6、“维稳”是未来房地产市场的关键词

2019年许多地方的房地产量价都会下滑，这些地方将会通过放松行政限购来对冲，但是效果不会太大。

作为经济体中最重要的资产，也是货币超发的储藏池，在货币进入长期性的正常化过程中，房地产价格从金融属性讲，已经进入趋势性的收敛，全球均是如此。

目前严厉的行政监管仍然存在，房地产过分发达对其他产业的挤出已经成为全社会共识，依靠房地产来拉动经济的模式已经从根本上被抛弃。除非引发风险，政府绝对不会如同以前那样大力发展房地产，这从根本上改变了房地产市场未来的发展逻辑。

经济下行压力大，需求不足，居民储蓄率逐步降低，居民杠杆率升高，即使投资理财市场仍然不发达，投资买房的冲动已经持续弱化。

更为现实的决定因素在于，租房的成本已经远远小于买房还贷的成本，也就是说，如果一对小夫妻用每月需要给银行归还的按揭能在单位附近租一套相当舒适的房子，而不用每天挤公交上下班，购房的需求真的就会消散。

国有大行进入住房租赁行业，金融服务跟随，尽管定价还存在一些问题，但是人们的住房观念正在逐渐转变，这是现实的无奈，中国一线城市的房地产市场已经走到了这个边缘。由于银行业房地产资产过重，房价过大幅度的下跌会引发风险，房地产税在2019年可能还在试点阶段，不可能全面推出。

行政管制会逐步放松，利率还会降低，银行的贷款可能进一步放松等等，都是政府维稳房地产市场的手段，这个行业在2019年的主题是“维稳”。

7、股份制银行急剧分化

股份制银行是中国银行业改革开放的试验田，这些银行大多经营管理理念先进，资本金充裕，拨备护城河高，尤其是在零售消费领域布局较早的银行，这些银行的经营将在2019年更显优势，经济下行期，较有优势的客户结构将对冲其在资产方面的压力。

2019年消费金融仍然有空间，资本金丰厚，负债来源充裕的银行将在这个领域大显身手。这些银行仍然将会继续加大信息技术的投入，比如人工智能、大数据、云计算等领域的投资，这把其他同行远远甩在身后。

而那些公司治理不健全，前期扩张过快，风险较高，经营理念落后，在消费金融和信息技术领域还未布局或者没来得及布局的银行，将在2019年面临较大挑战，在政府项目和房地产领域投入过多的银行资产质量较经受较大考验。

资本金不足，融资渠道有限，负债来源逼仄，这些都将进一步考验这些股份制银行在2019年的经营。

8、国有大行经营环境进一步好转

2018年国有银行最大的考验是表外资产回归表内，打破刚性兑付，这一点笔者认为可能已经阶段性完成目标。从监管的趋势来看，2019年将从去杠杆转变为稳杠杆。

由于资本市场仍然难以担当为大型银行提供资本金的重任，大行只能发行永续债解渴，更由于金融结构的缺陷，永续债的主要持有者还是这些大行，债券的互持问题可能引发市场担忧，永续债缓解风险的能力进一步弱化。

由于国有大行可以通过永续债融资，其资本金没有中小银行那样大的压力，存款网点众多，流动性无虞，明年的信贷增速可能会更高。净息差可能会进一步走阔，利润增速可能提高。当然资产风险进一步暴露，其利润增速不会太高。

由于体制原因，流动性充裕，利率仍然在低位，债转股和资产证券化等业务仍然困难重重，难有进展。

可喜的是，国有大行已经逐渐出现经营专业化迹象，比如建设银行2018年布局住房租赁市场，经过一年多的发展，房源目前已达到700万套，年内有可能突破1000万套。再比如中国银行联合外资银行在村镇银行的布局，工商银行在IT信息技术领域的积累，农行在农业领域的基础，都会逐渐转化为护城河。

9、互金行业有望在2019年备案落地

互金备案频频延后，根本原因是互金平台太多，监管层还会在2019年继续压缩，估计最终备案的可能只有100余家，并可能先行备案一批，以稳定行业信心。

2018年前半年的爆雷潮主要是资管新规去杠杆所引发，2019年实际的金融环境会更加紧缩，无论负债来源还是资产配置，互金都会面临非常大的挑战，经营比较好的还是在期限短、小额、有场景、利率低的现金贷行业，这个行业采用先进的信息技术，前景仍然可观。

10、PEVC行业泡沫将继续破灭

创业投资和风险投资行业在过去一年内遭受严峻考验，互联网领域出现一定的泡沫破灭现象，教育医疗等领域在境外上市热潮不断，但是已经出现疲弱迹象，在2019年上市将更加困难。

2019年可能推出科创板，但是市场形势不容乐观，对于创投行业带来的喜讯不会太多，创业板中小板仍然在熊市中，退出困难。

宏观经济仍谈在下行过程中，这导致资产收益率下行趋势不改，流动性实质紧缩，融资仍然困难。

由于2018年货币超发，这个行业积累过多泡沫，目前货币逐渐正常化，泡沫将逐渐破灭，许多公司可能出现违约、清盘，2019年创投行业的环境更加严峻。

2019年金融市场大预判

2019年金融市场大预判

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