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摘要：上周黑色总体延续反弹，其中煤炭反弹幅度较大。截止到1月14日收盘，螺纹钢、铁矿石基本保持不变，分别收于3575元/吨和513元/吨。煤炭方面，焦煤上涨4%，收于1245元/吨，焦炭上涨2.3%，收于2015元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3410元/吨。

一、行情回顾

上周螺纹和铁矿总体保持稳定，目前来看，受下游需求的影响，目前持续反弹的动能仍然不足。而随着高炉复产的结束，钢厂对于铁矿石的补库操作也告一段落。从库存方面来看，螺纹上周社会库存增加较多，钢厂库存减少，库存开始转移。从我们实际调研情况来看，前期贸易商补库目前都已清库为主，今年整体冬储形式的改变也导致了贸易商相对谨慎。煤炭方面，近日煤矿安全检查和停产限产因素的推动下，煤炭供应偏紧局面加剧，焦钢企业炼焦煤库存维持高位，而下游焦企开工率居高，焦煤需求相对稳定。焦炭现货第六轮提降已落地。在近日煤矿突发事故的刺激下，焦煤和焦炭期价持续走高，在本周分别突破1200和2000整数关口。

二、影响因素分析

1、库存结构变化，冬储逐步进行

据我的钢铁网统计，截至 1 月 10 日，螺纹钢社会库存 366.46 万吨，环比 上升 31.32 万吨，钢厂库存 182.87 万吨，环比下降 12.96 万吨；线材社会库 存 125.81 万吨，环比上升 5.38 万吨，钢厂库存 54.57 万吨，环比下降 2.87 万吨；热轧卷板社会库存 186.5 万吨，环比上升 6.87 万吨，钢厂库存 92.44 万吨，环比下降 0.19 万吨；冷轧卷板社会库存 106.97 万吨，环比下降 0.81 万吨，钢厂库存 29.96 万吨，环比下降 4.04 万吨；中板社会库存 97.68 万吨， 环比上升 1.46 万吨，钢厂库存 62.01 万吨，环比下降 1.39 万吨。

产量方面，1 月10 日，螺纹钢产量 329.94 万吨，环比上升 3.51 万吨；线材产量 141.91 万吨，环比上升 1.8 万吨；热轧卷板产量 323.31 万吨，环比上 升 6.63 万吨；冷轧卷板产量 72.87 万吨，环比下降 3.72 万吨；中板产量 107.69 万吨，环比下降 0.87 万吨。

从整体的库存结构来看，钢厂库存减少，社会库存增加，冬储正在逐步进行。

2、铁矿需求回暖，补库超预期

铁矿石总体跟随螺纹走势，但是随着螺纹的上冲乏力，铁矿石开始延续震荡。由于北方钢厂开始复产高炉，铁矿石日耗开始增加。从实际调研情况来看，这些复产的钢厂目前信心都较足。之前由于压港严重，导致到港量出现下降，但是目前已经逐渐恢复正常。随着钢厂的补库超预期，市场心态也开始发生转变。19年四大矿山总体发货量保持稳定，但由于政策的影响，钢厂对于铁矿石的需求一直处于波动之中，也导致了铁矿石供需较为平稳，总体上处于震荡行情。

3、供应持续偏紧，不同煤种走势分化

全国焦煤市场整体稳中趋弱，本月初开始焦煤价格普遍承压下行，但不同资源的结构性差异明显。一方面优质主焦煤价格坚挺，临近春节，煤矿以保安全生产为主，山西临汾全市煤矿计划在20日之前停产放假，年底前各煤矿将陆续开展安全检修，现焦化厂开始适当增加对优质煤的采购，因此节前优质焦煤价格有望保持稳定。另一方面，上周大部分煤种已相继下跌20-40 元/吨，由于下游焦化厂利润严重萎缩，对炼焦配煤续的打压力度较大，其中山东地方煤矿气精煤价格再降50元/吨，目前主流煤企挺价意愿较强。下游焦企开工偏高，整体炼焦煤库存高位持稳，截至1月11日，100家国内独立焦化厂焦煤库存可用天数为19.39天，较前一周减少0.03天；而钢厂的焦煤可用天数为15.50天，较前一周增加0.2 天。整体来看，虽然目前焦煤市场整体承压，考虑到部分煤矿相继开展安全检查，以及突发性 事故带来的停产限产，炼焦煤供应有望进一步缩减。

4、焦价跌后暂稳，需求未见好转

 焦炭市场总体延续跌势，上周煤炭现货第六轮提降基本落地，自11月下旬以来累计降幅达650元/吨，本周唐山准一级冶金焦报价2050元/吨，较前一周跌100元/吨。下游钢厂端的采暖季限产、高炉检修等因素，且钢价回暖较慢，库存已处于中高水平，因此补库的需求偏弱。焦企开工方面，由于江苏地区焦企正逐步复产，整体焦企开工率已连续回升三周，最新的焦炉生产率为77.85%，较前一周上升1.44%，同时贸易商方面积极出货，使得焦炭整体供给面走向宽松。此外，随着原料端焦煤价格趋稳，焦企利润严重萎缩，两个月内库存不断递增，据Mysteel最新统计，截至1月11日，国内100家焦化厂的焦炭库存再增6.88 至49.46 万吨，增幅为16.16%。港口焦炭价格持续下探，上周港口库存为300万吨，环比降9.5 万吨，降幅3.07%。

三、后市展望

虽然前期螺纹主力合约出现较大幅度的反弹，但是现货受下游需求的影响却仍然较为弱势。近期很多钢厂对于冬储的政策逐渐出台，总体来看价格相对来说保持稳定。但是今年冬储方式的改变也会影响下游贸易商的补库操作，总体上贸易商对于春季的需求仍然较为看好。宏观方面，近期出台了各种利好措施，也在一定程度上提振了市场信心。央行降准也被认为会继续利好下游房地产需求，但是实际的影响仍然需要观望。铁矿石方面，中美谈判利好人民币汇率，但是钢厂补库操作也对冲了一部分成本坍塌的影响。节前煤矿以保安全生产为主，焦煤市场供应将会趋紧，短期内煤矿安检力度加大也将支撑煤价。据悉14日江苏徐州地区焦企将再次限产，部分焦企生产负荷降至30%-50%，焦炭供强需弱的局面将得到改善，现货价格下行空间不大，焦企盈利仍存一定修复空间。期价方面，焦煤短期受供给端利好或仍有上升空间，但不宜追高，短期走势以高位震荡为主，关注下游钢材价格及库存变化情况。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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