上市券商  两融绕标 欢迎咨询交流   微信gpkh866  扣扣2917764367

去年以来，随着全市场股权质押信用事件不时发生，银行、券商都变得更加小心谨慎，上市公司股东参与质押融资的门槛越来越高。此外，今年年初落地的股票质押式回购新规还规定，单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%，进一步增加了上市公司利用所持股票融资的难度。在融资需求火热的背景下，有心人开始想到借助上述变种的担保证券融资模式来满足这类股东的融资需求。

“比如，上市公司大股东、二股东、三股东合计质押股份数已达使得公司整体质押比例达到50%，但第四大股东有融资意愿时且手中股票全是流通股时，我们就通过两融绕标的方式提供融资。”某营业部资深投顾举例道。

与股权质押式回购业务相比，两融绕标融资具有一定的替代性。其质押率为33%，与目前中小票的股权质押比例大致相当，稍微偏低一些；其次，融资成本差不多，为7%到8%。

先简单说说两融绕标和股票质押的区别，然后再简述什么是两融绕标。

两融绕标和股票质押的区别和优势：

（1）绕标具备独有的券源优势，可借入足够的券源，用于两融流动性管理；拥有专业的操作团队，协助客户完成两融操作
（2）绕标资金用途广泛，不受任何限制。
（3）对大股东和董监高而言，股票未作质押，无需公告。
（4）相对质押融资而言，不受50%限制。
（5）期限灵活，随借随还、随意展期。
（6）杠杆比例不大，爆仓风险低。

（7）流程简单。

适合客户群体
（1）质押比例超过50%以上的上市公司股东；
（2）参与定向增发的金融类机构：股权投资类的合伙基金、管理类金融公司；
（3）持有非特定股份的个人客户。

优势说了，那么接下来就说说说，两融绕标究竟是个什么东东？？？

两融绕标即通过融资融券绕过标的套现的一种手法，可以说是现如今经济冷淡时期，券商主推的业务之一。

两融绕标的核心在于：

当投资者维持担保比例超过300%时，投资者可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券部分，但提取后维持担保比例不得低于300%。

下面举一个简单的案例（暂不考虑交易手续费、证券折价等因素）

          情境1

T日：投资者从券商处融券卖出250万元证券A，再融资买入250万证券A；

T日：这时我们采用现券还券的方法，用融资买入的证券A去还融券卖出的证券A，此时投资者资产账户显示融券负债的250万元解冻，融资负债250万元；

T+1日：担保比例=总资产/总负债=（1000+250）/250=500% > 300%，多出200%可以提现，所以此时可转出资金为 500万元。这500万元有250万元是套现所得，另外250万元实质上是自己本金，实际套现率为25%。

其实在上述这种情况中，我们可以获得理想中最大套现率33%。

           情境2

T日：投资者从券商处融券卖出333万元证券A，再融资买入333万证券A；

T日：依旧采用现券还券的方法，用融资买入的证券A去还融券卖出的证券A，此时投资者资产账户显示融券负债的333万元解冻，融资负债333万元；

T+1日：担保比例=总资产/总负债=（1000+333）/333=400% > 300%，多出100%可以提现，所以此时可转出资金为333万元。这333万元全部是是套现所得，实现最大套现率为33%。

但是，这种简单的两融绕标已经被证监会监管叫停，接着发展成为变种两融绕标，可以通过市场上H股ETF和黄金ETF这类均可实现T+0交易的标的产品，来解决融资问题。下面我们介绍变种的两融绕标情境3：

一般来说，这种变种的两融绕标，需要至少3个交易日来完成。但是监管部门也察觉到这种玩法，被紧急叫停后，此类两融绕标“信用买入+普通卖出”模式，已被盯上，大部分大型券商也已经暂定这种模式

虽然被叫停，但是换汤不换药，就算把两融绕标最常使用的名单内“T+0交易”产品——黄金ETF（518880）、H股ETF（510900）以及恒生ETF（159920）剔除。也可以通过正常T+1的标的券实现，只不过存在一定时间和涨跌风险，资金成本也会随之提高，但仍然可以完成绕道。国内大型券商国泰君安、兴业证券、平安证券等今年年初就发布公告将一些被盯上的ETF产品调出公司融资融券标的名单，但是两融绕标的业务依旧变着花样在做。

不过随着今年3月21日《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》的正式实施，投资者如果仍选取通过两个甚至多个T+1交易的证券标的来绕路，他们所承担的风险会比过去大得多。监管层在这块发力的话，接下来应该会有更多券商把名单做出调整。所以说，即使做不到完全限制，但投资者再采取这种操作的数量估计还是会有所下降。