金融股指 股指 震荡 +

隔夜市场方面看，美国股市昨日大幅下挫，标普 500 指数下跌 1.56%。欧洲股市也普遍下

滑。A50 指数跌 0.6%左右。美元指数上涨，人民币汇率走弱。消息面上看，在中美谈判

即将开启的时期，美国再度损害谈判诚意，对相关中国官员禁发签证。同时彭博报道称

美国讨论限制政府退休基金投资中国股票。此外有媒体报道，中国代表团可能提前一天

离美。美联储方面，主席鲍威尔称将恢复购买美国国债，扩大资产负债表，但表示不是

QE，这意味着新一轮宽松政策可能早于预期到来。总体上看，近期市场关注的焦点，即

中美贸易谈判的相关消息并不乐观，对市场影响偏空，昨日美股大跌或也与此有关。仍

需警惕消息面对市场的利空影响。技术面上看，上证综指日内冲高回落的态势，未能扭

转持续走低的趋势，技术指标超卖程度收窄，短线仍有调整压力，上方 3050 点是主要压

力位，短期支撑可关注 2875 点缺口，强支撑位于前低 2730 点附近。长期来看，经济的

不确定性暂时仍存，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经

加码，宽松预期带来的阶段性行情仍值得期待，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立estmentport 研究院 2019 年 10 月 9 日星期三

国债 震荡 +

节后首日国债期货跟随外部市场大幅收涨，阶段性调整宣告结束。由于近期主要经济体

公布的宏观经济数据表现偏弱，全球经济下行压力进一步增大，降息国家与降息频率继

续上升，全球收益率水平重新走低，金融市场波动加大也降低了市场风险偏好水平，资

金重回避险资产对国债形成利好。基本面上，月初官方和财新制造业 PMI 略超前值和预

期，贸易冲突缓和后外需有回升迹象，内需有所恢复，本周国内仍处于数据真空期，下

周各项实体经济数据将陆续公布，将为债市提供阶段性指引。资金面上，节后资金回流，

货币市场资金面保持宽松，央行暂停公开市场资金投放。总体来看，我们认为国债期货

阶段性调整结束，市场有望延续本轮上行格局，短期仍需等待宏观经济数据的指引，操

作上仍建议逢低买入。

50ETF 期

权

震荡 +

10 月 8 日周二，50ETF 涨 0.78%，收于 2.968。9 月中国财新服务业 PMI 为 51.3，创七个

月新低，预期 52，前值 52.1。9 月财新中国综合 PMI 为 51.9，为 5 月以来最高。商务部

新闻发言人就美商务部将 28 家中国实体列入出口管制“实体清单”发表谈话，美方借机

污蔑抹黑中国的治疆政策，粗暴干涉中国内政，中方对此表示强烈不满和坚决反对。央

行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，10 月 8 日不开展逆回购操作。当天

2500 亿元逆回购到期，净回笼 2500 亿元。资金面转松，Shibor 多数下行，隔夜品种下

行 0.8bp 报 2.6270%，1 月期下行 0.8bp 报 2.7540%。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，

上证 50 维持在 9.60，上证指数为 12.89,总体仍然在低位。短期人民币出现下跌，至 7.16，

中美谈判面临不确定性影响短期人民币走势。北向资金单边净流入 17.44 亿元，其中沪

市流入 3.53 亿元，深股通流入 13.91 亿元。波动率方面，目前隐含波动率依然高于历史

波动率 3%，短期仍有一定下降空间，但我们认为中期来看，波动率仍有上行空间，市场

方向上亦总体看涨，短期回落空间已不大，投资者短期可以买入牛市价差策略或开始做

多波动率。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，国庆期间美农季度库存报告利多叠加中国继续采购美豆促使美豆重返 900

一线之上。国内豆粕市场在节后消化美豆季度库存报告利多补涨。当前豆粕市场库存低

位，截止9月27日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量67.43万吨，较前一周的76.63

