晨会纪要20190517
乙二醇：保持底部宽幅震荡
1、基本面情况：截至5月16日华东主港MEG库存133.9万吨，环比上周下降2.2万吨。库存边际上虽有改善，但仍处于历史绝对高位，港口发货速度缓慢，下周华东主港还有高达24.1万吨的到港量，比本周高出6万吨。MEG检修装置逐渐增多，MEG总负荷已降至69.03%，其中煤制负荷已降至54.2%。但检修多在市场预期之内，供给端几乎不可能出现联合起来限产保价的行为。MEG价格几乎跌穿除乙烷为原料之外的所有工艺的成本。聚酯产销持续低迷，产品大幅降价促销直至亏损的情况下依然无法刺激下游补库。中美贸易摩擦的升级导致市场的悲观情绪已经得到了一定程度的释放，但未来纺织出口订单将进一步下滑。
2、乙二醇盘面升水幅度较大，与现货的基差达到200元/吨左右，扣除掉仓储和资金成本后，期现套利存在约30元/吨的空间，盘面高升水若无法回归理论持仓成本将吸引资金不断打压。
3、油价受宏观因素扰动阶段性触顶回落，PX价格亦受到PX供给端冲击跌幅明显，产业链利润大幅向PTA转移。一方面成本端的变化对于PTA来说影响更大，另一方面下游需求有转弱迹象，市场对PTA能否继续保持高利润存在怀疑。另外，4月集中检修的多套PTA装置陆续重启，PTA新装置本月亦开始运行，预计5月中下旬PTA装置运行负荷将继续回升。综合来看，短期PTA-MEG价差存在收敛可能，长期依然以逢低做多的思路对待。
 
聚烯烃：库存压力大，弱势为止
1、基本面情况：5月初到现在两油库存一直维持在90万吨以上，处于五年来同期最高水平。二季度虽然聚烯烃装置检修情况增多，但同比前两年检修损失量有明显下滑。加上恒力、久泰、巨正源和中安联合煤化等装置即将在二季度投产，供应压力只增不减。油制、煤制和丙烷脱氢工艺的毛利率已经压缩到五年来最低水平，油制利润因高油价的影响甚至已经转负。
PP下游开工整体维持稳定，但二季度已逢包装淡季，BOPP市场需求偏弱，BOPP价格持续下跌；PE方面，地膜已入淡季，农膜开工率持续下降。管材开工率继续攀升，但上升幅度放缓。管材需求虽仍处旺季，但HD排产比例已经较长时间保持高位，受供给压力影响HD本周价格开始下跌。中美贸易摩擦的升级导致市场的悲观情绪已经得到了一定程度的释放，但塑料制品出口订单的负面影响将是长期的。
2、PP的库存情况好于PE，且需求没有明显的淡旺季之分，而PE受农膜进入淡季影响需求转弱，从1-4月的表观消费量增速来看PE也是远高于PP（11.38%＞3.96%），后期PP的表现仍将强于PE。
3、较大的PP粉料与拉丝价差始终牵制PP涨幅，但PP均共价差依然保持高位，三者价差互相牵制下PP拉丝现货价格跌幅较小。但粉粒价差存在逐渐扩大的迹象，未来PP拉丝向下的驱动将更胜一筹。PE管材需求虽仍处旺季，但HD排产比例已经较长时间保持高位，受供给压力影响HD价格开始下跌，且管材开工率一般在5月见顶后开始回落，未来HD-LL价差将开始收敛。
4、甲醇近期的强势反弹与甲醛等传统下游需求复苏、久泰和诚志等MTO新装置投产以及市场存在伊朗受制裁影响化工品出口的预期有关。不过甲醇依然维持现货大幅贴水盘面的情况，且5月中旬后国内甲醇恢复产能超过400万吨，因此基本面来看目前甲醇其实并不算特别乐观。前期做空PP-3MA价差的操作可逐步止盈。 
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