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风险提示：中风险       保利地产（600048）2018年三季报点评

投资要点：事件：保利地产（600048）公布的18年三季报显示，公司实现营业收入949.2 亿，同比增长16.04%；实现归属母公司净利润95.96亿元，同比增长16.04%； 基本每股收益0.81元。

点评：
◼ 三季报归属净利增长一成六。18年前三季度，公司实现营业收入949.2亿， 同比增长16.04%；实现净利润 134.90亿元，归属上市公司股东的净利润 95.96亿元，分别同比增长 32.84%和16.04%，基本每股收益0.81元。公司 结算增幅低于销售增幅，业绩平稳。
◼ 前三季销售额大增45% 业绩保障度高。18年前三季度，公司累计实现签 约金额3036.51亿元，同比增长 45.87%，增幅领跑行业，其中一二线城市 的签约金额占比达77%；实现签约面积2024.70 万平方米，同比增长 34.87%。前三季公司实现销售回笼2603亿元，同比增长43.6%，整体回款 率好于行业平均；毛利率为 32.71%，较去年同期增长 0.48个百分点。
◼ 负债结构合理 融资利率具优势。截至三季末，公司总资产 8570.27 亿元， 净资产 1725.08 亿元，资产负债率为 79.87%；其中账上预收账款达 3174.67亿，同比增长40.91%；扣除预收款项后，其他负债占总资产比重 仅为 42.83%，负债结构较为合理。公司4月、5月及7月依次成功发行5亿 元、20亿元、25亿元中期票据，利率分别为4.59%、4.88%、4.60%，整体 看融资畅通，利率具优势。
◼ 项目储备充足 为后续快速发展奠定基础。前三季度，公司累计新拓展项 目108个，新增容积率面积 2456万平方米，总获取成本1636亿元，其中一 二线城市拓展金额占比75%。前三季度，新开工面积3297万平方米，竣工 面积1173万平方米，在建面积9242万平方米，分别同比增长 84.2%、9.2% 和47.1%。公司新开工及在建增幅较大，未来可售充足。截至三季末，公 司已覆盖国内外104个城市，共有在建拟建项目 605个，总建筑面积23131 万平方米，待开发面积9289 万平方米，为公司的持续发展奠定坚实基础。
 
◼ 盈利预测与投资建议：公司名称由保利房地产(集团)股份有限公司已变 更为“保利发展控股集团股份有限公司”。企业更名表明企业战略发展 定位升级。同时管理层也提出提速发展目标；作为央企公司资源优势突 出，融资渠道及资金成本具备优势。公司国企改革积极推进，提速发展 可期。预计公司18—19年EPS分别为1.6元和1.98元，维持“推荐”评级。
 
◼ 风险提示：销售增长低于预期，政策调控持续