北京时间5月2日2：00，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变，将超额存款准备金利率（IOER）由2.40%下调至2.35%。美联储主席鲍威尔表示，美联储认为现在的政策是适合的，并没有看到加息或是降息的很大可能性。一季度美国经济数据出现分歧，经济增速仍然稳健，劳动力市场继续保持强劲势头，失业率降至历史低位，然而家庭支出和商业固定投资的增长在第一季度放缓，通胀低于合意水平，暂时未看到通胀压力。我们认为，维持联邦基金目标利率区间不变而下调IOER，或许是美联储迫于特朗普政府压力的一种折衷操作，而鲍威尔的表态偏鹰，对目标区间的调整仍保持谨慎，预计短期内难有降息。但是，就宏观经济角度而言，如果消费持续走弱，通胀长期不达目标，或将促使美联储把降息提上日程。

IOER是什么？

超额存款准备金利率（IOER）是中央银行对超额存款准备金计付利息所执行的利率。也就是说，商业银行将闲置资金存放在央行，能够以超额准备金利率从央行获取无风险利息。一般而言，超额准备金利率是市场利率的下限。一旦市场利率低于该利率，那么商业银行会更倾向于把闲置资金作为超额准备金存放到央行，因为这样收益更高而且更为安全。随着货币市场资金供给下降，货币市场利率就会回升到超额准备金利率水平或该水平之上。对于央行而言，这个利率一般设置的比较低，以减小其对商业银行的吸引力，促使商业银行从利益的角度出发，增加同业拆放或信贷投放。

美联储的IOER较为特殊，是联邦基金利率的上限。2008年金融危机后，美联储采取量化宽松（QE）政策，通过购买大量国债和抵押贷款支持证券（MBS），向市场注入大量基础货币，并将联邦基金利率目标区间下调到0-0.25%。为了使银行能够盈利，美联储将IOER设定为0.25%，银行因而更愿意把闲置资金存放在联储，从而获取更多利息，因而超额准备金大幅增加，至今仍处于大幅盈余的状态。一旦市场利率水平高于超额存款准备金利率，那么银行将从联储的准备金账户中取出的资金向货币市场投放，市场资金供给增加，利率将会回落到超额准备金利率水平或该水平以下。因此，IOER在金融危机之后一直作为联邦基金利率上限存在。