万吨降 12.1%，油厂挺价意愿明显，但节后油厂开机率将恢复豆粕供应增加，且中国重启

美豆进口，有助于缓解年末大豆偏紧预期也将施压盘面，后期关注即将公布的 10 月份供

需报告中产量前景预估及中美贸易磋商进展影响。在期权市场方面，豆粕期权成交上升，

持仓继续上扬，持仓量 PCR 回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，

当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖有所上涨，

现货报价继续调高起到带动作用。不过，主力合约临近 5600 元时遇阻，自 8 月中旬以来

的整理形态还在持续。国庆节期间内蒙古有 5 家糖厂开榨，预计到 10 日全部糖厂都将开

榨。9 月份国内销售数据尚未公布，但结转库存处于近年来低位已无悬念。目前多地糖价

已达到 6000 元左右，国储动向值得关注。除非外糖向上突破一年来的整理形态，否则郑

糖维持震荡格局的可能性大。在期权市场方面，白糖期权成交回落，持仓继续增加。期

权持仓量 PCR 总处于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率接近历史新高，

操作上推荐卖出看涨期权。在铜方面，受国庆假期外盘走弱影响，沪铜低开后震荡，伦

铜冲高回落。尽管中美将于 10-11 日举行高级别贸易磋商，但谈判前景不容乐观，市场

仍表现谨慎。目前全球制造业疲弱，9 月美欧中制造业 PMI 均低于荣枯线。基本面上，10

月仍是消费旺季，但需求整体仍显疲软，全球铜市仍处于供需紧平衡状态，宏观及供需

均缺少明显的激化点，铜价仍以震荡思路对待。在期权市场方面，铜期权成交量回落，

持仓也有所下降，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，

 

铜期权隐含波动率也有所上升。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，在全球经济疲软以

及中美贸易争端升级情况下，铜价上行空间有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，

大商所玉米主力 2001 合约继续偏弱走势，于 1820 元/吨左右震荡调整，国内玉米现货价

格继续下跌。国家粮食交易中心公布：自 2019 年 10 月 18 日起，暂停国家临时存储玉米

竞价销售。临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至 3%左右的低点，

因此停拍的利多提振力度不足。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场情绪依旧

较为悲观，近期玉米恐难有明显起色。中长期来看玉米依旧持有多头观点。继续关注新

季玉米产量方面及开秤价的消息。在期权市场方面，玉米期权成交回落，持仓持续上升，

突破百万，来到历史新高，持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来仍以看多为主。此

外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在

棉花方面，10 月 8 日郑棉价格出现反弹，涨 0.74%，收于 12175。新疆棉花收购价格总体

略有上涨。2020 年棉花进口关税配额总量为 89.4 万吨，其中 33%为国营贸易配额，配额

总量与去年持平。目前市场聚焦点转移至 10 月 10 日至 11 日中美经贸谈判上，目前的信

息显示谈判将依然有不乐观的因素，关税是否取消或升级以及中国对于美棉进口仍存在

较大变数，总体来看，经贸谈判若没有取得进展对于目前棉花价格仍将是较大利空。但

国内棉花价格下方创下新低后 12000 附近亦存一定支撑，在没有新的利空支持下，棉价

料难以连续下跌。在期权市场方面，棉花期权成交持仓双双回落，持仓量 PCR 仍处于相

对低位。另外棉花期权隐含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍推荐以卖期权

为主。在橡胶方面，沪胶低开后反弹，与节前价格相差无几。9 月份国内汽车产销数据尚

未公布，但节后轮胎企业开工率有望回升，对橡胶的需求可能会有改善。此外，沪胶主

力合约价格回到 8 月份低点附近，做空力量减弱，胶价或将止跌走稳。未来需求形势如

何仍是决定胶价表现的关键性因素。在期权市场方面，橡胶成交下降，持仓继续增加，

持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率触底反弹，操作方面推荐买入牛市价差。

金属建材

贵金属 涨 +

10 月美股迎来较差开局，ISM、PPI 双向不及预期，经济数据偏差，带动避险需求回暖。

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，这点一方面关系到美联储

降息活动，另一方面关系到美元是否维持强势。目前的数据验证来看，表现得并不明显，

在这一点上突破 9 月初的前期 1555 美元/盎司的高点难度非常大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：美国 ISM 数据和 PPI 数据都创下了近年来最差的记录，表明

