PTA 把握逢高做空机会

　　按照当前聚酯工厂90%的平均开工率来计算，现有的PTA产能已经相对过剩。在后期PTA产能高速增长背景下，行业产能过剩现象将愈加明显。

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　　进入四季度，随着PTA新产能投产时间日渐临近，行业供应过剩预期增强，压制市场看涨信心。尽管年内还有多套装置计划检修，但供给端减少力度较为有限，同时下游市场表现欠佳，难以有效拉动市场需求，因此后市PTA价格走弱概率大。

　　供给增加预期增强

　　2019年PTA行业迎来投产高峰，其中四季度计划投放的新凤鸣(603225,股吧)和恒力石化(600346,股吧)装置是市场关注的焦点，这两套装置原本都计划在10月投产，现分别推迟至11月和12月。国庆假期之后，恒力石化开始轮番检修两条PTA生产线，另外，10—11月存在检修计划的厂家包括汉邦石化、亚东石化及虹港石化等。按照15天的检修周期来算，年内尚未检修的生产线全部检修所造成的产量损失在50万吨左右，仍不能完全抵消年内新产能释放带来的增量。

　　按照当前聚酯工厂90%的平均开工率来计算，现有的PTA产能已经相对过剩。在后期PTA产能高速增长背景下，产能过剩将愈加明显。不过，短期来看，因新产能推迟加上不少装置集中检修，PTA价格或有小幅提振，但上方空间不大。

　　成本支撑已不再

　　2018年四季度是PX行业利润最好的时候，随着国内大炼化装置释放，PX新产能纷纷投放市场，2019年开始PX利润急剧压缩。今年三季度PX平均加工费只有331美元/吨，较去年四季度下滑245美元/吨。前期，在沙特油田遭袭背景下，化工品价格纷纷上涨，而PX价格则相对弱势，彰显出PX供需面的疲弱。9月中下旬，PX-石脑油价差降至300美元/吨之下，不足年初的一半，考虑到未来PX新产能待投产量依然庞大，PX-石脑油价差将维持低位状态。

　　近期，PTA现货加工费已降至每吨800多元的低位水平，而PX价格在800美元/吨附近徘徊，对PTA价格支撑作用减弱。PX在投产高峰背景下自顾不暇，难以对PTA市场形成有效支撑。

　　下游需求缺乏拉涨动能

　　国庆长假期间，因部分织造工厂放假，聚酯市场库存有所攀升。节后，涤纶POY库存多在7—12天附近，FDY库存多在10—15天附近，DTY库存多在20—25天附近，较节前普遍上涨。长假归来，近两日不少厂家补货使各类聚酯产销大增，但长丝主流产销仍只有七成左右，聚酯工厂还处于累库周期，未来不排除降价去库存的可能。

　　节后，聚酯工厂利润表现欠佳，部分涤纶产品现金流已陷入亏损。据有关数据显示，1—9月国内共增加聚酯新产能290万吨，虽然后期还有200多万吨的新产能计划释放，但随着涤丝利润回落，新产能投产时间延迟概率很大。目前，终端订单并不乐观，对聚酯价格形成压制。

　　后期PTA基本面将继续走弱。在新产能尚未投产和部分厂家检修背景下，短期PTA期价或有小幅提振，把握逢高做空机会。