首创期货农软商品研究组

　　行情回顾：

　　4月份以来，ICE美棉在每磅80美分压力位下“止步不前”，郑棉却走出了一波顺畅的慢牛行情，市场信心得到极大提振，看涨情绪日益浓厚，就连4月12日国家发改委增发进口配额也被市场解读为利多因素，刺激盘面与美棉同步大涨。上周一主力9月合约盘中冲高16225元/吨，为2018年11月下旬以来5个月高位不过，在增发配额的利空滞后反应，和南疆手摘棉的套保卖盘打压下，近日郑棉震荡回落，短期或难以形成攻势。

　　现货方面，除南疆手摘棉去化缓慢、库存仍在高位外，北疆机采棉和内地棉前期已经销售的差不多，且优质的机采棉大都早已送进交割库注册成仓单了，目前市场上可流通的资源越来越少。正因如此，轧花厂、现货贸易商惜售心理较强，报价坚挺，且看涨后市棉价。2019年以来，国内现货价格重心持续小幅抬升，代表内地标准级的3128B指数正在靠近15700元/吨。

　　基本面分析：

　　美棉出口向好势头未能延续，纺企关注中美贸易谈判，采购谨慎。目前ICE美棉已经在高位，且中美贸易谈判悬而未决，近期国外询价清淡，纺织厂采购延续谨慎态度，美棉出口需求一般。美国农业部报告显示，2019年4月5-11日，2018/19年度美棉出口净签约量为4.93万吨，较前周减少25%，较前四周平均值减少9%。2018/19年度美国棉花装运量为6.65万吨，较前周减少11%，较前四周平均值减少11%。

　　1月份美国棉制服装进口依然疲软，中国在美市场份额逐渐减少。中国棉花网专讯：1月份，美国纺织品服装进口量同比增长12.4%，服装进口量增长8.7%。其中，棉制服装进口量增长4.3%，进口额增长6.93%。相比之下，化纤类服装制成品保持强劲增长，化纤成衣进口量增长20.2%。从进口量分国别看，当月中国纺织品服装增长9.4%，越南则增长27.3%，印度增长16%，巴基斯坦增长15%。1月份，中国占美国棉制服装进口的比例为26.3%，低于越南、孟加拉国和印度30.8%的总和。中国棉制服装的市场份额正逐渐减少，订单正分流到越南、孟加拉国、印度、加勒比地区和其他国家。

　　越南一季度棉花进口量同比下降，后期情况需看纺织品服装出口形势。据越南棉纱协会提供的情况，2019年3月越南棉花进口量为15万吨，同比增长67.1%；1-3月累计进口量37.98万吨，同比减少8.6%。3月，越南纺织品服装出口为31.26亿美元，同比增长56.2%；1-3月累计出口额为87.07亿美元，同比增长7.9%。越南纺织产业“两头在外”，一季度棉花进口量同比减少，是否反映当期纺织品服装承接订单减少，即海外纺服需求疲软。不过，3月棉花进口和纺服出口大幅回升，后期出口形势或有好转，但需观察。

　　巴西2018/19年度产量预期继续上调，下年度种植面积看增。日前，巴西商品供应公司（CONAB）的最新预测显示，2018/19年度巴西棉花产量为265.2万吨，较上次预测调增7.2万吨。距离巴西新棉收获还有三个月的时间，目前新棉长势一切正常，FOB价格能够达到79-80美分。CONAB预计巴西棉花出口量为165万吨，较上次预测增加20万吨。根据目前的情况，2019/20年度巴西棉花种植面积将进一步扩大，但增幅会有所减小。

　　2019/20年度印度棉花产量预计大增，消费量较稳定。根据美国农业参赞的最新报告，2019/20年度印度棉花产量预计达到638.7万吨，本年度为587.9万吨，同比增加近9%，主要因单产同比增加7%。2019/20年度印度国内消费量551.54万吨，本年度为540万吨，同比增长1%。如此，下年度或将有80-90万吨的供应盈余。

　　2019/20年度巴基斯坦棉花扩种，消费量基本无变化。根据美国农业参赞的最新报告，2019/20年度巴基斯坦棉花种植面积增加到250万公顷，同比增长4%，单产预计为697公斤/公顷，同比增长3%，产量预计为800万包，同比增加50万包。2019/20年度，巴基斯坦棉花消费量为1070万包，从整体上看近十年的消费量基本没有变化。巴基斯坦对高等级棉的需求扩大，棉花进口量预计为300万包。根据巴基斯坦统计局的数据，2018/19年度巴基斯坦棉花产量为750万包，植棉面积为240万公顷，同比减少11%。