当前工业端增长乏力，这一点上将迫使美联储进行更多的活动，夜盘时段鲍威尔也表明

了要采取更多的美债回购来释放流动性，考虑到中美商贸的不确定性和地缘政治等问题，

短线向上的托力已经得到证实。

③ 操作建议：市场对经济前景的展望的着眼点，还是即将公布结果的中美商贸磋商，在

这个消息公布之前，市场的波动会相对有限，短线上无疑存在一定的向上托力，做日内

等可以考虑逢低做多，但持有周期稍长的投资者还需要对结果产生更多的敬畏，推荐参

照人民币汇率指标。今日观点震荡上扬。

铜 震荡 +

昨日美元指数维持强势，回到 99 上方，叠加在中美即将谈判的关键时期，市场忧虑中美

贸易磋商前景，铜价走弱。据悉白 宫正重点讨论如何限制政府退休基金投资中国股票。叠

加此前美国公布制裁海康威视等 企业。据《南华早报》，中国贸易磋商代表团可能提前一天

离美。回到铜市，10 月仍处于消费旺季，SMM 预计 10 月电线电缆企业开工率为 93.91%

，环比窄幅上升 0.46 个百分 点，同比回升 7.7 个百分点。但整体下游需求仍显疲软，全球

铜市仍处于供需紧平衡状 态，铜价更多跟随宏观情绪波动，预计今日铜价偏弱震荡，可关注沪

铜主力 46000 附近

买入机会。

锌 震荡 +

目前市场的累库速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能，加上目前

国内市场的需求氛围随着下游产业链的陆续复工有所起色，锌价有望缓解持续下跌的压

力，预计沪锌将呈现低位震荡整理的走势，目前看盘面整体无量阴跌，主体思路为波段

操作关注重要支撑位的有效性，预计会出现阶段性的做多行情。

铅 跌 +

我们可以看到，目前的铅的内外比价在最近几个月出现了持续的下滑，剔除掉汇率后比

价已经从 1.24 下滑到 1.08，目前观测更多是海外的铅冶炼厂频繁炒作，以及欧洲市场对

用铅要求或将不那么严格所致，但整体上来看，此时的内盘铅是明显比外盘铅便宜的—

—我们认为，当下内盘铅的走势比较符合市场供求关系，而外盘铅有超涨嫌疑，夜盘时

段伦铅出现了 2%的下跌，我们认为这更多是技术图形上的冲前高未果所致，从目前的消

费环境和整体的风险偏好来看，铅价也处于相对偏高的位置，在这种情况下外盘继续回

调整理比较现实，可以尝试进场追空。

锡 涨 +

国庆假期伦锡累积上涨 3%，再加上印尼国营锡矿商将锡出口量下调，本应该使得沪锡一

路上涨，局部回撤后再度上涨。然而现货市场的萎靡和价格的下跌，增加了空头的力量，

是的沪锡一度翻绿下行，最低达到 133720 元，尾盘多头拉动沪锡直线回升，回到预期轨

道，收于 135260 元，涨 1080 元/0.8%。夜盘，多头继续发力，拉伸沪锡上涨 1820 元/1.35%

至 136320 元。盘面看，沪锡已经有效突破 60 日均线，处于 10 日均线 136250 元处震荡，

若有效突破 10 日均线，则下一阻力位为 20 日均线 137900 元；若无法突破则会位于 10

日均线和 60 日均线之间震荡。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 135,500 元/吨，

较上一交易日减少 500 元/吨。伦锡方面，伦锡下跌 65 美元/0.4%至 16370 美元，仍有下

行的风险。整体来看，我们认为沪锡日内将会继续延续短期上扬走势，若能有效涨破 10

日均线则将会继续上涨，若无法涨破则会偏弱震荡，第一支撑位为 60 日均线，然后是

133260 的前低；我们认为日内将会继续延续涨势，谨防回调风险。中长期来看，我们认

为若国内锡减产预期以及日韩中美贸易争端暂无新的消息或者实质性进展，则锡价将会

继续偏弱震荡，但是大幅下跌的可能性不大。重点关注联合减产计划导致的国内锡矿供

不应求预期能否落地。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价调整但脱离低点依然反复，LME 镍库存大降至 13 万吨以内，外盘镍价仍显坚挺，

在 17500 附近运行，贸易问题依然影响情绪。内外盘倒挂料继续支持国内镍价。而不锈

钢也跟涨镍价，但期货弱于现货，因钢厂利润较薄弱，在 9-10 月的消费旺季挺价意愿较

为强烈，镍价对不锈钢走势具有引导，但不锈钢提价也较为谨慎。近期镍价若形成进一

步回升，不锈钢料跟随，不过需求跟进程度待观。单边来看，镍价震荡延续，外盘 17500

美元上方偏强，内盘 140000 元/吨关注收复意愿。而 ss2002 走势波动较小，产业资金介

入意愿暂时不高仍是谨慎出现货为主，节后随镍走升，跟涨意愿强，滞跌，15800 元下方

震荡。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开低走，全天震荡整理。隔夜美元指数横盘震荡，原油价格

震荡偏强，伦铝有所回调。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 70 元/吨，现货平均

升水缩小到 10 元。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，交易所主力空头增仓稍多，建议

多单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

国庆后螺纹期货增仓下跌，现货小幅上涨，节后市场积极备货，建材成交环比节前增加，

但受盘面走弱影响，现货涨势也未能扩大。钢联修正国庆期间产量及库存数据，螺纹累

库量低于去年，旺季去库情况较为关键。从季节性看，10 月建材需求有望维持高位并小

幅增加，但北方环保影响减弱后，预计高炉开工也将逐步回升，沙钢上调废钢采购价，

目前废钢供应依然偏紧，将影响电炉复产，因此节后一段时间需求若快速回升，而复产

受到限制，则螺纹仍能实现阶段性的快速去库，将对现货价格形成支撑，虽然中期看 01

合约依然偏空，但短时间内在看到产量显著回升和需求不及预期前，预计会维持区间震

荡走势。可以关注短线低位反弹。

热卷 震荡 +

唐山地区自 10 月 2 日解除重污染天气二级应急响应，自 10 月 2 日 20 时起，对钢铁企业

烧结机、球团设备，石灰窑允许生产 50%，并于 10 月 4 日 8 时起，全市解除重污染天气

应急响应。河南、山东等地钢厂也逐渐复产，供给端压力增大，热卷多头减仓，盘面下

行。后期来看，钢厂逐渐复产后，供给端压力将逐渐增大，市场心态悲观，盘面连续下

行，但热卷下方 3380 元/吨处存在较强支撑，短期关注库存变化情况，等待企稳后的反

弹。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦整体维持小幅震荡整理走势。焦炭方面：8 日江西景德镇地区焦炭价格月度价格

