1。 环保改造完成，污染物控制水平国内相对领先，采暖季有望不再限产。去年采暖季公司环保限产严重，盈利水平大幅低于同行，同时也严重影响股票估值。公司今年大力推进环保改造， 焦化和烧结环节已安装目前最先进的活性焦环保设备，已达到特别排放限值标准，颗粒物、二氧化硫和氮氧化物等控制水平国内已处相对领先地位。根据政策公司在未来采暖季大概率将不再限产，产能利用率将回归正常水平，盈利水平亦将大幅同比改善。同时，公司 18 年和 19 年产量有望持续提升，未来随着周口钢厂逐步落成并贡献有效产能增量，公司将成为行业内少数具备产量持续提升空间的标的。

　　2。 债转股叠加定增降低负债，资产负债率和财务费用高企状况将显著改善。安钢与建行协商设立总规模 100 亿元的债转股项目，18 年 3 月债转股项目首期首批 16 亿元资金顺利到位。公司 18 年 5 月发布定增预案，拟向控股股东定增不超过 25 亿元用于偿还银行贷款和其他负债，目前已获河南国资委批准。我们测算公司资产负债率有望大幅下降至约 71%，降低财务费用 1.1 亿元/年，财务费用的降低有望助力公司业绩进一步提升。

　　3。吨钢市值低，股价弹性大，二季度业绩年化估值全行业最低。公司吨钢市值为 1110 元/吨，在行业中处于第 3 低的位置，股价弹性很大。我们判断公司采暖季大概率不限产，所以 Q1 在环保限产下的低利润已无意义，用公司不限产的 Q2 单季度业绩年化计算估值更为合理，公司 Q2 业绩年化只有 2.8-3.4 倍，Q2 业绩年化估值排名在钢铁行业中最低，估值优势非常明显。