菜粕重心有望小幅上移

　　目前，国内新季油菜籽已经上市，进口菜籽库存充足，供应端整体来看平稳无压力。需求端进入水产养殖旺季，菜粕需求有望逐渐增加。国内菜粕库存处于较低水平，豆粕和菜粕价差走高，对菜粕产生明显的支撑。综合来看，当前菜粕供需矛盾并不是特别突出，随着时间推移，供应有边际趋紧态势，菜粕价格重心有望小幅上移。

　　供应端平稳无压力

　　国产菜籽方面，由于菜籽种植收益下滑，种植面积近年来逐渐下降。目前虽然处于国内长江流域菜籽大量上市的阶段，但菜籽价格水平整体较为稳定，并未出现明显下滑，湖北地区在2.5—2.6元/斤，四川地区在2.7—2.8元/斤。近年来国产菜籽压榨浓香型菜油受到市场的追捧，一定程度上也减少了菜粕的供应量。因此，国产菜籽大量上市并未给菜粕市场带来明显的压力。

　　进口菜籽方面，截至7月13日当周，沿海菜籽总库存为68.4万吨，较去年同期略增1.1%，库存仍较充足。从跟踪到的情况看，预计7月份进口菜籽的到港量在60万吨左右，8月份在36万吨左右，原料供应暂时充裕。总体来看，供应端平稳无压力，后期还可能面临小幅的下降，给菜粕价格带来提振。

　　需求端进入消费旺季

　　每年的三季度是水产养殖的旺季，水产养殖对菜粕的需求将逐渐增加，需求端的支撑不可小觑。现在还是7月份，未来几个月水产养殖对菜粕的需求仍然旺盛。目前水产品的价格与去年同期相比涨跌互现，行情并不火爆，但整体也不是很差，表现中规中矩，需求端可能并不会带动菜粕价格的大幅上涨，但在传统的消费旺季，需求端会给菜粕价格带来较强的支撑。

　　从蛋白之间的价差和替代角度来看，当前国内进口大豆和豆粕库存充足，蛋白原料整体面临一定的压力。截至7月20日，广东地区豆粕和菜粕现货价差在630元/吨左右，而去年同期在500元/吨左右，也就是说目前菜粕的价格相对于豆粕来说更便宜了，因此价差变化并不支持豆粕对菜粕的大量替代。相反，随着中美贸易冲突的持续和国内存量库存的逐渐消化，豆粕和菜粕之间的价差还有可能持续拉大，需要用更多的菜粕去替代豆粕。从需求的角度来看，菜粕走强将有坚实的基础。

　　库存处于较低水平

　　库存的变化一定程度上可以反映一定时期内供应和需求变化。截至7月20日当周，国内两广和福建地区菜粕总库存为2.8万吨，与去年同期的5.8万吨相比降幅明显，同比降幅为51.7%，处于近年来较低的库存水平，这反映了近期国内菜粕的供应量很可能是小于需求量的。库存连续下降后处于较低水平，加上当前又进入消费旺季，因而菜粕价格重心有望小幅上移。

　　综上，从供应端来看，当前国产菜籽价格平稳，进口菜籽库存充足，压榨量小幅波动，原料供应平稳无压力;需求端菜粕进入消费旺季，面临季节性的支撑。豆粕和菜粕价差处于较高水平，中美贸易冲突的持续和国内存量库存的逐步消化将给菜粕价格带来更强的提振，再加上当前菜粕库存水平较低，缓冲不足，后期菜粕价格重心有望小幅上移。