下调 70 元/吨，现 A12.5 一级焦报 2150-2200 元/吨，A13 准一级焦报 2130-2150 元/吨，

均为出厂含税价(月度定价企业)，8 日唐山市荣义炼焦制气有限公司焦炭调价信息，从本

月 10 日起，将焦炭销售价格上调 100 元/吨。当前，焦炭区域价格短期涨跌各异，目前

焦炭供应充足，下游钢厂库存处于同期历史高位，提涨短期难以落地，焦炭走势仍偏弱。

焦煤方面：随着煤矿，洗煤厂以及焦企陆续恢复生产，整体供需格局并未出现大幅变化，

总体库存高位的情况下，焦煤仍采取逢高做空的操作思路。

锰硅 震荡 +

节后第一天，盘面维持窄幅震荡整理，午后冲高回落，收上影线，成交量萎缩但持仓有

所增加。现货方面，报价较节前出现小幅下挫，北方在 6900-7100 元/吨，南方在 7050-7150

元/吨。国庆期间，受限产影响锰硅供需两弱，节后钢厂招标积极性仍不强，招标价较节

前有进一步下滑 100 元/吨，在 7200 元/吨附近承兑。需求方面，即便是受限产压制，螺

纹周产量在节前仍维持增长。国庆期间随着唐山，石家庄等地区纷纷解除重污染天气应

急响应，高炉产能逐步得到恢复，节后螺纹产量有望进一步增加，锰硅需求端短期将得

到提振，价格有望在低位逐步企稳。原料方面，节后锰矿市场尚未开启，但从 UMK 对华

11 月锰矿装船报价看，环比 10 月报价再度下调，对老客户还有一定优惠，但即便如此，

下游贸易商接货意愿仍不足，后市锰矿价格预期仍将下行。操作上，节后需求端的转暖

有望短期提振锰硅价格，但考虑到当前锰硅产量仍维持高位，成本端支撑将进一步减弱

加之传统成材消费旺季即将进入尾声，锰硅后市走势仍将偏弱。操作上节后暂可观望，

择机逢高沽空。

硅铁 震荡 +

节后首日，硅铁盘面维持震荡走势，交投情绪较弱，成交量萎缩，但持仓有所增加。从

各项技术指标 上看，后市有进一步走弱的可能。现货方面，由于库存较少，节后部分厂

家小幅上调报价，青海地区 吨出厂含税承兑自然块，主流市场 72 自然块报价 5600 元

/吨，75 硅铁报价 铁出厂含税合格块报价 5700-5800 元/吨，75 铁 FOB 报价仍在 1080

美金 吨左右。河钢集团公布 10 月硅铁采价为 6170 元/吨，环比上个月小幅下降 吨，

但高于首轮询盘，硅铁下方成本支撑仍较强。从节前公布 10 月的招标量来看，受限产

影响普遍较上 个月出现小幅下滑，以河钢为例，采购数量为 2860 吨，环比上月下降

1190 吨。但节后随着限产力度逐渐 减弱，大量需求有望得到集中释放，部分钢厂可能

在采暖季前提前备货，10 月总体需求端有望短期转好， 中长期看，受限于高产量，价

格难有较大涨幅。操作上暂可观望，后续应以逢高沽空思路应对。

铁矿石 震荡 +

昨日间螺纹和铁矿走势出现明显分化，延续节前的矿强钢弱趋势，主要还是源于市场对

节后成材产量和库存增加的担忧。事实上今年国庆期间的限产力度要明显大于去年同期，

9 月 28 日至 10 月 2 日期间唐山高炉产能利用率一度下降至 23.67%的低位，但随着 10 月

2 日至 4 日各地陆续解除重污染天气应急响应，高炉开始陆续复产，至 10 月 7 日已回升

至 67.73%，接近节前水平，供应端压力再度显现。库存方面，截止 10 月 7 日，Mysteel

预估螺纹总库存（厂库+社库）为 775.82 万吨，环比节前（9 月 27 日）增加 71.33 万吨，

线材（厂库+社库）237.75 万吨，环比节前增加 27.76 万吨，国庆期间累库比较明显，引

发了对成材后续价格的悲观预期。但另一方面，节后下游工地将逐步复工，受节前限产

压制的部分终端需求有望得到集中释放，需求端短期并不悲观，即便在供给量逐步恢复

的情况下，成材去库仍有望延续，钢材现货价格预期将好于盘面价格，考虑到当前钢厂

利润尚可且进口矿库存普遍不高，短期对铁矿仍有补库可能。现货方面，国产矿部分地

区价格小幅回升，进口矿价维持稳定，假期结束之后，随着钢厂烧结机、高炉的复产，

钢厂需求增加，询盘较为积极，节后首日总体成交尚可，港口日均疏港量有明显回升。

近期应密切关注节后成材库存情况，若去库速度放缓则铁矿与螺纹的分化走势仍将继续，

可继续做空螺矿比，若去库节奏较好则短期反弹仍将持续，可继续持有 01 合约多单。

玻璃 跌 +

8 日，玻璃 2001 合约低开震荡。国庆长假以来玻璃现货市场总体走势一般，生产企业受

