期权为一种新型的投资方式，在今年最高杠杆达到了192倍，成为国内投资者又一追逐的热点。

      投资期权真的就能带来如此大的收益吗？投资者怎样才能交易期权？交易的策略又是怎样呢？

一、选择交易活跃的期权合约

      对于一个刚刚进入期权市场的投资者来说，面对众多繁杂的期权合约，有认购期权与认沽期权，有不同月份的期权，还有不同执行价格的期权，投资者可能会感到惊讶和不知所措。应该买入什么，卖出什么，可供挑选的范围太大了。市场的交易量会给投资者提供初步的选择依据，投资者通过观察不同合约的交易量，就可以把交易比较冷清的合约剔除出去。也就是说，投资者最好参与交易比较活跃的合约。

交易不活跃的期权合约，市场的买卖差价较大，达成交易比较困难，成交的价格对投资者也相对不利。除非你准备进行长期投资，否则，平仓了结也是较为困难的，即前面讨论过的对冲风险。

二、谨慎买入深实值期权、深虚值期权

      买入深虚值期权的好处在于权利金十分便宜，但同时，其转化为实值期权的过程需要标的证券价格更大的变化。而大多数情况下，所希望的标的证券价格大幅变化是不现实的。很可能的结果是，价格变化是有利的，但却没有达到深虚值期权的盈亏平衡点，做对了方向，却买错了期权。最终在到期时，仍然是分文不值。因此，买入深虚值期权，盈利的概率很小。除非用无关紧要的小额资金去博取标的证券价格波动，并做好了损失100％的心理准备。

      买入深实值期权，需要支付高额的权利金成本，杠杆作用十分有限。在标的证券价格有利变化时，投资深实值期权的收益率是相对较低的；当标的证券价格发生不利变化时，深实值期权的境况更惨，其价格会大幅下跌，投资者会发生较大亏损。买入深实值期权，不仅支付时间价值，还向卖方支付大量的内在价值，等于向卖方支付了额外的保险，对于买方而言，所付出的成本与收益的比值未必划算。

      期权交易中，交易比较活跃的一般为平值附近的期权合约，对于波动率较高的品种，虚值期权会以其高投机性吸引更多的投资者。不同执行价格的期权合约的选择，决定着期权交易的权利金成本、投资收益率和风险程度。

三、对标的证券价格进行务实的分析

      期权交易中，最直接的交易策略，就是针对标的证券价格方向进行交易。如果对标的证券价格看涨，可以买入认购期权。如果对标的证券价格看跌，就可以买入认沽期权。标的证券价格的变化是波段性的，有上涨，有下跌，也有盘整。从技术分析的角度，上行有阻力，下行有支撑。因此，在许多情况下，仅简单地买入期权，期待价格的大涨或大跌，就过于理想化了。期权市场有众多不同执行价格的合约，务实的交易者可以根据标的证券价格的变化和自我判断，通过买入或者卖出不同执行价格的合约，并进行动态的调整，就可以以相对较小的成本，去获取较大的盈利。

      对价格的看法的务实分析还包括价格分析的细化。如上涨的对立面不是下跌，而是下跌和盘整。对价格看涨还要区分是大涨、小涨以及多长时间内会上涨等等。

四、注意波动率的变化

      对于广大投资者来说，波动率是一个陌生的名词，而且不容易理解。尽管如此，即使对于一个刚刚接触期权的投资者，也不能因其复杂而忽视波动率的存在。因为，期权的价格受标的证券价格和波动率的的共同影响，波动率的高低对于期权交易十分重要。

      一旦了解了期权交易的基本概念，投资者就会产生一个疑问，买入认购（认沽）期权与卖出认购（认沽）期权的区别在哪里？如何具体运用？以买入认购期权与卖出认沽期权为例，两个交易策略的共同点在于：认为标的证券价格会上涨。但是，两个交易策略对波动率的看法却截然相反。买入认购期权，是认为波动率偏低；卖出认沽期权，是认为波动率偏高。换句话说，无论出于什么原因，只要你买入了期权，同时你就是在做多波动率；卖出了期权，你就是在做空波动率。投资者在交易期权中，要避免做对了方向，做错了波动率。否则，标的证券价格的有利变化将会被波动率的不利变化所抵消。

