一文看懂银行间债券市场4种交易方式！

         银行间债券市场的交易机制比较复杂，以询价制为主，做市商制为辅。询价制指交易双方不通过中介，直接就交易价格、数量等交易要素进行一对一谈判，逐笔成交。

        询价交易一般有三个步骤，报价、报价交谈和确认成交: 报价是银行间债券市场交易机制的重要内容，对于任何形式的交易而言，报价都是交易的第一步也是最为关键的一步；报价交谈就是指交易双方讨价还价(通过专用网络或电话)的过程；确认成交是指一方发送的报价，由对手方确认后成交，交易系统及时向双方反馈成交。所有交易过程均通过电子系统在网络上完成。

        根据报价方式的不同，银行间债券市场的询价和做市商制的交易方式可以分为四种:公开报价、对话报价、双边报价和小额报价。公开报价、对话报价属于询价交易，双边报价属于做市商制，小额报价属于一种单向撮合的交易方式。

        (1) 公开报价。

        公开报价是交易成员为表明交易意向而面向整个市场做出的报价。公开报价要素包括交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户等。报价方只是报出一个成交意向，没有一定成交的责任，最终是否成交和按什么条件成交，还要经过与交易对手的“讨价还价”(bargain)。公开报价可修改、可撤销，但不能直接成交，必须将其转为对话报价经双方交谈才能成交。

        公开报价的交易流程如下:

        (2)对话报价。

        对话报价是询价交易方式下特有的“讨价还价”过程，是指交易的发起方向市场特定成员所作的报价，是一对一的报价，而不是面向市场上所有交易成员。对话报价时所有交易要素必须全部填写，这与双边报价不同。报价在对方应答前可修改 (但交易方向、交易券种、对手方不能修改) 和撤销，对方应答后则不能再修改，只能终止。对话报价交谈最多只能进行8个轮次，超过8轮次后该报价自动转为非活动报价。如果还想继续交易，则需要重新发起报价，再进入交谈过程。

        对话报价交易的交易流程比公开报价少了第一步:

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       (3) 双边报价。

        双边报价是做市商制度的一个基本内容，是指做市商面向市场同时报出某种债券的买卖价格，并同时报出买卖数量、清算方式等交易要素。进行双边报价的做市商有义务在人民银行规定的价差范围内连续报价，并有义务在报价条件上与应答方达成交易。

        双边报价可以直接点击成交，即指报价发出以后，应答方只需填入成交券面总额和本方清算账户即可直接确认成交，无需再与报价方进行交谈和讨价还价。成交后，报价方所报券面总额相应减少。若应答方所填入的券面总额超过剩余的报价券面总额，则按剩余量成交。双边报价在买入或卖出报价的券面总额为零时可以对为零一方的报价要素进行修改；双边报价发出后，对未成交部分可予撤销。

        双边报价的交易流程如下:

        (4) 小额报价。

        小额报价是规定了交易对手方范围和数量范围的、可点击成交的单边报价，但所占交易比例很小。进行小额报价必须先设置单笔成交金额上下限(小额报价名称由此而来)，如果只想让部分参与者看到报价，则还要设置对手方范围。

        若不设对手方范围，所发报价可以被所有交易成员看到并点击成交。确认成交指令到达交易主机后，系统按照时间优先原则进行成交，此即单向撮合。小额报价发出后不能修改，但对未成交部分可予撤销。

        小额报价交易流程与双边报价相似:

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