到放假等因素的影响，库存有一定幅度的上涨，目前生产企业调价的信心不足。国庆期

间现货价格有所上涨。从区域看，沙河地区厂家报价上涨，贸易商增加了非标产品的存

货速度，本地市场成交一般；华北和西北等邻近市场报价也有小幅的上涨；华中和华南

等地区厂家暂时观望为主，调价信心不足。原料端纯碱价格并未上涨，生产利润依旧可

观，前期沙河地区限产关停生产线预期落空。厂商节后库存压力较大，对于玻璃价格也

存在一定的压力。随着需求旺季在盘面得到充分的反应，后市预计下行幅度较大，价格

反弹可考虑布置空单。

能源化工

原油 涨 +

隔夜欧美市场盘中大幅下探后反弹，而国内 SC 原油在夜盘时段“高歌猛进”，尤其是最

后 1 分钟拉涨 10 元/桶，夜盘主力 1911 合约涨幅达到 6.77%，与外盘走势出现分化。对

于国内 SC 原油夜盘的大涨目前并没有充分的理由来解释，从市场消息来看，可能与近期

运费上涨、人民币贬值等因素有关。而从其他消息面来看，中美两国将举行新一轮贸易

谈判，而美国在谈判前将中国 28 个实体企业列入制裁名单令市场对此次谈判前景存有疑

虑，此外厄瓜多尔国内抗议活动导致该国出现 16.5 万桶/日的产量损失，而沙特遇袭事

件导致该国 9 月份产量骤降至 845 万桶/日，OPEC9 月份产量降至近几年新低。另外，EIA

最新月报再度调降今明两年全球原油需求增长预期。整体来看，近期市场消息面较为复

杂，但我们认为主导因素在中美贸易谈判上，走势上，在外盘并未出现明显推涨的情况

下，内盘上涨缺乏支撑及持续性，不建议追涨。

沥青 涨 +

昨日国内沥青现货市场基本持稳，仅个别炼厂根据自身情况小幅调整。当前国内沥青炼

厂开工率维持低位，山东地区炼厂出货普遍偏弱，部分炼厂库存维持高位且迫于库存压

力转产渣油，节后国内沥青需求目前并未有明显改善，整体供给保持充裕，关注后期沥

青需求能否改善。走势上，当前沥青基差高位，在原油前期连续大跌的背景下，沥青节

后走势仍然表现坚挺，短期震荡偏强。

燃料油 震荡 +

美国能源信息署(EIA)发布短期能源展望报告称，将 2019 年美国产量增幅预估上调至 127

万桶/日，达到 1226 万桶/日，之前增幅预期为 125 万桶/日。但 2020 年美国产量增幅预

估下调至 91 万桶/日，预计将达到 1317 万桶/日，之前预估为 1323 万桶/日。另一方面，

EIA 将 2019 年全球原油需求增速预期下调 5 万桶/日至 84 万桶/日，并将 2020 年全球原

油需求增速预期下调 10 万桶/日至 130 万桶/日。短期内来看，国际油价仍处于下行趋势

中。燃油方面，新加坡纸货 380 月差缩窄至 14.7 美金/吨，现货需求疲软，航运市场方

面，BDI 指数小幅回升至 1801 点，四季度航运市场整体处于淡季之中，燃油近期维持弱

势震荡走势。

聚烯烃 震荡 +

国庆假期归来，PE 石化累库明显，销售压力加大。加之期货震荡下探，市场交投受挫，

商家出货不畅，部分让利报盘。下游补仓谨慎，观望情绪浓厚。pp 跨期价差来看，继续

呈远月深贴水格局，价差小幅缩小。因处于投产增速期，且需求较往年缩量，并且以后

将面临集中检修期的结束和新产能的逐步放量，后期供应压力有增大预期，需求方面的

增量并不明显，供需驱动多向下，01 中长线多空。

乙二醇 震荡 +

由于假期乙二醇港口库存未见明显累积，目前乙二醇下行动力不足。10 月 8 日，华东主

港乙二醇港口库存为 63.7 万吨，环比上期下降 1.9 万吨。此前，市场预计节后乙二醇港

口或将累库，但从目前的数据来看，港口发货依旧畅通。短期乙二醇价格的支撑在于港

口库存的下降，随着国内装置负荷的逐步提升，加之需求向淡季过度，港口发货速度或

将放缓，后期港口到货量将决定库存走向。我们预计短期乙二醇价格在低库存的支撑下

难以快速下行，但上涨又受制于国内外新增产能以及装置负荷的提升，整体或将呈震荡

走势。中长线来看，年底随着新增产能的投放，乙二醇供需压力较大，价格将承压。

PTA 震荡 +

今日 PTA 供给端和成本端分别出现了一些变化，短期这将在一定程度上对 PTA 价格有所

支撑。具体来看，供给端，恒力石化 220 万吨/年的 PTA 装置已于 10 月 7 日晚停车检修，

计划检修 12 天左右，但是仍需留意新凤鸣 220 万吨/年的 PTA 装置近期投产的动态。成