      波动率分历史波动率和隐含波动率。历史波动率是标的证券价格收益率的标准差，隐含波动率根据期权定价模型由期权市场价格倒推而来，反映市场对波动率的看法。上述的波动率指的是隐含波动率。波动率的计算虽然复杂，投资者不必担心，因为期权行情分析系统中会提供即时的波动率数据供投资者参考。尽管预测波动率同预测标的证券价格的方向一样困难，但通过简单的比较，投资者就可以发现，波动率相对于正常水平是偏高还是偏低，帮助投资者由此选择合适的交易策略。

五、注意时间的考虑

      除标的证券价格和波动率外，时间对期权价值的影响也很关健。期权是一种损耗性资产。这是因为，同样条件下，到期时间越长，期权的价值越高。只要没有到期，期权就有时间价值，就存在各种变化的可能。但对于期权合约来说，从上市交易的第一天起，到期时间只会一天天的减少。因此说期权是一种价值损耗性资产。

      时间对于期权买卖双方的影响是不同的。就买方来讲，时间的流逝对其是不利的。只要有时间，买方就有希望。对于卖方，时间是他的朋友，时间的减少，会带来期权价值的下降，降低卖方的不确定性风险。

      期权是有到期日的标准化合约。买方必须面对这一点，与现货交易不同，期权权利不是无限期的。投资者在交易期权过程中，要避免做对了方向，做错了时间。最糟糕的情况莫过于：买入看涨（看跌）期权，在期权到期后，标的证券价格才大幅上涨（下跌）。

      对于一些交易商而言，买期权就如同买彩票，这些人花几百元购买一个期权，希望价格出现剧烈波动，从而给他们带来上千元的利润回报，虽然这种情况可能会发生，但很少发生。价内期权具有相当大的Delta，价外期权具有较小的Delta，从某种意义上讲，期权的Delta可以视为期权在到期时成为价内期权的概率。从统计的角度来看，一个期权的Delta值已经告诉你这个期权到期时，有价值的可能性。价平期权其到期时成为价内的可能性接近50%，深度价内的期权到期时成为价内的可能性接近100%，而深度的价外期权其到期时成为价内的可能性几乎为0。

      卖出期权、收取权利金。初看起来，这似乎是一条赚钱的捷径，然而一旦市场发生大的波动，总会有期权卖方出现爆仓，如1987年股灾中卖出标普500指数看跌权的交易商。当时长期资本管理公司(LTCM)在债券市场上的惨败，损害了许多卖出债券期权的专业交易商，他们卖出看涨权，而债券价格创出历史新高；而当他们卖出看跌权，债券价格出现崩溃。这时期权的卖方不得不支付巨额亏损。因此，我们必须记住，与期权的买方不同，卖出期权收益有限而风险无限。投资者必须记住的是，如果持有期权的空头部位，风险管理是很重要的。

      上面的例子中讨论了期权交易自身的风险与控制，提醒投资者在进行期权交易时要谨慎，为什么要多做“多头期权”交易，少做“空头期权”交易呢？

     这是期权投资者减少其投资风险的重要措施，多头期权交易即买进期权的交易具有以下优点：

 （1）其风险是有限且可知的，即支付的权利金数额是可知的；

（2）期权产品提供了价格保险，能为不利市场条件下的价格变化提供保护，保存自己的实力，无论购买期权的目的是对冲资产变动风险还是进行投机，其损失都不会过大（最大损失就是其购买期权的权利金，即所付的期权费用），同时又允许投资组合在价格向有利方向变化时而盈利；

（3）出于保值而不担心价格变动时追加保证金的要求，可灵活方便地在一个多变的市场上从事交易。其缺点是，在初始资本中，要考虑付出的权利金有多少。

      空头期权交易即卖出期权交易的优点是，可以获取一定数量的权利金收益，补充了一笔资金来源。其缺点是：

（1）在变化多端的市场上，可能处于相当被动的地位；

（2）在快速变化的市场上，盈利能力是有限的（最多就是其所获得的权利金），但是损失有可能是无限的，尤其是市场变化对所卖出期权的产品变化不利时，其权利金不足以弥补价格变动所带来的损失。

      因此，在资金允许的情况下，对于投资者来说，尽量多做多头期权交易，少做空头期权交易。

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