　　2019年澳棉产量将减少到50万吨左右，2020年或将再减一半。据澳大利亚棉商协会（ACSA）表示，部分澳棉生产区仍面临空前的干旱状态，根据目前的情况，2019年澳棉产量将减少到50万吨左右，比去年减少一半，而且2020年的产量会更加糟糕，可能会在今年的基础上再减少一半，也就是说只有25万吨的样子，只能寄希望于未来6个月能够有充足的降雨。

　　近期下游采购需求疲软，国产棉销售率同比明显放缓。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至4月19日，全国销售率为62.9%，同比下降2.6个百分点，较过去四年均值降低11.9个百分点，其中新疆销售60.8%。累计销售皮棉382.0万吨，同比减少13.8万吨，较过去四年均值减少14.5万吨，其中新疆销售皮棉310.5万吨。

　　2019/20年度中国产量和消费量均同比持平，进口量或达200万吨。根据美国农业参赞的最新报告，2019/20年度中国棉花产量为600万吨，消费量为895万吨，基本与本年度持平。2019/20年度，中国棉花进口量预计从180万吨增加到200万吨，原因是国内消费量增加而产量不足。报告预计，受储备棉连续轮出和国内产不足需的影响，2019/20年度中国棉花库存预计下降到620万吨，较2017/18年度的1000万吨大大下降。

　　近期下游采购需求疲软，国产棉销售率同比明显放缓。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至4月19日，全国销售率为62.9%，同比下降2.6个百分点，较过去四年均值降低11.9个百分点，其中新疆销售60.8%。累计销售皮棉382.0万吨，同比减少13.8万吨，较过去四年均值减少14.5万吨，其中新疆销售皮棉310.5万吨。

　　仓单规模重启增势，轻松突破90万吨。随着郑棉盘面价格持续上涨，以及主力换月，在15800元/吨一线打开南疆手摘棉的套保空间，今后一段时间，销售缓慢，库存积压的南疆手摘棉成为套保盘的主角。4月份以来，郑商所一号棉花仓单数据重启增势，3月19日周五，仓单数量为18430张，有效预报量为4534张，合计折皮棉规模91.86万吨，较上周五增加2.8万吨。

　　结论及操作建议：

　　结论：

　　1、外盘方面，ICAC4月报告表示，因棉花价格比其他农作物价格更有吸引力，2019/20年度主产国棉花种植面积预期普遍增加，加之部分国家单产提高，产量也预期增加。USDA参赞报告也预期印度、巴基斯坦下年度植棉面积增加。而在全球经济放缓的预期下，消费端可能较稳定，全球供需继续向平衡回归，中长期棉价可能较稳定。短期来看，尽管2018/19年度全球供需偏紧张，但到目前下游并未出现抢购、累库现象，而且上周美棉出口向好势头未能延续，出口情况回归一般，或反映需求端的疲弱，恐拖累棉价。不过，当前国际棉市现货价格整体走强，且全球进入棉花存量消费阶段，供需基本面持续收紧，ICE美棉也有较强支撑。近期，ICE美棉期价或仍在高位整理，交易区间或在每磅76-80美分，并寻找下一步方向。关注美国天气和播种进度以及中美贸易谈判进展的消息。

　　2、内盘方面，下游采购消费继续放缓，棉市成交持续低迷。同时，增发滑准税进口配额，利好进口棉，打压国产棉，近期对盘面形成较大利空。最后，随着棉花期货价格一路走高，打开南疆手摘棉套保利润空间，仓单规模重启增势，大有逼近100万吨的势头，对盘面压力也日益增加。但目前代表内地标准级价格的3128B指数在15600-15700元/吨，加上5个月200-300元/吨的持仓费用，与1909合约盘面价格基本一致，郑棉下跌空间不大。综上，郑棉短期或维持区间震荡行情，并在15800元/吨一线继续筑底，交投区间在15700-16200元/吨。关注新疆地区天气和播种进度。

　　操作建议：

　　短线操作保持区间震荡思路，高抛低吸；长线保持看多思路，逢低布局多单。

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