本端，目前 PX 装置检修逐渐增多，包括金陵石化 70 万吨/年的 PX 装置将于 10 月 8 日起

检修 3 个月，恒力炼化的两套合计 450 万吨/年的 PX 装置 10 月均有计划停车消缺。国外

装置来看，印尼 TPPI 50 万吨/年的 PX 装置已于 8 月初转产油品，PX 停产；韩国 Ulsan Lotte

75 万吨/年的 PX 装置 9 月初停车检修至 12 月；韩国 incheon SKGC 130 万吨/年的装置 9

月 25 日停车检修，计划检修 1 个月。短期来看 PX 检修的增多将在一定程度上给予 PTA

成本以支撑，但是 10 月中下旬恒逸文莱 150 万吨/年的 PX 装置计划出料，浙江石化 400

万吨/年的 PX 装置计划 10 月份开重整装置。

综上，短期来看，PTA 和 PX 装置检修对 PTA 价格略有支撑，但对价格重心提升能力不足。

中长期来看，我们仍维持看空 PTA 的观点，建议密切关注近期 PTA 在成本和供给端的提

振消息，择高点介入空单。

苯乙烯 震荡 +

近期苯乙烯供需博弈剧烈，基于港口库存增加的预期，目前现货市场整体成交氛围较为

清 淡，现货工厂价降价 50-100 元/吨不等。从上游成本端来看，假期原油价格的走弱带

动了苯乙烯上游原材 料价格的下跌，今日亚洲纯苯 FOB 韩国价格下跌了 35 美元/吨、纯

苯 CFR 中国下跌了 20 美元/吨。从下游需求来看，节后部分下游工厂存在补货需求。短

期来看，成本端对苯乙烯价格影响较大，供需博弈之下苯乙烯或偏弱震荡。

尿素 震荡 +

国庆节后，前期受环保影响装置均将陆续复产，供应端和工业需求端大概率将小幅回升。

当前，仅四川和广州局部地区冬小麦开始播种，其他地区仍未启动，农业需求依旧清淡，

工业随行就市。印度 MMTC 发布新一轮招标，10 月 14 号开标，截标 10 月 21 日，船期到

11 月 18 号。9 月 6 日印标采购 95 万吨，中国由于成本缺乏优势，仅中标 2 船货，当期

外部利多因素有限。整体而言，尿素短期仍维持弱势震荡整理。

甲醇 震荡 +

假期归来，甲醇表现尚可，盘面积极上探，重心在五日均线上方运行，录得长上影线，

期价上行承压。国内甲醇现货市场气氛整体回暖，价格稳中有升。西北主产区企业报价

上调，部分新单停售。生产厂家库存水平不高，可售货源偏紧，在烯烃装置采购甲醇支

撑下，业者心态好转。下游需求陆续恢复，企业按需采购为主，低端货源放量增加。但

沿海地区库存持续处于高位，打压甲醇走势。短期内，甲醇有望测试前期高点，关注 2450

附近阻力。

PVC 震荡 +

PVC 表现不温不火，盘面僵持整理，重心围绕 6450 一线徘徊，整体波动幅度有限。PVC

现货市场平稳运行，各地区主流报价变化有限。节后归来，市场参与者观望情绪较浓。

主产区企业预售订单减少，部分厂家库存有所增加，存在降价让利出货行为。贸易商稳

价操作，下游接货积极性不高，按需采购为主，现货交投疲弱。市场到货有所增加，华

东地区库存明显增加，华南地区增加有限，PVC 社会总库存止跌回升。原料电石流通速度

加快，但需求有所减少，电石价格局部跟降，成本端走弱。PVC 短期窄幅震荡，关注下方

6400 关口支撑。

动力煤 震荡 +

昨日动力煤主力合约 ZC2001 低开低走，震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格环

比持平间或小幅上涨。秦皇岛港库存水平有所增加，锚地船舶数量微幅增加。下游电厂

方面，六大电厂煤炭日耗有所上涨，库存水平有所增加，存煤可用天数减少到 24.71 天。

从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。

橡胶 涨 +

沪胶小幅回升，9 月中下旬以来的调整走势可能结束。关注下游需求形势，9 月份汽车产

销数据的指引可能比较重要。中美贸易谈判的进展也有较大影响。中长线可考虑轻仓做

多，11800 元附近可能仍有压力。

农畜产品

白糖 涨 +

郑糖夜盘放量上涨，主力合约增仓明显，资金大举入市的原因尚不明朗，但挑战 8 月中

旬反弹高点的可能性大大增加。外糖弱势调整，反弹过后测试技术位支撑。郑糖短期受

资金推动影响较为显著，可能试图弥补期现价差。或可短线做多。

豆粕 震荡 +

