15日降准后央行再施大额逆回购操作，今日通过公开市场操作“补水”5700亿元。央行公告称，目前仍处于税期高峰，银行体系流动性总量下行较快，为维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月16日人民银行以利率招标方式开展了5700亿元逆回购操作。此次逆回购操作包括3500亿元7天期、2200亿元28天期，中标利率分别持稳于2.55%、2.85%，因今日有100亿元逆回购到期，实现净投放5600亿元。

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央行定调加强逆周期调节

受监管加大实体经济支持力度，全年新增信贷投放持续强劲。1月15日，央行晒出2018年信贷数据，2018年全年新增信贷规模为16.17万亿元，较2017年多增2.64万亿元。在同日国务院新闻办举办的发布会上，央行副行长朱鹤新表示，未来央行将实施好稳健的货币政策，强化逆周期调节。分析人士表示，为让实体经济平稳健康发展，稳健的货币政策会更加松紧适度。

去年信贷放量增长

从市场最为关注的信贷数据来看，2018年12月人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增4995亿元，不过，环比缩水13.6%。

从近3个月的新增信贷走势来看，2018年10月新增人民币贷款6970亿元，比9月的1.38亿元缩减过半；11月则继续回到万亿元水平，环比增长79%至1.25万亿元。分析人士指出，一般年末金融机构在信贷额度限制下，并且为实现来年1月的“开门红”，当年12月新增贷款通常低于11月新增规模。不过，2018年12月新增信贷仍同比多增4995亿元，超出市场预期。

此外，2018年12月社融增量也表现强劲。数据显示，2018年12月新增社会融资规模1.59万亿元，同比增长33亿元，环比增加4.6%。2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，同比减少3.14万亿元。截至2018年末，社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%。

对于2018年全年信贷数据回暖，资深金融分析师肖磊认为，2018年全年新增信贷大幅增长，与刺激实体经济及鼓励新型消费的政策有关。

恒丰银行战略研究部研究员王丽娟指出，信贷数据的大幅增长与央行等监管部门的政策引导有很大关系。2018年，央行先后四次定向降准，为金融机构提供了合理充裕的流动性，也增强了金融机构的信贷投放能力。

强化逆周期调节

经历2018年的宽松货币政策后，2019年初央行先后祭出两条重磅政策，以维持流动性合理充裕。1月2日，央行决定将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”拓宽为“单户授信小于1000万元”。随后两日，央行再次宣布将于1月15日和1月25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

央行的多次表态也意味着2019年货币政策强调松紧适度、加强逆周期调节。“货币政策保持稳健，并不意味着一成不变。货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，保持松紧适度，既不能过松，也不能过紧。”朱鹤新在1月15日国务院新闻办举办的新闻发布会上表示，2018年初央行针对当时的经济形势变化做出了逆周期的调节，并把稳健的货币政策作为2019年工作的总基调。

从2018年全年M2数据来看，M2同比增速涨跌互现，不过总体呈下降趋势。2018年1月M2增速为8.6%，较2017年末上升0.5个百分点；12月8.1%的增速比上月末高0.1个百分点。

分析人士指出，对于流动性松紧，不应该只通过M2的增速来判断。肖磊认为，因为M2基数非常大，要看增量数据。从增量来看，如果全年8%的增速也有超过14万亿元的增量，所以8.1%的M2增速其实是处在较为积极的状态。

民生银行首席研究员温彬指出，2018年M2增速在8%-9%之间波动，较往年出现明显下滑。尽管财政存款比2017年多投放6280亿元，全年新增信贷也保持强劲，但在金融去杠杆大背景下，银行同业、表外业务大幅萎缩，货币派生效应持续减弱，叠加外汇占款有所收缩，导致货币增速持续低迷。展望未来，随着政策导向由去杠杆转为稳杠杆，货币增速或将企稳回升。

朱鹤新表示，2019年，一方面要把握好总量，为实体经济提供足够的金融支持，M2和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配。同时，也不能搞“大水漫灌”，要保持宏观杠杆率基本稳定。另一方面，要精准把握流动性的投向，充分发挥结构性货币政策的作用，做好定向调控和“精准滴灌”。

三支箭支持实体经济

值得注意的是，2018年11月以来，央行、银保监会等监管部门纷纷释放支持民营企业、小微企业金融服务的“暖风”。企业端贷款已经取得较好的成效。

北京商报记者注意到，2018年全年企业贷款增长趋势更加迅猛。2018年全年非金融企业及机关团体贷款同比多增1.6万亿元，增幅高达23.8%。其中，短期贷款增加4982亿元，中长期贷款增加5.6万亿元，票据融资增加1.89万亿元；非银行业金融机构贷款增加4401亿元。值得注意的是，2017年票据融资减少1.58万亿元，而2018年这一数据转为正值。

朱鹤新介绍道，2018年11月末普惠口径小微企业贷款余额同比增长17.1%，远大于13%的各项贷款增速；2018年末小微企业的授信户数已经超过1800万家，同比增长28%。2018年11-12月，民营企业发债规模同比增长70%。此外，央行推出的民企债券融资支持工具，直接和间接支持了49家民营企业发行313亿元债务融资工具。

肖磊表示，企业信贷大增，也是定向支持企业，尤其是实体企业的一些政策落实，而票据融资增加的主要原因，是企业对现金流的需求增加所致，说明企业风险偏好上升，投资积极性下降。

王丽娟表示，企业贷款的大幅增加也表明了金融机构对企业的支持力度在增强，但需注意企业部门的信贷结构，企业融资主要以票据为主，代表企业活力的中长期贷款仍处于低位，需进一步增强。而票据融资的增加则与票据利率的走低有关。

“下一步央行要持续通过政策来引导，通过平台的搭建来支撑，解决一些银行不敢贷、不愿贷、不会贷的问题。”朱鹤新表示，要继续落实稳健的货币政策，把逆周期的调节做好。同时督促商业银行加大主动投放的力度，用好债券、信贷和股权三支箭。此外，还要推动发挥国家融资担保基金的作用。