖南、湖北呈领涨；华北地区猪价微跌，调整幅度较小；华南地区猪价窄幅调整，整体保持强势；西南地区猪价价差较大，四川、重庆的价格维持高位，而云南、贵州一带的价格一直在低位徘徊。

猪价近期的下滑，主要是终端消费无法迅速跟进高价、东北地区因“死猪”利空出现抛售、“中南六省联防”新政以及各地陆续出台的调控政策等因素造成。由于存栏量降幅、运费及调运政策不同，北方市场生猪存栏量相对较充沛，供需关系并非如南方紧张，导致猪价南北价差再次走阔，而全国生猪供应偏紧仍未改变。预计短期生猪价格震荡偏弱。

油脂

观点：盘面追涨势头渐缓，上方空间风险增加

豆油观点：在天气逐渐放晴，美豆收割进度加快，中美贸易谈判取得实质进展，美豆出口压力缓解，多空并存美豆高位震荡。大豆库存下降，国内油厂开机率下滑，但因后续大豆到港量较为充裕，豆油库存维稳至回暖，豆油短期不存在供应缺口，因高位价格限制，豆油现货成交量虽有所放缓，盘面多头炒作势头未见大幅回落，空头入场谨慎，但目前供需局面不足以提供继续上涨的动力，因此上方空间风险较大，不宜过度追高。

棕油观点：根据三大船运机构数据显示，10月1-31棕榈油出口较上月上升10-15%，，出口超预期，近期在生物柴油题材利好推动以及明年印尼减产的预期，棕榈油一路上行。国内棕榈油9月进口量减少，但年度进口量远大于同期高位，买家入市开始谨慎，但追涨情绪仍在，国内棕油库存较稳定并高于同期，供应不存在缺口。目前多头情绪未减，空头慎入，不宜继续追涨。

菜油观点：9月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨逐渐回暖，菜油库存缓慢回暖，随着中美贸易谈判虽取得实质性进展，但中国进口加大拿菜籽并未完全放开，市场供应仍比较紧张，近期菜豆与菜棕逐渐回落但仍在高位，因现货高价制约，现货成交冷淡，而近期棕榈油操作，短期菜油高位震荡。

策略：棕榈油及豆油主力合约多单轻仓持有，未进者谨慎追高。

7

商品期权

铜期权

铜期权上周总成交量161208手，环比减少40858手，日均成交量32241手，环比减少8171手，交易活跃度有所下降。总持仓量58342手，环比增加9036手。总成交量PCR震荡走低，当前值0.72，总持仓量PCR同样小幅下降，目前0.76，指标显示当前市场情绪略中性。

期权隐含波动率上周保持低位震荡运行，主力CU1912截止上周末最新值为10.62%，略低于前值11.09%；CU2001及CU2002同样处于低位，当前值分别为10.52%和10.85%。短期隐含波动率料将维持震荡，建议继续卖出宽跨式组合；铜价短期震荡偏弱格局，趋势策略可待铜价回落至震荡区间底部后卖出看跌期权。

豆粕期权

豆粕期权上周五成交继续上升，总成交量239298手，环比增加2%，总持仓量846648手，环比增加3%。其中M2001系列期权总成交185898手，环比增加5%，总持仓量614000手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为1.1。看涨和看跌最大成交量执价分别为3200和2850，最大持仓量执行价分别为3250和2900。豆粕主连短期历史波动率上升，10日HV最新值为18.26%。01对应系列期权隐含波动率微降，最新值为14.53%。

美国出现降雪，美豆集中收割上市，但榨利不佳，买船较少；巴西种植情况改善。油厂挺价意愿强烈；生猪存栏短期未见好转。中美贸易磋商预计达成阶段协议，利空标的。但压榨量下降，成交尚可，库存持续下滑有所支撑。趋势策略以卖出看涨期权为主，主力隐波下降，波动率策略可布局买入05系列期权跨式组合。

白糖期权

CFTC周五公布的数据显示，截至10月29日当周，对冲基金及其管理基金减持ICE原糖期货及期权净空头头寸4597手至211,500手。由于空头回补驱动，原糖开始冲击13美分。目前市场依然是保持对2019/20年度全球白糖供应短缺的看法，福四通称，对于新的压榨季，应该考虑到亚洲和欧盟产量的恶化，那么全球糖市的供应缺口为770万吨。对全球糖价形成较有力的支撑。国内目前的现货价格坚挺，目前的工业库存较低，而且在糖会期间，广西推迟压榨的情形使得现货市场再度升温，现货支撑糖价，后期主要关注政策的变化。

SR001成交量的PCR值为0.6，持仓量的PCR比值为1.04。白糖60日历史波动率13.83%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.65%，SR001期权的隐含波动率处于14.22% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都出现了小幅的上涨，SR001的隐含波动率上涨速度高于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为14.22%，而SR2005期权合约的隐含波动率为13.24%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。

玉米期权

玉米期权上周五成交下降，总成交量107302手，环比减少67%，总持仓量1072802手，环比增加1%。其中C2001系列期权总成交62612手，环比减少69%，总持仓量505930手，环比微减，持仓量PCR最新值为0.39。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1900和1880，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1800。玉米主连短期历史波动率持平，10日HV最新值为9.6%。01对应系列期权隐含波动率继续上升，最新值为11.07%。

玉米将大批上市，供应较充裕。目前深加工库存，饲料库存以及港口库存维持低位，企业采购谨慎，有追涨心态，农民惜售，但东北粮集中上市的压力仍将冲击市场。标的短期偏强震荡运行，趋势策略以卖出看跌期权为主，主力隐波处于中性位置，波动率策略暂时观望。

棉花期权

本年度收花接近尾声，目前价格小幅上扬，但受影响的范围并不大。盘面价格有一定利润空间，但并无强力方向性驱动。现货市场价格基本持稳，目前3128报价略高于盘面价格，询价多成交偏少。下游方面，订单小幅好转，走货持稳，上周报价基本稳定但成交可谈优惠。美棉本周出口周报不及预期，外盘65美分位置遇阻，再度回落。目前盘面价格估值偏低，驱动偏弱，在宏观利好释放之后，预计本周偏空震荡。

CF001成交量的PCR值为0.42，持仓量的PCR比值为0.73，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在13000，60日历史波动率21.46%，20日历史波动率为16.33%，CF2001期权的隐含波动率处于22.66%，近期棉花的短期历史波动率在上周小幅下降。但是CF2001及CF2005期权合约隐含波动率都回升，CF2001的隐含波动率迅速回升到22.66% ，CF2005期权合约的隐含波动率为19.12%， 隐含波动率与历史波动率存在溢价空间，目前可以做空波动率，趋势性策略目前可以选择观望。