美农季度库存报告利多叠加中国继续采购美豆促使美豆重返 900 一线之上，10 月份美农

供需报告或下调美新豆产量预估将支撑期价走势。国内豆粕市场在节后消化美豆季度库

存报告利多补涨，当前豆粕市场库存低位，截止 9 月 27 日当周国内沿海主要地区油厂豆

粕总库存量 67.43 万吨，较前一周的 76.63 万吨降 12.1%，油厂挺价意愿明显，现货价格

较节前调高 30-50 元/吨不等，但节后油厂开机率将恢复豆粕供应增加，且中国重启美豆

进口，有助于缓解年末大豆偏紧预期也将施压盘面，连粕主力 01 合约夜盘增仓反弹收阳，

跳空缺口附近形成支撑，短线关注跳空缺口下沿支撑有效性参与，后期关注美农供需报

告中产量前景预估及中美贸易磋商进展影响。

苹果 震荡 +

昨日苹果近月合约纷纷涨停，这是由于市场担心实际苹果仓单注册可能出现问题所引起

的。由于此前西部产区持续降雨，使得晚熟红富士上市有所延缓，市场可供成交的好货

数量较低。今日西部产区再次大面积普降小雨，上货恐再受到延迟，大量交易预期要在

10 号之后。而山东烟台产区晚熟富士也仅有少量上市，短期内符合交割标准的苹果数量

可能较为有限。天气影响可能使得 10 月苹果交割出现问题，这推动了近月合约价格的大

幅攀升，但是 10 月合约目前仅有 1214 手仓单，实际逼仓的可能性较低。西部地区持续

的降雨可能会导致苹果质量出现下滑，但山东产区今年红富士的产量仍有较大增长，虽

然目前离大量上市仍有一段时间，市场供应有限，但整体产量的上浮并不支撑苹果盘面

价格的持续上涨。在晚熟富士大量上市之前，近月合约的价格可能仍会继续走高，尤其

是 11 月合约仍有可能遭到进一步的炒作。

油脂 涨 +

明日马来西亚将公布 MPOB 月度报告，一份调查结果显示，2019 年 9 月底马来西亚棕榈油

库存可能出现七个月来的首次环比增长，因为产量提高，出口需求放慢。 路透社对八位

种植园主、贸易商和分析师的调查显示，9 月底马来西亚棕榈油库存预计为 252 万吨，环

比增加 11.9%，创下五个月来的最高水平。库存预期增加的主要原因是出口将出现三个月

来的首次下滑。出口量可能比 8 月份创下的三年高点减少 19.4%，为 140 万吨，因为印度

的需求放慢。分析师平均预计 9 月份棕榈油产量为 191 万吨，环比增加 4.6%，创下近一

年来的最高水平。受季节因素影响，马来西亚棕榈油产量可能提高，造成库存增加，这

也将是棕榈油产量连续第三个月提高。

红枣 震荡 +

今日销区市场库存枣行情依旧稳弱，走货速度普遍不快，刚需客商按需补货为主，实际

成交以质论价，成交量不大。新疆产区剩余货源不多，目前外来拿货客商较少，普遍给

价较低，行情稳中偏弱，走货速度缓慢。沧州市场库存枣行情稳弱，走货速度缓慢。各

储存商多积极清理库存，随行交易；下游拿货客商不多，刚需补货为主；好货成交价格

偏稳，一般货源有低价出售现象，市场整体交易不旺。目前，一级灰枣中等货源价格在

3.75-4.00/斤之间，二级灰枣中等货源价格在 3.25-3.50 元/斤之间。郑州市场库存枣行

情依旧稳中偏弱，交易不温不火，下游拿货客商不多，以刚需客商补货为主，成交以质

论价，卖家随行交易，整体成交量一般。目前，一级灰枣价格在 4.00-4.25 元/斤之间，

二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤之间。阿拉尔产区库存枣行情稳弱，走货速度缓慢。目

前产区外来拿货客商零星，且普遍给价较低，部分持货商出货心态着急，有让价出售，

致使成交价格出现 0.25 元/斤左右的下滑，但整体成交量依旧不多。目前，一级灰枣中

等货源价格在 4.00 元/斤左右，好货价格 4.50 元/斤左右，二级灰枣价格在 3.50 元/斤

左右。

鸡蛋 震荡 +

近日各地停收蛋商大多已复工补库需求增加，尤其是产区对蛋价有所提振，但节后运输

恢复，集中性需求将回落，后期蛋鸡在高产蛋率情况下将持续不断供应，预计此轮补货

结束后，蛋价上行动力也将减弱，而中长期随着国庆备货提振及前期压栏老鸡集中淘汰，

需求拉动将占主动，四季度蛋价维持先抑后扬的判断。鸡蛋主力 01 合约节后第一个交易

日高开增仓上涨，日内涨幅 2.49%，操作上建议等待后期鸡蛋价格企稳后参与反弹为主，

短期关注 4300 附近支撑有效性，若后期价格下调至 4200 一线之下可布局长线多单

棉花、棉纱 震荡 +

10 月 8 日郑棉价格出现反弹，涨 0.74%，收于 12175。棉纱涨 0.37%，收于 20115。底部

反弹。新疆棉花收购价格总体略有上涨，7 日新疆籽棉收购价涨幅在 0.1-0.2 左右，昌吉

地区 38 衣分籽棉收购价为 4.7-4.8 元/公斤，较前一日上涨 0.1-0.2 元。国家发展改革

委制定了 2020 年棉花进口关税配额申请和分配细则，2020 年棉花进口关税配额总量为

89.4 万吨，其中 33%为国营贸易配额，配额总量与去年持平。目前市场聚焦点转移至 10

月 10 日至 11 日中美经贸谈判上，目前的信息显示谈判将依然有不乐观的因素，关税是

否取消或升级以及中国对于美棉进口仍存在较大变数，总体来看，经贸谈判若没有取得

进展对于目前棉花价格仍将是较大利空。目前库存及仓单数量位于近年来的高位附近，

仍然难以消化，新棉采收后仓单数量仍将继续增加。国内棉花价格下方创下新低后 12000

附近亦存一定支撑，在没有新的利空支持下，棉价料难以连续下跌，关注 10 日-11 日中

美经贸谈判结果，操作上短期观望为宜。

菜粕 震荡 +

国内沿海菜粕现货报价上涨。USDA 报告公布大豆库存低于预期，叠加中美贸易摩擦缓和，

带动美豆上涨，国庆节后国内粕类跟涨。此外，孟晚舟资料披露听证会已结束，并无任

何进展，中加关系短期难有改善，如果加菜籽进口继续受阻，那么菜粕目前支撑力度应

该尚可。由于我国进口 350 万吨美豆，后期我国粕类上涨空间有限，菜粕不宜追高，近

期观望为主。

玉米、淀粉 震荡 +

8 日，大商所玉米主力 2001 合约继续偏弱走势，于 1820 元/吨左右震荡调整，国内玉米

现货价格继续下跌。国家粮食交易中心公布：自 2019 年 10 月 18 日起，暂停国家临时存

储玉米竞价销售。临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至 3%左右的

低点，因此停拍的利多提振力度不足。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场情

绪依旧较为悲观，近期玉米恐难有明显起色。中长期来看玉米依旧持有多头观点。随着

生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且国家出台政策刺激生猪补栏，

预计非瘟的边际利空影响将继续弱化。深加工利润好转，开机率有回暖预期。库存及成

本方面，目前贸易商囤货玉米成本相对较高，港口及下游库存处于较低水平。新粮的博

弈焦点预计仍在农民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，玉米价格低点

空间不大，短期预计继续筑底，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。玉米 C2001

合约近期不排除下探 1800 元/吨一线的可能，控制仓位。中长期可考虑于 5 月合约布局

多单。继续关注新季玉米产量方面及开秤价的消息。

8 日，淀粉期货 2001 合约随玉米继续震荡调整，国内玉米淀粉报价普跌。原料端玉米价

格普跌打击了淀粉市场的信心。并且目前淀粉库存同比高出 30%左右，市场整体处于供过

于求的格局，部分企业降价销售以去库存。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格

上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

纸浆 震荡 +

纸浆期货深跌后小幅反弹，节后市场成交活跃度较低。现货价格波动较小，下游刚需采

购，商家报盘积极性不高，需求未看到明显改善，银星报价 4550-4600 元/吨，对标港口

现货盘面已无升水，高估值情况缓解。文化纸价格节前上调，需求好转，厂家库存压力

不高，呈现旺季氛围，纸企利润改善，但对木浆采购相对谨慎，信心依然不足。9 月国内

港口木浆库存环比减少，但全球木浆发运至中国增加，供应仍有压力，高库存的情况继

续存在，依然是纸浆走强最大阻力。在成品纸旺季支撑下，纸浆期货跌破前低可能也相

对较小，短期关注低位做多的机会 

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